微软上季业绩全面超预期，云收入增超40%，AI资本支出翻倍｜财报见闻

云业务强劲增长的带动下，微软交出一份全面高于华尔街预期的季度成绩单。

美东时间29日周三美股盘后，微软公布，截至2026年6月30日的公司第四财季，营收同比增长18%至900.1亿美元，较分析师预期高2.6%，非GAAP口径下调整后每股收益（EPS）同比增长23%至4.74美元，较分析师预期高11.5%；运营利润增长18%至406亿美元，较市场预期高4%，显示收入增长并未完全被AI基础设施投入吞噬。

最受市场关注的云业务表现更强。第四财季，微软云营收同比增长27%至593亿美元，较分析师预期高1%。其中，Azure和其他云服务收入按固定汇率计算同比增长43%，明显好于市场预期的39.6%。智能云业务营收393.1亿美元，较市场预期高约3%。

微软CEO Satya Nadella披露，整个2026财年，Azure的年收入首次突破1000亿美元大关。

这份财报的核心意义在于：微软巨额AI投入开始换来更快的云增长。过去几个季度，投资者最担心的是微软、谷歌、亚马逊等科技巨头在AI数据中心和芯片上的支出是否过快、回报是否遥远。而本季Azure增速明显超预期，给了市场一个初步答案——企业AI需求正在转化为云收入。

不过，AI军备竞赛仍然代价高昂。微软第四财季资本支出翻倍增长，同比增近110%至358亿美元，较分析师预期高约1.6%，全财年资本支出1159.5亿美元，较上年增近80%。

财报公布前，微软股价周三收跌约0.7%；财报发布后，盘后股价迅速拉升转涨，一度涨近4.9%，但随后曾回吐多数涨幅，反映市场在“云增长超预期”和“AI开支持续高企”之间反复权衡。

微软第四财季最关键的数字是Azure和其他云服务收入按固定汇率同比增长43%，高于分析师预期的约39.6%。在大型云厂商竞争日趋激烈、市场担忧AI需求能否落地的背景下，这一增速显著提振了投资者信心。

智能云部门收入达到393.1亿美元，高于预期的381.7亿美元，同比增长约32%。这一部门包括Azure、服务器产品和企业服务，是微软AI基础设施变现最直接的窗口。

Nadella披露，Azure全财年收入首次超过1000亿美元，这是一个重要里程碑。它意味着Azure已经不再只是微软云转型中的增长引擎，而是成为公司收入结构中体量巨大、且仍保持高增速的核心业务。

从市场反应看，Azure超预期增长直接缓解了投资者对AI投资回报率的担忧。此前，市场对微软的关注点已经从“是否具备AI领先优势”转向“AI投入是否能带来足够收入”。本季财报给出的答案偏正面。

第四财季微软云收入达到593亿美元，同比增长27%，也高于市场预期的587.1亿美元。微软云包括Azure、Microsoft 365商业云、Dynamics 365以及其他云服务，是衡量微软商业化AI和云生态的综合指标。

其中，Microsoft 365商业云收入增长16%。这显示，微软并不只是依赖Azure基础设施需求，办公软件和企业协作生态也在继续稳健扩张。

值得注意的是，Microsoft 365 Copilot付费席位已超过3000万个。Copilot是微软将生成式AI嵌入Office、Teams、Outlook等核心办公软件的关键产品，其付费席位增长意味着企业客户对AI办公助手的接受度正在提升。

这也是微软相比其他AI公司的优势所在：它不仅提供底层算力和模型接入，还掌握企业软件入口。企业客户可以通过Microsoft 365、Azure、GitHub、Dynamics等现有渠道部署AI功能，从而缩短AI产品从试验到商业化部署的路径。

微软第四财季总营收900.1亿美元，同比增长18%，高于分析师预期的877.2亿美元。调整后EPS为4.74美元，高于预期的4.25美元，盈利端超预期幅度更明显。

运营利润达到406亿美元，同样高于市场预期的390.2亿美元。对一家正在大规模投入AI数据中心、GPU和云基础设施的公司来说，运营利润仍能显著超预期，说明微软核心业务的利润韧性较强。

资料还显示，对Anthropic的投资在第四财季带来32亿美元收入。这一因素对当季业绩形成增量贡献，也需要投资者在评估微软可持续盈利能力时加以区分：一方面，它提升了当季收入和利润表现；另一方面，市场更关注的仍是Azure、Microsoft 365和AI产品本身能否持续增长。

总体来看，本季财报呈现出微软的典型特征：云和企业软件收入体量巨大、增长稳定，同时AI相关投入带来更高资本开支，但公司仍维持强劲盈利能力。

微软第四财季资本开支达到358亿美元，高于市场预期的352.2亿美元。另据彭博报道，资本支出相关指标在季度内同比增长约70%至410亿美元。不同口径之间可能包括融资租赁、物业设备购置等统计差异，但方向一致：微软AI基础设施投入仍在高速扩张。

24/7 Wall St.数据显示，微软第四财季物业和设备支出为358亿美元，较上年同期的170.8亿美元增加逾一倍；全年资本开支达到1159.5亿美元，较上一财年的645.5亿美元增长近80%。

这意味着，微软正在以空前规模建设数据中心、采购AI芯片，并扩张云计算基础设施。对微软而言，这些支出是维持AI领先地位的必要投入；但对投资者而言，问题在于这些投入能否产生足够高、足够快的回报。

现金流数据体现了这种张力。公司本季运营现金流达到554.4亿美元，同比增长30%，仍然非常强劲。但扣除物业和设备支出后，剩余现金约196.4亿美元，低于上年同期约255.7亿美元。也就是说，AI资本开支正在压缩自由现金流。

这正是微软股价盘后走势震荡的原因之一：Azure增长超预期证明AI投入正在变现，但资本开支规模仍然庞大，未来几个季度市场仍会持续追问“AI回报率”。

微软商业剩余履约义务，即RPO，达到6780亿美元，同比大增84%。这一指标代表已签约但尚未确认为收入的合同金额，涵盖Azure、Microsoft 365和其他企业服务的长期承诺。

6780亿美元的规模非常庞大，甚至已超过微软年度收入的两倍。它表明企业客户正在与微软签订更长期、更大规模的云和软件合同，为未来收入增长提供了高度可见度。

这也意味着，AI需求可能已经从早期试验阶段进入更大规模的商业部署阶段。企业客户不再只是测试Copilot或Azure AI服务，而是在长期云合同和软件订阅中锁定未来使用量。

RPO高增长与Copilot付费席位超过3000万个相互印证：微软的企业AI生态正在从“概念验证”走向“预算落地”。这对市场而言是一个重要信号，因为AI主题的估值最终需要由真实订单和长期收入支撑。