美銀一口氣上調10只軟體股目標價！Workday(WDAY.US)飆漲46%領銜，AI憂慮退潮估值修復提速

智通財經APP 獲悉，因市場對人工智能將顛覆傳統軟體公司的擔憂開始消退，美國銀行對軟體板塊的估值前景正轉向樂觀，陸續上調10只軟體股的目標價。

不過，這份8月19日發佈的研究報告並非全面看多信號。美銀分析師Tal Liani、Koji Ikeda和Matt Bullock維持了原有的盈利預測與基本面判斷不變。分析師指出，此輪調升更多反映的是投資者在部分基礎設施軟體公司交出亮眼財報後，以及對大盤股和應用軟體公司情緒改善的背景下，願意為軟體業務支付更高溢價的意願。

美銀此次上調目標價的個股包括：ServiceNow(NOW.US)、Figma(FIG.US)、Workday(WDAY.US)、Adobe(ADBE.US)、Snowflake(SNOW.US)、GitLab(GTLB.US)、Amplitude(AMPL.US)、Box(BOX.US)、Asana(ASAN.US)和Zeta Global(ZETA.US)。

儘管如此，美銀在選股上依然保持挑剔，更青睞那些具備更高成長性、且有望將AI應用轉化為實際收入的標的。

ServiceNow：美銀首選大盤軟體股之一

美銀維持ServiceNow「買入」評級，將目標價從130美元上調至150美元。按報告提及的119.49美元股價計算，新目標價隱含逾25.5%的上行空間。此次調升亦反映了軟體板塊整體估值的抬升。

ServiceNow第二季度恆定匯率下當前剩餘履約義務(cRPO)同比增長21.5%，超出華爾街預期的19.5%；恆定匯率下訂閱收入增長23%，亦高於市場預期的21.9%。

AI正成為其業績的重要驅動力。報告顯示，ServiceNow的AI年化合同價值已突破10億美元，有望超額完成公司2026財年15億美元的目標。

美銀認為，ServiceNow對企業工作流上下文和歷史數據的掌控能力，使其具備開發面向受管、安全企業工作流的智能體AI(agentic AI)產品的獨特優勢，這一優勢應能支撐公司實現十幾百分比的收入增長及持續的自由現金流擴張。

Snowflake：AI驅動目標價大幅上調近20%

Snowflake是美銀的另一只重點推薦標的。該行將目標價從330美元上調至395美元，上調幅度近20%，同時維持「買入」評級。按報告提及的325.33美元股價計算，新目標價隱含約21%的上行空間。

美銀分析師表示，他們對Snowflake的需求健康度更具信心，認為公司能夠持續將AI產品變現。該行預計Snowflake在2027日曆年度的銷售增速約為22%，遠高於基礎設施軟體同業平均11%的水平。自由現金流利潤率方面，美銀預測Snowflake可達25%，優於同業18%的平均水平。分析師認為，公司應享有較大的估值溢價，因其預期Snowflake將實現更快的增長和更高的盈利能力。

另一個長期利好因素來自市場空間：美銀估算AI軟體的總體可尋址市場規模高達1,550億美元。

Workday：目標價大幅上調46%，但維持中性評級

Workday是此次調整幅度最大的個股之一。美銀將其目標價從140美元大幅上調至205美元，漲幅逾46%。不過，美銀維持「中性」評級不變。

分析師解釋稱，此次調升主要反映了大盤企業軟體公司整體的估值倍數擴張，以及「收購可能性」的溢價。美銀認為，Workday在人力資本管理與財務軟體領域的市場地位、97%的總留存率及穩健的現金流創造能力，均支撐其獲得更高估值。公司亦在推進AI戰略，包括推出AI介面與智能體平台Sana，以及基於消費的變現模式Flex Credits。

但美銀尚未準備好將其定性為AI驅動的增長拐點。該行預計Workday收入增速將從2025財年的16.4%逐步放緩至2027財年的11.5%、2028財年的11.3%及2029財年的10.3%。分析師認為該股的風險回報比大致均衡。

Adobe：美銀維持看空立場，目標價遠低於現價

美銀此輪調升目標價並非對所有軟體股一視同仁。該行將Adobe目標價從190美元上調至220美元，但維持「跑輸大市」評級。更關鍵的是，220美元的目標價仍遠低於報告提及的263.14美元股價，意味著潛在下行空間近16%。

美銀承認Adobe擁有穩固的專業工作流壁壘、可觀的利潤率及穩健的現金流創造能力，但對AI帶來的影響表示擔憂——包括AI降低專業內容生成門檻，以及更廉價的AI原生競爭對手的崛起。

美銀指出，Adobe的AI優先年化經常性收入(ARR)佔總ARR的比重仍不足2%，未能推動整體增長出現有意義的加速。該行預計Adobe收入增速將從2025財年的10.5%放緩至2027財年的8.8%及2028財年的8.7%。除非有更明確的證據表明標準化AI能夠重新加速增長，否則美銀認為短期缺乏將評級上調至樂觀的催化劑。

Figma：AI採用率引關注，美銀重申「買入」

美銀亦重申對Figma的「買入」評級，將目標價從30美元上調至33美元。Figma第二季度收入同比增長48.2%，淨美元留存率達136%。年化經常性收入超過10萬美元的客戶數量同比增長46%。另一個關鍵發展變量是AI使用率——美銀數據顯示，在ARR超過1萬美元的Figma客戶中，超過80%每週消耗AI積分。分析師認為，Figma日益豐富的AI功能有望助其突破傳統設計師用戶群體，向軟體開發工作流延伸，最終推動更多席位和消耗量增長。

目標價調整匯總:

美銀同時確認了對Box、Asana和Zeta的「買入」評級，並維持對GitLab和Amplitude的「中性」評級。

AI擔憂消退，但並非雨露均沾

軟體股長期以來一直面臨一個根本性問題：生成式AI究竟是會拓展其市場空間，還是會蠶食訂閱制軟體公司的盈利根基——這些公司正是該行業利潤的基石。

美銀此輪估值重估表明，投資者已不太傾向於為全行業的最壞情景定價。但該行對ServiceNow、Snowflake與Adobe之間的鮮明態度對比，揭示了一個重要區別：AI對軟體股的衝擊擔憂或許正在消退，但美銀並不認為每只軟體股都能成為贏家。