Từ HBM đến DRAM, SSD, cơn sốt AI agent bùng nổ nhu cầu lưu trữ! Báo cáo tài chính của Micron (MU.US) xuất hiện cuối cùng, thị trường kỳ vọng "vượt dự đoán lớn + mua lại cổ phiếu" là phần thưởng lớn

Theo thông tin từ Ứng dụng tài chính Zhihu Tong, với việc Meta Muse và OpenAI Astra thúc đẩy ứng dụng AI toàn cầu mở rộng sang quy trình công việc đa tác vụ và hợp tác nhiều bước theo mô hình agent, nhu cầu AI toàn cầu về năng lực tính toán dự kiến sẽ trải qua một làn sóng bùng nổ mới. Đây cũng là lý do gần đây tại thị trường chứng khoán toàn cầu, việc ứng dụng agent AI tăng tốc phổ biến vượt kỳ vọng đã chuyển hóa thành dự tăng trưởng cho các nhà lãnh đạo chuỗi cung ứng năng lực tính toán AI và các nhà cung cấp lõi như SK Hynix, Samsung, Micron, Nvidia cũng như AMD, TSMC v.v.

Thị trường hiện đang đánh giá lại nhu cầu phần cứng lõi của AI như CPU, RAM và bộ nhớ lưu trữ nhằm phục vụ ứng dụng AI tiên tiến này. Báo cáo tài chính của Micron (MU.US), một trong ba nhà sản xuất chip bộ nhớ lớn trên thế giới, được xem là cột mốc để đánh giá chu kỳ siêu cấp về lưu trữ và tiến trình chưa từng có của làn sóng AI xây dựng hạ tầng mạnh mẽ - sẽ công bố vào cuối ngày thứ Tư theo giờ miền Đông nước Mỹ. Trước đó, từ giữa tháng 7 đến tháng 8, các ông lớn trong ngành lưu trữ như SK Hynix, Samsung, Western Digital, Seagate và NetApp đều công bố báo cáo kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng. Hàng loạt ông lớn trong chuỗi cung ứng sức mạnh tính toán AI, bao gồm TSMC, AMD, Nvidia, Broadcom cũng đã công bố các dữ liệu kết quả mạnh mẽ cùng triển vọng nhu cầu AI lạc quan.

Theo kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall, doanh thu dự kiến của Micron trong quý IV năm tài chính 2026 khoảng 51,47 tỷ USD, lợi nhuận trên cổ phiếu đạt 31,82 USD; trong đó dự báo doanh thu đồng thuận này đồng nghĩa với khả năng doanh thu của Micron tăng trưởng đến 354,9% so với cùng kỳ năm trước, một ngưỡng tăng trưởng mạnh mẽ đòi hỏi Micron sẽ phải vượt xa kỳ vọng cả về lợi nhuận lẫn triển vọng quý tiếp theo; đồng thời có thể cần Micron thực hiện các chính sách hoàn trả cổ đông mạnh mẽ như mua lại cổ phiếu để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng sau công bố kết quả.

Thị trường quyền chọn ghi nhận biên độ biến động 2 chiều mạnh khoảng 7,7% sau báo cáo tài chính, giao dịch quyền chọn mua và skew biến động suất hiển thị nhà đầu tư kỳ vọng rõ rệt vào khả năng tăng giá. Chìa khóa lạc quan của JPMorgan và UBS cùng nhấn mạnh là tình trạng cung cầu lưu trữ có thể vẫn căng thẳng, các hợp đồng dài hạn sẽ tăng cường khả năng dự báo lợi nhuận tương lai của Micron.

Mức 7,7% là biên độ hàm ý của chi phí straddle, không phải dự báo tăng giá hoặc phạm vi giao dịch đảm bảo. Về giá mục tiêu của các nhà phân tích, báo cáo nghiên cứu mới nhất của JPMorgan tiếp tục duy trì khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" với giá mục tiêu cao nhất là 1540 USD trong 12 tháng; UBS giữ khuyến nghị "Mua vào" và giá mục tiêu 12 tháng là 1625 USD; tính đến khi đóng cửa phiên thứ Ba trên thị trường Mỹ, cổ phiếu Micron tăng 1,05%, chốt tại 1065,08 USD/cổ phiếu, mức tăng khoảng 275% từ đầu năm đến nay.

