美國：橫向增長與持續性通脹——TD Securities

TD Securities 經濟學家 Oscar Munoz 和 Eli Nir 預期，由於石油衝擊持續以及伊朗衝突帶來的停滯性通脹風險，美國產出增長在 2025 年將維持橫向發展，Fed將保持利率不變。他們預計 2026 年 GDP 增長略低於趨勢，第四季對第四季為 2.1%，失業率接近 4.3%，且僅會在 2027 年逐步恢復通脹放緩。

橫向增長並伴有停滯性通脹風險

「我們預期今年產出增長將維持橫向發展，反映石油衝擊的持續影響。伊朗衝突帶來的停滯性通脹風險，預計將使 Fed 全年保持利率不變。AI 與高收入消費者支撐了基本增長。」

「2026 年 GDP 增長可能仍略低於趨勢，全年 Q4/Q4 為 2.1%。穩定的增長應該會使 2026 年第四季失業率保持在 4.3% 的低位。勞動市場已經展現穩定訊號，儘管我們預計這情況會繼續，但石油衝擊帶來的原材料成本上升，增加了不確定性，也可能影響聘用。」

「我們賦予美國未來一年出現經濟衰退的機率為 25%。」

「由於供應鏈壓力，我們認為今年難以實現明顯的通脹放緩。預計 2026 年第四季核心 CPI 通脹為 2.6% 同比，全年將高於年初。核心 PCE 數據同樣偏高（見下表）。」

「較高油價的影響大部分將反映在整體通脹。我們預計逐步的通脹放緩將於 2027 年恢復。」