打破僵局還是重塑規則？沙特資本市場監管「換帥」，投資者期盼放寬外資與修改 IPO 規則

智通財經APP注意到，沙烏地阿拉伯資本市場監管機構的高層變動重新燃起投資者與銀行業者的希望，市場期待沙烏地能進一步推動市場自由化，包括外資持股比例限制的放寬——這正是市場期盼已久的舉措，有望為該國股市吸引數十億美元的資金。

本月初，前拉吉希銀行研究部門負責人、內閣秘書處顧問馬贊·蘇代里(Mazen Al-Sudairi)被任命為沙烏地資本市場管理局(CMA)主席，接替掌舵近十年的穆罕默德·埃爾庫瓦茲(Mohammed ElKuwaiz)。

據知情人士透露，蘇代里在沙烏地部分大型銀行所累積的資本市場經驗及其與政府的緊密聯繫，引發投資者對他的期待，認為他有可能推動市場進一步解除管制。

摩根士丹利策略師麥修·阮(Matthew Nguyen)表示，監管機構換帥使外資持股規則的潛在改革再次成為焦點。阮在8月17日的一份報告中指出，沙烏地目前對外資持股設下49%的上限，使其成為海灣地區最後一個保留此類限制的主要市場。

據摩根士丹利測算，若將該限制部分放寬至75%，可為沙烏地股市帶來約43億美元的被動資金流入；而若徹底取消限制，則可能吸引約74億美元。不過，阮也補充，今年實施改革的時間窗口正在收窄，因為任何舉措都必須在10月下旬生效，才能被納入摩根士丹利資本國際(MSCI)11月的全球股權指數評估中。

沙烏地證券交易所是海灣地區規模最大的交易所。放寬外資準入不僅能協助沙烏地吸引更多海外資金，還能深化市場流動性。這也符合沙烏地王儲穆罕默德·本·薩勒曼(Mohammed bin Salman)的策略規劃，即發展金融市場以支持其雄心勃勃的經濟多元化議程，並降低國家對石油收入的依賴。

今年2月沙烏地向所有外國投資者開放股票直接交易後，市場對放寬外資持股規則的預期一度高漲。但此後動能有所減弱，地緣衝突更增添市場壓力。沙烏地曾是直到去年年初都異常火爆的新股上市市場，如今股票發行規模已大幅放緩。

沙烏地基準股指今年以來仍上漲了約5%。然而，今年主板市場僅有兩起IPO，募資規模均不足1億美元。與此同時，某承包商一項重大上市計劃因地區衝突而擱淺。事實上，早在衝突爆發之前，沙烏地交易所就已經出現一系列上市首秀表現疲軟的情況，部分公司甚至推遲了原定的發行計劃。

蘇代里同時還擔任沙烏地主權財富基金——資產規模達1萬億美元的公共投資基金(PIF)投資委員會的外部成員。PIF在其新的五年戰略中計畫推動更多公司上市。蘇代里將享有部長級待遇，其任命是在本月初的內閣重組中宣布的。

除了外資持股限制外，銀行家和投資者還希望新領導層能推動更廣泛的改革，在釋放上市市場活力的同時，提升市場流動性與交易量。

今年稍早，銀行業者曾呼籲CMA重新審視相關指導意見——該意見鼓勵沙烏地發行人在IPO中最高達30%的股份分配給散戶投資者。銀行指出，在散戶需求疲軟時，向個人分配過多股票存在政策風險。對於鼓勵發行人將大量IPO股份分配給共同基金的指導意見，他們也表達了類似的擔憂。

知情人士透露，投資銀行家們對大量等待監管批准的積壓企業感到擔憂，每個季度末僅有極少數公司能獲得批准。

金融界高管們也對批准後僅有6個月的上市時間窗口感到挫折，這可能會迫使公司在不利的市場環境下強行推動上市，否則就面臨批准失效、不得不重新申請的風險。

據知情人士透露，資本市場機構與監管機構之間的關係也面臨考驗，因為CMA正對部分銀行進行調查，原因是部分公司上市後的首份業績未能達到獲利預期，導致IPO表現不佳。