Theo nhận định từ các nhà lãnh đạo ứng dụng AI/lớn như Anthropic và OpenAI, bộ phận lưu trữ của các cụm máy chủ trung tâm dữ liệu AI, cũng như GPU AI vẫn là nút thắt cổ chai rõ nét nhất trong chuỗi cung ứng năng lực tính toán AI. TrendForce, một tổ chức nghiên cứu thị trường, dự đoán giá hợp đồng DRAM máy chủ năm 2026 sẽ tăng tổng cộng khoảng 270%, giá SSD doanh nghiệp tăng khoảng 235%; giá hợp đồng HBM năm 2027 dự báo tiếp tục tăng 70%—140%, tiếp tục xu hướng tăng gấp đôi. Những số liệu này phản ánh tác động tổng hợp của nhu cầu AI ngày càng tăng và giá chip bộ nhớ cũng lên cao.

Tính toán của TrendForce còn cho thấy, năm 2027, số lượng rack NVL72 dùng nền tảng Blackwell và Vera Rubin dự kiến tăng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước; đồ thị minh họa của đơn vị này cho biết giá trị sản lượng hệ thống liên quan sẽ tăng mạnh từ khoảng 226 tỷ USD năm 2026 lên 711 tỷ USD năm 2027, tức tăng xấp xỉ 214%.

Agent AI làm việc càng hiệu quả, nhu cầu lưu trữ càng bùng nổ — Nhu cầu lan tỏa từ HBM sang DRAM và SSD

Đối với Micron, tập đoàn sản xuất chip bộ nhớ có trụ sở tại Mỹ, lợi thế của hãng ngoài việc cùng lúc bao phủ các dòng sản phẩm HBM, DRAM máy chủ và bộ nhớ NAND, còn có thể tham gia nâng cấp tầng hạ tầng AI ở các bậc độ khác nhau. So với các ông lớn SK Hynix và Samsung, ưu thế vượt trội nhất của Micron là không phải lo gánh nặng chính trị "sản xuất chip quay về Mỹ" mà chính phủ Mỹ áp đặt, giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn về vận hành lẫn bất định từ chính sách thuế của chính quyền Trump vốn có thể thay đổi bất cứ lúc nào.

Các sản phẩm mới nhất liên tục mở rộng phạm vi nhiệm vụ có thể do AI thực hiện. Ngày 29/9, Meta mở rộng Muse ra các doanh nghiệp nhỏ, tích hợp các công cụ kinh doanh như QuickBooks, Shopify, Stripe, Slack; cũng trong ngày này, OpenAI ra mắt Dots dựa trên GPT-6 Astra, giúp agent AI truy cập máy tính đám mây riêng biệt, hỗ trợ tác vụ liên tục và kết nối nhiều ứng dụng. Tiềm năng tăng trưởng ở đây nằm ở việc một chỉ dẫn người dùng có thể kích hoạt đồng thời các bước như lập kế hoạch, truy xuất, đọc file, gọi công cụ, chạy mã và kiểm tra kết quả. Đáng chú ý, các tiến bộ AI agent trong tháng 9 này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu và chỉ dẫn lợi nhuận tiếp theo của Micron, không nên nhầm thành nguồn tăng trưởng mới cho quý tài chính đã kết thúc hồi tháng 8.

Ở hệ thống AI suy luận, giai đoạn tiền điền cần xử lý ngữ cảnh đầu vào, giai đoạn giải mã liên tục tạo đầu ra, bộ nhớ cache KV lưu trạng thái attention có thể tái sử dụng. Cùng với ngữ cảnh xử lý dài hơn, nhiều tác vụ đồng thời hơn, thời gian hoạt động kéo dài, hệ thống cần nâng cao đồng thời thông lượng tính toán, dung lượng bộ nhớ và hiệu suất chuyển dữ liệu: HBM xử lý tính toán băng thông cao và caching, RAM máy chủ cung cấp dung lượng lớn, SSD doanh nghiệp lưu trữ ngữ cảnh, file và dữ liệu lâu dài. CPU máy chủ hiệu năng cao trong data center chạy công cụ, xử lý tìm kiếm, thực thi mã, sắp xếp tác vụ; mạng tốc độ cao đảm bảo trao đổi dữ liệu giữa các node. Các yếu tố này đều thúc đẩy lan tỏa nhu cầu sang CPU máy chủ AMD, Intel, Arm cùng các hệ thống interconnect quang và lưu trữ, làm cho năng lực cung cấp điện và tản nhiệt trở thành nền tảng để triển khai ở quy mô lớn.

