高盛研报解读：AI网络需求被低估，ANET与CLS获买入

撰文：Rita

高盛集团更新网络设备行业模型，上调AI数据中心交换市场预测。高盛在2026年9月28日发布的报告中指出，650 Group将AI以太网数据中心交换市场2030年支出预测上调至约1000亿美元，2025到2030年复合增长率达65%。超大规模厂商、二级云和企业客户需求全面走强，AI数据中心建设的复杂性提升，需要更强的网络能力支撑高性能、低延迟的数据流。

高盛同步预览Arista Networks（ANET）、Celestica（CLS）和F5（FFIV）的3Q26E业绩。高盛分析师Michael Ng指出，ANET和CLS受益于AI网络需求，维持买入评级。FFIV业绩超预期但维持中性评级。行业模型显示，校园网络支出同样上调，WLAN和企业交换分别上调约6%和8%。

AI交换市场2030年将超1000亿美元

650 Group将AI以太网数据中心交换市场2026到2030年预测平均每年上调14%，2030年市场规模超过1000亿美元。AI服务器市场2030年预计达到约1.3万亿美元，较此前预测上调约4%。传统数据中心交换市场也获上修，2026到2030年平均上调42%，2029和2030年预测尤为强劲。

企业WLAN市场2026年预计增长18%，Wi-Fi 7占企业WLAN市场收入份额升至66%，较一季度62%继续提升。思科以37%份额领跑企业WLAN市场，HPE以18%紧随其后，华为和Ubiquiti分别占14%和9%。企业交换市场二季度同比增长20%，思科保持领先。

ANET三季度业绩预计全面超预期

ANET三季度业绩将超预期，供应改善支撑增长。高盛预测每股收益1.11美元，高于市场共识的1.08美元和指引区间1.06到1.08美元。营收预计34.8亿美元，高于共识的33.3亿美元和指引的33亿美元。息税前利润（EBIT）预计17.1亿美元，利润率49.2%，高于共识的48.8%和指引的48%到49%。

ANET增长动力来自三方面。数据中心交换需求受益于AI基础设施资本开支增长，超大规模厂商和新型云厂商持续投入。零部件供应改善，ANET已锁定2026年内存供应，可见度延伸至2027年，覆盖DDR4、DDR5和NAND。采购承诺二季度增至97亿美元，环比增加8亿美元。网络软件领导力支撑其在横向扩展市场的差异化，该部分预计占2026年AI收入的约30%。

高盛重申ANET买入评级，12个月目标价225美元，对应36倍未来12个月加1年（NTM+1Y）每股收益。

CLS业绩符合预期但增发摊薄每股收益

CLS三季度业绩符合预期，但增发摊薄导致每股收益下调。高盛预测营收53.6亿美元，与共识的53.8亿美元和指引的52.5到55.5亿美元基本一致。调整后息税折旧摊销前利润（EBIAT）预计4.5亿美元，利润率8.4%，符合共识和指引中值。非GAAP每股收益下调至2.85美元，低于此前的3.02美元和共识的2.92美元，主要反映近期30亿美元股权发行带来的股数增加。

分业务看，CCS营收预计44.7亿美元，EBIAT利润率8.8%。其中通信业务营收31.1亿美元，同比增长60%，受800G交换机持续放量和首批1.6T项目量产推动。企业业务营收13.6亿美元，同比增长189%，受超大规模AI/ML计算和存储需求改善支撑。ATS营收预计8.98亿美元，同比增长15%，EBIAT利润率6.4%。

高盛维持CLS买入评级，2027和2028年每股收益预测分别为20.83和32.90美元，高于市场共识的19.28和26.73美元。CLS受益于AI网络和计算需求、零部件供应改善、以及1.6T交换机和AMD Helios机架级交换机的放量。

FFIV业绩超预期但维持中性评级

高盛预测FFIV F4Q26营收8.94亿美元，高于市场共识的8.41亿美元和指引上限8.90亿美元。非GAAP营业利润3.11亿美元，利润率34.7%，高于共识的3.01亿美元和34.0%。非GAAP毛利率83.5%，高于共识的83.1%和指引的83%到84%。

产品收入预计4.86亿美元，其中系统收入2.40亿美元，同比增长29%，受iSeries替换周期、容量扩张和AI流量增长推动。软件收入2.46亿美元，同比增长8%，受现有订阅扩展和分布式云服务需求支撑。服务收入预计4.08亿美元。

高盛维持FFIV中性评级，12个月目标价400美元，对应20倍NTM+1Y每股收益。FFIV直接AI用例收入已超5000万美元，涵盖AI数据交付、AI运行时安全和AI工厂负载均衡。AI推理流量增长间接推动客户对更高容量应用交付控制器（ADC）和更高吞吐系统的需求。

高盛对网络设备板块的配置建议集中在三个方向。AI以太网交换市场2030年看1000亿美元，ANET和CLS是主要受益者。ANET业绩超预期且供应改善，目标价225美元。CLS获买入评级但短期EPS受股权发行摊薄，2027到2028年增长前景强劲。