加息就能馴服美國通脹？CPI報告定調聯準會下週決策，但關稅、油價與AI投資恐讓政策效果存疑

智通財經APP獲悉，聯準會官員此前已釋放信號，表示如果通膨不久後未見改善，他們準備升息。但在部分分析人士看來，事後他們可能會發現，面對當前推升物價的多重因素，這一核心政策工具的抑制效果十分有限。

將於週五公布的消費者價格指數(CPI)報告，將決定政策制定者是否會在下週升息。官員們強調，他們需要得到確鑿證據，證明潛在通膨正朝著聯準會2%的目標回落。根據期貨合約，投資人目前預計聯準會在9月15日至16日會議上升息的可能性約為60%。

「通膨高於趨勢水準的關鍵驅動因素是伊朗戰事、關稅以及晶片短缺。即便聯準會升息一到兩次，也不太可能從根本上改變這一背景，」Wolfe Research首席經濟學家斯蒂芬妮·羅斯表示。

今年通膨的兩個主要驅動因素——關稅和能源價格——往往對利率尤其不敏感。第三個因素，即人工智慧(AI)基礎設施建設，考慮到流入該領域的數十億美元投資，似乎也同樣對利率不敏感。與此同時，對通膨持續高企和政府債務不斷膨脹的擔憂，已經推高了美國家庭的借貸成本。

根據一項對經濟學家的調查中值預測，8月CPI報告預計將顯示，整體通膨環比上升0.4%，核心通膨環比上升0.2%。

在數據公布前，聯準會官員發出的信號相互矛盾，部分官員主張是時候升息了，另一部分則認為物價壓力正在緩解。

下文梳理本輪通膨的成因，以及升息會對整體經濟帶來何種影響。

供給衝擊

央行通常透過升息來提高借貸成本、減少總需求並壓抑通膨。但利率上調並不適合因應近期一連串推高價格並重新點燃通膨壓力的供給衝擊。

2月伊朗戰爭爆發，推動全球油價升至每桶100美元以上，提高了燃料成本，並推高了整體通膨。能源價格高企是8月整體CPI預計將較上月回升的原因之一。

貿易政策則透過提高海外商品成本並壓縮其供應，製造了另一重衝擊。美國總統特朗普於2025年4月宣布全面關稅，這是一系列設置貿易壁壘舉措的一部分。這些舉措在一系列法院挑戰和與其他國家的持續談判中不斷演變。

許多聯準會官員認為，關稅影響的最嚴重階段已經過去，不過他們仍在警惕價格壓力正變得更加普遍的證據——若出現這種情況，可能會加大升息必要性。

「現有證據顯示，關稅對價格的影響已在很大程度上傳導至通膨，而我早先擔心能源價格上漲會滲透到許多商品和服務價格中的情況並未發生，至少到目前為止是這樣，」聯準會理事克里斯托弗·沃勒表示。

人工智慧與建築業

高利率正在拖累住房市場，但對數據中心及關鍵零組件需求的熱潮幾乎沒有起到抑制作用。

自2024年9月以來，住宅建築就業一直呈下降趨勢，因為高利率和高房價打擊了銷售。但8月整體建築就業創下紀錄，因非住宅專業招聘和工程建設回升——這可能反映了AI的影響。

摩根大通表示，數據中心資本投資公告持續激增，到2030年相關投資規模或將達到5.5兆美元。

巴克萊的經濟學家表示，這一AI「緩衝墊」正在使聯準會的工作變得更加複雜，因為它阻斷了一種傳統的貨幣政策機制：住房放緩引發建築業裁員，並在經濟中產生連鎖反應。早在2022年，隨著聯準會升息，房屋銷售大幅下滑。此後，銷售一直徘徊在低迷水平。

「經濟對利率的敏感度遠低於以往週期，」巴克萊全球研究主席阿賈伊·拉賈迪亞克沙表示。

巴克萊的分析發現，超大規模雲服務提供商將超過90%的經營現金流用於AI基礎設施。「他們不太可能因為數據中心的融資成本上升了50至75個基點而重新考慮支出計畫，」拉賈迪亞克沙和巴克萊首席美國經濟學家馬克·詹諾尼在一份報告中寫道。

消費者支出與借貸

鑑於近期許多通膨驅動因素受利率上調的影響可能有限，聯準會官員可能不得不對一個更直接受借貸成本上升影響的經濟組成部分施加更大壓力：消費者。

即便聯準會尚未升息，隨著市場自發推高借貸成本，美國家庭已經感受到壓力。10年期美債殖利率週三升至2023年以來最高水平。與此同時，上週抵押貸款利率觸及一年多來的高點。

Natixis首席美國經濟學家克里斯托弗·霍奇表示，在實際收入持平之際，升息可能「對可自由支配支出構成下行壓力，從而略微放緩增長」。

需要明確的是，聯準會同時肩負穩定就業和控制通膨的雙重使命。霍奇表示，在失業率仍然較低的情況下，官員們面臨在通膨方面採取行動的壓力，但要作出正確判斷並非易事。

「壓力在通膨數據這邊，必須拿出令人信服的表現，」他表示，「除非再次明確顯示通膨改善正在取得進展，否則任何不及這一點的信號都將促使下週升息。」