如何看待当前加息预期？

当前市场对于美联储货币政策的定价，正呈现出鲜明的矛盾特征：美国通胀数据边际走弱、科技股大幅回调，本应弱化加息预期，但美联储官员近期表态并未出现明显转向。叠加周末美伊地缘局势急剧升温，能源价格反弹再度推升通胀担忧，市场目前定价美联储年内加息约1.3次，未来一年累计加息幅度40bp。

1. 美联储官员表态持续偏鹰

上周公布的美国通胀数据出现回落，但并未改变美联储官员的抗通胀立场，本轮政策表态整体延续鹰派基调。美联储主席Warsh在国会听证会上明确表态将坚定捍卫 2% 通胀目标，表示当前CPI数据不足以宣告抗击通胀任务已完成，打消市场对政策独立性的质疑。

7月18日起已进入FOMC会议（ 7月28-29日召开）静默期。目前是市场对于7月会议加息定价只有不到15%，大概率这是一次“鹰派暂停”，可能会释放后续加息的可能性。

2. 科技股大跌或减弱美联储加息必要性

此前科技股暴涨引发的巨额资本支出和财富效应，是美联储官员担心“二次通胀”的重要原因之一。科技股大跌能够抑制部分过热的资本投入，同时降低居民的财富效应，减少消费，有助于缓解通胀上行压力。此外，若股市延续跌势可能会传导至信用市场紧缩，将代替美联储来收紧市场流动性，加息的必要性下降。

后续市场的核心观察窗口集中在科技巨头财报表现，周三盘后谷歌Alphabet、特斯拉两大龙头将披露财报，市场将重点验证头部云厂商、科技企业的AI资本开支计划是否持续加码。若科技企业缩减开支、扩张节奏放缓，将进一步收紧金融条件，大幅弱化年内加息逻辑；若AI资本开支依旧高增，或将重启通胀上行担忧，为加息预期提供支撑。

3. 油价反弹提升通胀预期

在地缘政治的扰动下，短期通胀风险再度升温。上周美伊谅解备忘录失效、海上封锁重启，周末美国与伊朗围绕美军人员死亡事件接连展开多轮针锋相对的袭击，布伦特原油价格突破 90 美元/桶，欧洲天然气今日开盘大涨5.3%。当前全球石油库存处于极低水平，海峡再度封锁，将直接推升通胀预期。

不过市场对于再次TACO的预期强烈，目前特朗普的重心在中期选举，预计油价的上行幅度有限。

4.后续市场判断

笔者认为，当前年内的加息预期仍偏高。6月美国就业数据与CPI数据双双走弱，实体经济降温信号明确，叠加近期科技股大跌带来的金融条件收紧，削弱了美联储年内加息的基本面必要性。

不过如果要看到加息预期明显回落，还需要额外的触发因素，可能触发事件包括：一是若地缘冲突缓和、油价持续下行；二是7月非农数据再度走弱确认经济降温信号。

图：美国的经济意外指数开始走平