Đối với Micron, cơ hội sẽ bao phủ nhiều dòng sản phẩm gồm HBM, DRAM máy chủ và SSD doanh nghiệp. Việc tối ưu hóa thuật toán và chia sẻ cache có thể hạ mức tiêu thụ tài nguyên cho từng tác vụ, nhưng nếu muốn thu hút thêm nhiều người dùng, nhiều tác vụ và song song hóa cao hơn với chi phí thấp, thì tổng nhu cầu cấu trúc hạ tầng vẫn sẽ mở rộng mạnh.

UBS dự báo trong quý này, sản lượng bit DRAM, NAND của Micron chỉ tăng lần lượt 3% và 4% so với kỳ trước, nhưng giá bình quân lại tăng lần lượt khoảng 23% và 22,5%, cho thấy lợi nhuận ngắn hạn chủ yếu nhờ tăng giá; còn tiềm năng định giá dài hạn có tăng thêm không, phụ thuộc vào tính bền vững của nhu cầu, kỷ luật nguồn cung và giá trị hợp đồng lưu trữ dài hạn có hiện thực hóa hay không.

Trước thời điểm Micron công bố báo cáo tài chính quý IV, chuỗi quyền chọn thể hiện rõ xu hướng nghiêng về phía tăng giá

Các nhà giao dịch quỹ phòng hộ tại thị trường quyền chọn đồng loạt đặt cược rằng cổ phiếu Micron Technology (MU.US), nhà sản xuất chip lưu trữ có trụ sở tại Mỹ, sau báo cáo kết quả kinh doanh quý IV sẽ biến động tăng hoặc giảm gần 8%.

Trong phiên Mỹ buổi chiều thứ Ba, cổ phiếu tập đoàn bán dẫn này có lúc tăng 1,8%, giao dịch quanh mức 1072 USD/cổ, các nhà đầu tư bắt đầu đặt lệnh trước khi công bố báo cáo tài chính. Dữ liệu quyền chọn hết hạn ngày 2/10 cho thấy chi phí straddle tại tiền là khoảng 82,28 USD, ngụ ý biên độ biến động giá cổ phiếu sau báo cáo tài chính vào khoảng 7,7%. Theo đó, vùng giá giao dịch tiềm năng tới cuối tuần này sẽ quanh mức 990 đến 1155 USD/cổ phiếu.

Hoạt động giao dịch thể hiện thiên hướng tăng giá rõ rệt, nhiều hợp đồng quyền chọn mua tập trung tại các mức thực hiện then chốt phía trên. Tâm lý lạc quan này còn được hỗ trợ bởi skew biến động suất nghiêng về phía call: So với quyền chọn bán cùng biên độ so với giá hiện tại, quyền chọn mua ngoài tiền premium rõ rệt, phản ánh rằng nhà đầu tư chuộng trả phí để ăn lợi nhuận tăng giá hơn là chi để phòng ngừa sụt giảm vì hoảng loạn. Trong quyền chọn đáo hạn 2/10, hợp đồng mua với giá thực hiện 1100 USD giao dịch vượt trội nhất chuỗi, hơn 12400 lệnh; hợp đồng 1050 USD và 1200 USD cũng được quan tâm nhiều.

Phía quyền chọn bán, giao dịch chủ yếu tập trung ở các mức thực hiện 1000 USD và 1050 USD, cho thấy một bộ phận nhà đầu tư thận trọng đang phòng ngừa rủi ro quanh vùng hỗ trợ kỹ thuật then chốt trước khả năng báo cáo kém tích cực.

Song song, các vị thế tail-risk cực đoan cũng nổi lên: số lượng lớn quyền chọn mua cực sâu tại các mức 1400 USD và 1500 USD, đối ứng là các quyền chọn bán mức 600 USD và 650 USD làm công cụ phòng ngừa quy mô lớn ở vùng giá thấp sâu.

Theo kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích Phố Wall, Micron có trụ sở tại Boise, Idaho, sẽ đạt lợi nhuận trên cổ phần 31,82 USD, doanh thu 51,47 tỷ USD; trong hai năm trở lại đây, tỷ lệ vượt kỳ vọng thị trường của công ty về cả doanh thu và lợi nhuận trên cổ phiếu đều là 100%.

