股價蒸發四分之三後，Circle(CRCL.US)再遭暴擊：Visa、貝萊德組團圍剿，瑞穗看空至50美元

智通財經APP獲悉，自去年首次公開募股（IPO）並一度衝上巔峰以來，Circle Internet Group Inc.（CRCL.US）的股價如今已累計蒸發逾四分之三。而隨著越來越多的穩定幣湧入市場，有分析師警告稱，最壞的時刻或許尚未到來。

本週，瑞穗證券美國公司的分析師丹·多列夫將Circle的評級從「中性」下調至「跑輸大市」，並給出當前華爾街最低的目標價——每股50美元，這意味著較週四收盤價仍有約18%的下行空間。這一價格也遠低於追蹤該股的分析師所給出的123美元平均目標價。

儘管Circle旗下穩定幣USDC的全球市值排名第二，僅次於Tether Holdings SA的USDT，但多列夫認為，其正面臨日益激烈的競爭壓力。目前，超過100家金融科技公司、支付網路、加密貨幣企業及銀行機構——包括Visa Inc.（V.US）、Stripe LLC、Coinbase Global Inc.（COIN.US）和貝萊德（BLK.US）——共同支持著開源專案Open Standard，該專案將發行新的穩定幣Open USD（OUSD）。

多列夫在接受訪問時表示：「這些合作夥伴堪稱『全明星陣容』，他們手握龐大的資產管理規模和客戶資源，勢必會不惜一切代價推動OUSD的普及。我認為，華爾街其他同業尚未充分意識到這一風險，因此他們的盈利預測顯得過於樂觀。」

週四，Visa宣布推出一項允許金融機構發行、轉移及管理穩定幣的平台後，Circle股價當日收盤大跌7.7%。

回溯2025年6月，Circle在IPO後數週內股價一度飆升750%，彼時市場對美國《GENIUS穩定幣法案》的熱情高漲，投資者紛紛湧入這家為數不多的穩定幣上市企業。然而，隨著更多與美元掛鉤的穩定幣相繼推出，以及加密貨幣資產整體承壓，Circle股價已從高點急劇回落。

不可否認，Circle也在積極構築防線，以抵禦新玩家的衝擊——例如，其已獲准成為一家有限目的銀行。但定價壓力和合作夥伴日益增長的利益訴求仍如影隨形。新興的穩定幣商業模式有可能憑藉更具吸引力的收益分配機制，將Circle的合作夥伴「撬走」。

Circle的收入主要來源於其USDC儲備資產所產生的收益。而OUSD等新興穩定幣則計劃將儲備收益與合作夥伴分享，僅收取少量管理費——這意味著合作夥伴可能獲得更高回報。

多列夫直言：「我認為Circle的處境不容樂觀。」他預計，Circle在2027年的調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）將達到6.99億美元，遠低於市場一致預期的9.07億美元，其依據正是對公司陷入兩難局面的擔憂。

此外，多列夫還指出，Circle與Coinbase之間的USDC分銷協議也存在短期風險——雙方將於今年8月重新談判該協議。

多列夫表示：「由於Circle當前在OUSD的衝擊下承壓，Coinbase很可能會借此作為籌碼，爭取更有利的分成比例，從中分得更大一杯羹。」

他進一步稱：「這勢必侵蝕Circle的盈利能力，也是我們下調業績預期的主要原因。」