日本首個受監管日圓穩定幣正式推出

JPYC Inc.於10月27日推出日本首個受監管的日圓掛鉤穩定幣，標誌著亞洲數位貨幣領域的一項重大發展。

此次發行在全球第三大外匯市場引入合規的穩定幣基礎設施，該市場約佔全球外匯交易量的17%。

消費者保護是關鍵

目前穩定幣市場規模為2970億美元，其中99%以美元計價。JPYC的加入對這一集中度構成挑戰，提供了由2023年6月建立的日本監管框架支持的替代方案。該公司目標在三年內發行670億美元（10兆日圓），與USDC目前400億美元的市值相抗衡。

日本採取了以消費者保護和金融穩定為優先的策略。《支付服務法》將發行權限限制於銀行、資金轉移業者和信託公司，並要求以日圓存款和日本國債100%或以上的儲備作為支持。

這一框架是在2022年TerraUSD崩盤後作為預防措施出現，在市場擴展前建立了防護欄。

JPYC是一家第二類資金轉移業者，也是首家在新監管體系下獲得許可的公司。對於受監管平台的交易，該公司每筆轉帳面臨100萬日圓的交易上限。

收益模式與技術基礎設施

JPYC的商業模式以儲備資產的利息收入為核心，而非交易手續費。該公司提供零手續費的發行、贖回和轉帳，這得益於其儲備存放於有息存款和國債中。以1%的國債平均收益率計算，發行1兆日圓將產生約100億日圓的毛利。

然而，一些分析師指出，隨著日本國債收益率持續上升，這一模式可能存在潛在風險。

在X（Twitter）上，市場評論員@ghoulpresident指出，10年期日本國債收益率已達1.6%，過去兩年上升了1.4個百分點。他警告稱，即使收益率上升1%，每新增1兆日圓債務每年將增加超過1000億日圓的利息成本，凸顯在債務與GDP比率超過250%的情況下的財政壓力。

該債務以10點溢價交易，實際上表明利率停滯或下降。這1B的債務只是他們持有總量的一小部分，因為他們錨定了整個體系。這麼做可能有任何原因。拋售表明流動性在6.58%。

— jacques (@ghoulpresident) 2025年10月21日

這類動態最終可能影響像JPYC這樣依賴主權債券收益作為收入來源的穩定幣發行商。

該公司已與支付處理商及企業軟體供應商合作，以擴大商戶接受度及B2B應用。

亞洲市場影響

JPYC的戰略意義不僅限於日本國內市場。雖然規模不大，日圓已在全球支付中作為結算貨幣發揮作用，日圓計價的穩定幣可滿足與美元替代品不同的需求。

2024年，穩定幣購買了約400億美元的美國短期國債，成為僅次於JPMorgan政府貨幣市場基金和中國的第三大買家。在日本實施類似機制，將為日本國債帶來持續需求，對財政政策產生次級效益。

去年，穩定幣結算超過6兆美元——僅佔全球跨境支付的3%。這只是開始。傳統匯款服務收取6-9%的手續費，且結算需數天。穩定幣可即時轉移，手續費極低，且可隨時交易……

— Ivan Soto-Wright (@ivanhodl) 2025年5月9日

穩定幣的推出正值日本數位資產領域更廣泛發展之際。由Mitsubishi UFJ信託銀行支持的Progmat，正準備推出基於信託的穩定幣產品。SBI VC Trade於2025年3月開始促進USDC在日本的流通。這些舉措為國內及跨境穩定幣模式建立了先例。

全球穩定幣市場在2025年第一季度的交易量已超越Visa的支付量，顯示其正從投機性資產演變為功能性支付基礎設施。JPYC進入這一市場，將檢驗以監管為先的框架能否在吸引用戶和資本方面與既有、監管較少的替代方案競爭。