Cơn sốt năng lực tính toán AI đối mặt thử thách lớn! Ngày kết quả tài chính Micron thị trường sẽ tập trung vào tăng giá, hợp đồng dài hạn và cổ đông nhận lại vốn

Với lực đẩy từ Meta Muse, OpenAI Astra mở rộng AI agent sang các tác vụ văn phòng, lập trình, thương mại phức tạp hơn, thị trường đang đánh giá lại nhu cầu về dung lượng lưu trữ, băng thông và khả năng xử lý dữ liệu cho AI inferencing. Báo cáo tài chính sắp ra mắt vào ngày 30/9 theo giờ Mỹ của Micron sẽ là cửa sổ quan sát xu hướng chuyển hóa nhu cầu này thành doanh thu các thành phần chip lõi liên quan đến AI hạ tầng, cũng như lợi nhuận và dòng tiền các nhà lãnh đạo chuỗi cung ứng năng lực AI. Trong đó, các tập đoàn tài chính quốc tế UBS và JPMorgan cùng đồng thuận lạc quan về Micron nhờ khả năng cung cầu lưu trữ tiếp tục căng thẳng và các hợp đồng dài hạn giúp tầm nhìn lợi nhuận rõ ràng hơn trong tương lai.

JPMorgan đánh giá cao sự củng cố lẫn nhau giữa căng thẳng cung cầu và các hợp đồng dài hạn. Ngân hàng này nhận định giá DRAM tăng hơn 20% theo quý trong mùa 8/2023, giá NAND tăng khoảng 20%. Với tuyên bố trước đó của ban lãnh đạo Micron về việc tốc độ tăng giá chậm lại, JPMorgan nghiêng về góc độ đây là nước đi củng cố quan hệ khách hàng và thúc đẩy ký kết dài hạn. Dù tính cả việc hạ định mức HBM, nhà băng này vẫn dự báo giai đoạn 2026—2028, chênh lệch cung cầu HBM lần lượt là 20%, 19% và 16%.

Micron từng tiết lộ có 16 hợp đồng SCA, trong đó 14 hợp đồng định giá đáy với tổng nghĩa vụ cam kết thực hiện còn lại khoảng 100 tỷ USD; JPMorgan cho rằng tỷ lệ sản lượng bit tương lai do hợp đồng dài hạn che phủ có thể trên 35%, thậm chí có thể chạm 50%. Số tiền này là nghĩa vụ cam kết thực hiện tương lai, không phải doanh thu ghi nhận trong năm, tỷ lệ phủ sóng cụ thể cần báo cáo tài chính xác thực thêm.

UBS hướng trọng tâm thảo luận sang khả năng duy trì lợi nhuận cao kéo dài bao lâu. Khảo sát kênh mới nhất của ngân hàng này cho thấy, năm 2027 tỷ lệ đáp ứng nhu cầu DRAM chỉ ở khoảng 60%, nhu cầu bit DDR máy chủ dự kiến tăng tới 80% cùng kỳ, SSD cho server/lưu trữ có thể tăng hơn 100%; UBS kỳ vọng thiếu hụt DRAM sẽ còn ít nhất tới quý II/2028. Theo UBS, hợp đồng dài hạn sẽ hạn chế lợi nhuận tăng giá ngắn hạn, song lại là bàn đạp sinh lợi trong chu kỳ giảm giá về sau. Về điểm ngoặt giá, các tổ chức chưa thống nhất hoàn toàn: Citi cho rằng giá DRAM và NAND có thể đạt đỉnh vào quý II/2027, UBS lại cho rằng đỉnh giá NAND rơi vào quý III–IV/2027, vì thế chỉ dẫn về thời gian thị trường thuận lợi là điểm đáng chú ý trong báo cáo này.

Các hợp đồng dài hạn của những tập đoàn sản xuất chip bộ nhớ lớn này có ý nghĩa quyết định đối với chủ đề đầu tư AI: khách hàng cam kết mua lâu dài để đổi lấy bảo đảm nguồn cung, còn Micron có thể lên kế hoạch công suất rõ ràng và dễ dự báo doanh thu, giúp giảm sự phụ thuộc kết quả kinh doanh vào biến động giá ngắn hạn.

Lãnh đạo Micron mới đây cũng dự tính những hợp đồng này sẽ mang lại khoảng 22 tỷ USD tiền ký quỹ tiền mặt cùng cam kết tài chính liên quan, trong đó 18 tỷ USD là tiền thế chân ký quỹ. Điều này cho thấy khách hàng muốn khóa nguồn cung dài hạn, đồng thời giúp kế hoạch mở rộng sản xuất khả thi hơn; kế toán ghi nhận phần ký quỹ này vào hoạt động tài trợ và sẽ dần hoàn trả lại vào nửa sau hợp đồng. Bởi thế, báo cáo tài chính lần này đáng chú ý về số lượng hợp đồng mới ký, phạm vi che phủ, cơ cấu sản phẩm và tiến độ giao hàng thực tế, cũng như tác động của chúng lên khả năng dự báo dòng tiền vận hành tương lai.

