非美普漲，唯獨日圓難自強？

Morning FX

美元指數一鯨落，非美萬物生，但在歐元、澳幣、人民幣高歌猛進升值時，日圓卻像老僧入定一樣，在高位一動不動，國際匯市喧囂與它無關？

1. JPY的弱勢體現在哪些方面？

體現在方方面面。

先看即期：美伊談判利好開啟後，EUR、AUD、GBP等都是三百點的漲幅，而USDJPY滿打滿算動了150pips，根本。

再看期權：USDJPY 1Y內的波動率曲線已跌至2024年7月以來的低位。意味著什麼呢？2024年7月之前可是美日利差高企、carry trade最瘋狂最集中的時候，而現在美日利差較當時已收窄超240bp，但即期位置和波動率卻與當時相差無幾。

USDJPY RR同樣也來到2024年以來的高位，期權市場現在根本不相信日圓還能升值。

最後看交叉盤：USDJPY不創新高可不影響JPY交叉盤創新高，像EURJPY、AUDJPY這種都在最近創下21世紀以來的新高，CNYJPY則是一直在創歷史新高，有日圓購匯需求的企業與個人可是有福了。

2. JPY的弱勢來源於哪些方面？

（1）基本面：在當前美伊談判但霍爾木茲海峽不通行的情況，JPY作為避險貨幣和原油高度進口國，確實最為受傷，屬於「風險情緒高漲+高油價」的double kill了。同時，高油價壓制歐美央行後續降息預期，歐洲甚至已經準備跑步進入加息週期，JPY無法像前兩年那樣享受貨幣政策收斂的優勢了。

（2）干預：雖然USDJPY沒有突破160，但日圓交叉盤持續創新高，MOF也可以管管的，至少口頭威懾一下吧。但最近日本政府靜悄悄，沒有任何干預的意思，可能他們也明白，以當前日本的基本面形式，干預不過是送錢、為市場做空日圓提供機會，揚湯止沸罷了。

（3）carry trade：如前所述，波動率下跌讓USDJPY的carry/vol更高了，套利交易者又可以加倉JPY空頭了。

3. JPY交易該做些什麼？

（1）博升值：USDJPY RR+即期雙高且上方160-162為干預高風險區間，滾動做點短期限sell RR，祈禱來一把干預/日本加息/衰退之類的squeeze。

（2）賺carry（大膽版）：個人更傾向於做多carry最厚、即期上漲趨勢更好的AUDJPY，不過當前AUDUSD點位偏高，如有回落會是更好的加倉機會。

（3）要麼別做了，把研究JPY的時間拿來看別的貨幣不好嗎？