机构研报：东西方分化显著，央行长期持续增持支撑金价长牛

汇通网7月22日讯—— 施罗德研报指出，6月金价大跌近12%，市场资金呈现明显分化，西方投资者持续减持，亚洲资金与新兴市场央行逢低购金。美国巨额债务约束美联储加息空间，金价或在三至六个月寻底。以亚洲大国、波兰为代表的央行推进储备多元化，购金周期漫长，央行持续增持将成为支撑黄金长牛的核心力量。

施罗德贵金属分析师发布月度展望报告指出，6月金价回落接近12%，市场出现鲜明的东西方资金分歧，亚洲投资者持续逢低吸纳黄金，西方投资者却不断减持。东方新兴市场央行基于长期战略借金价下行加大购金力度。受制于庞大债务规模，美联储持续加息空间有限，金价有望在未来三至六个月寻底。以亚洲大国、波兰为代表的新兴市场央行购金浪潮远未结束，央行持续增持将构成黄金长期牛市的核心支柱。

资金格局两极分化，多空逻辑截然不同

本轮金价调整过程中，东西方交易行为形成鲜明反差。东方新兴市场央行把金价回调视作布局窗口，出于长期储备多元化目标大举买入黄金。与之相对，西方投资者持续平仓离场，主要押注美联储维持偏鹰货币政策，部分市场参与者预判凯文·沃什上任后美联储政策框架出现改变。



对于美联储后续政策走向，机构内部观点存在分歧。施罗德经济研究主管戴维·里斯担忧美国通胀扩散、经济超负荷运行，存在加息可能性；然而，贵金属团队却认为，能源推升通胀的尾部风险降温，远期通胀预期大幅回落，劳动力市场数据冷热不均，不存在持续性薪资通胀。劳动参与率持续走低压制失业率上行，一旦失业率突破5%，市场对于货币政策的预期将会快速反转。

财政约束显现，美联储加息空间遭遇天花板

当下全球进入财政主导阶段，极大限制美联储加息力度。未来一年美国国债到期续发规模高达8万亿至10万亿美元，叠加高额赤字融资需求，发债压力空前，国债利息支出已经超越国防预算。市场开始讨论一个关键问题：高额债务会削弱货币政策传导效果。加息固然增加借贷成本，但同时提升固收资产利息收入，紧缩政策的实际效果大打折扣，进一步制约美联储激进收紧的空间。

市场主流预期认为，随着鹰派预期逐步消化，金价将在3至6个月之内探明阶段性底部。

新兴市场央行购金浪潮具备持续性

。自2022年局势动荡以来，波兰持续增持黄金，年内大概率达成700吨储备目标，并且达标后仍不会停止买入。各项调研数据表明，波兰并非孤例，而是新兴市场央行储备转型的先行者，更多国家会陆续跟进增加黄金配置。

亚洲大国央行是全球最重要的主权买家，持续购金不仅直接提供实物需求，还具备强烈信号效应，带动国内需求与其他央行跟进。数据显示，金价高于5000美元时央行月度购金仅2吨，6月金价回落至4250美元附近，月度增持均值达到15吨，规模提升7倍以上。施罗德判断，实际购金规模或高于公开数据，参考历史，央行曾集中披露长期隐匿的增量。在地缘格局重构背景下，选择性披露储备变动属于理性策略。

长期购金空间广阔，黄金长期支撑稳固

测算显示，按4200美元金价计算，当前黄金在亚洲大国整体外汇储备占比仅8.3%。若想要提升至30%的参考比例，保持每月15吨的购入规模，需要持续买入33年。这意味着亚洲大国央行长期购金周期十分漫长。

放眼全球，参照这一配比目标，其余各国央行同样拥有巨大增持潜力。在央行持续配置黄金的大背景下，黄金长期上行的底层逻辑难以动摇。

总结

综合来看，短期西方资金持续流出压制金价，但亚洲资本与各国央行逢低承接形成对冲。高额联邦债务束缚美联储加息空间，利空预期终将逐步消化。更关键的是，全球央行推进外汇储备多元化的趋势长期不变，以亚洲大国、波兰为代表的新兴市场持续购金，为黄金构筑长期底部支撑。短期行情波动难以逆转大周期，中长期黄金依然具备可观的配置价值。


现货黄金周线图 来源：易汇通

东八区7月22日12:00（UTC+8） 现货黄金 报 4130.10 美元/盎司