Thêm nữa, cùng với việc Nvidia công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá 150 tỷ USD lớn nhất lịch sử thị trường chứng khoán Mỹ, đối thủ SK Hynix và Samsung cũng trình làng chính sách trả vốn cho cổ đông ở quy mô tăng lên, nội dung này trở thành chủ đề quan trọng khác. JPMorgan dự kiến dòng tiền tự do của Micron trong quý 8 vượt 24 tỷ USD, và quan tâm đến kế hoạch trả lại dòng tiền dư thừa sau ngày 9/12/2026; UBS kỳ vọng Micron có thể bắt đầu mua lại cổ phiếu khoảng 20 tỷ USD/quý từ quý II năm tài chính 2027, sau đó mở rộng lên 40–50 tỷ USD/quý. Dự báo này của UBS chỉ là mô hình phân tích của các nhà phân tích, chưa phải kế hoạch chính thức từ Micron.

Như vậy, kết quả tài chính của Micron có thể được xem là bài kiểm tra khả năng "chốt lời" của làn sóng đầu tư sức mạnh tính toán AI: Liệu nhu cầu có thể thành các đơn hàng ổn định, hợp đồng dài hạn có đảm bảo lợi nhuận ổn định, dòng tiền tích lũy có chuyển thành giá trị trên mỗi cổ phiếu không, tất cả tác động đến mức định giá mà thị trường sẵn sàng trao cho Micron.

Giá cổ phiếu Micron tăng hơn 275% từ đầu năm đến nay, vượt xa mức tăng 12% của chỉ số S&P 500, trở thành một trong những cổ phiếu công nghệ toàn cầu tăng mạnh nhất dưới làn sóng AI. Công ty này sản xuất bộ nhớ băng thông cao dành cho các bộ xử lý AI của Nvidia, nhu cầu tăng đột biển; thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng toàn cầu kích thích tăng giá DRAM và NAND liên tục.

Nhà phân tích Atif Malik của Citi nhận định: "Chúng tôi kỳ vọng thị trường DRAM và NAND tiếp tục thiếu hụt cung hướng đến nhu cầu lưu trữ mạnh mẽ nhờ AI. Chúng tôi tiếp tục giữ quan điểm rằng mức tăng giá DRAM, NAND sẽ chững lại vào 4 quý tới, và giá sẽ đạt đỉnh vào quý II/2027".

Các nhà phân tích Phố Wall cùng chuyên gia của Seeking Alpha đều đánh giá cổ phiếu tích cực, chấm "mua vào" hoặc cao hơn. Trong 3 tháng gần đây, các nhà phân tích Phố Wall nâng kỳ vọng lợi nhuận trên cổ phiếu của Micron 11 lần, hạ 2 lần; điều chỉnh dự báo doanh thu tăng 12 lần, giảm 2 lần.

Nhà phân tích Srini Pajjuri của ngân hàng Royal Canada nói: "Đối với quý tài chính đầu tiên, chúng tôi kỳ vọng ban lãnh đạo sẽ đưa ra chỉ dẫn lợi nhuận tăng 3%-5% so với đồng thuận thị trường là 56 tỷ USD doanh thu, lãi trên cổ phiếu 34,85 USD. Dù giá hợp đồng SCA có trần, chúng tôi vẫn dự báo DRAM quý này giá bình quân tăng 5%-10%". Ông nói thêm mô hình cho thấy dòng tiền tự do cả năm của Micron năm 2027 có thể vượt 100 tỷ USD.

Nhà phân tích Matt Bryson của Wedbush nhận định báo cáo tài chính của Micron sẽ, và nên, mang lại động lực giá tích cực cho các hãng sản xuất chip lưu trữ cùng ngành niêm yết tại Mỹ như SK Hynix lẫn SanDisk.

Ông cũng bổ sung: "Dù đồng thuận với đánh giá tích cực ngành lưu trữ, việc Micron bao gồm số liệu tháng Sáu sẽ đưa kết quả quý tài chính 4 của hãng vượt thành tích giá trung bình quý 3 của đối thủ".