Phân tích lạm phát tại Mỹ: Thuế quan đạt đỉnh, giá năng lượng vẫn cao, liệu năm 2027 có phải là điểm xoay chuyển?

Hiện tại, áp lực lạm phát tại Mỹ chủ yếu được thúc đẩy bởi ba cú sốc tạm thời — thuế quan, giá năng lượng tăng trở lại và làn sóng xây dựng AI. Phân tích cấu trúc CPI cho thấy: tác động truyền dẫn của thuế quan đã gần kết thúc, đóng góp biên cho lạm phát hiện tại đã giảm rõ rệt; giá năng lượng vẫn ở mức cao, là động lực chính trong ngắn hạn; áp lực giá do xây dựng AI tập trung chủ yếu vào một số mặt hàng công nghệ và lĩnh vực đầu vào sản xuất, chưa lan rộng.

Áp lực lạm phát của hàng hóa lõi đã giảm rõ rệt. Hiện tại, tốc độ tăng trưởng CPI hàng hóa lõi theo năm là 0,66%, tốc độ tăng trưởng hàng năm trong ba tháng khoảng 1,97%, thấp hơn mức 2,45% cùng kỳ năm ngoái, cho thấy việc chuyển tiếp thuế quan không còn là nguồn chính của lạm phát còn lại trong chỉ số hiện tại, xu hướng giảm phát ở hàng hóa đã rõ ràng.

Về năng lượng, giá dầu quốc tế ở mức cao, giá dầu diesel tại Mỹ lên tới 6,5 USD/gallon — mức cao kỷ lục, trực tiếp đẩy chi phí vận chuyển, nông nghiệp, sưởi ấm và logistics tăng lên. Tháng 8, chỉ số năng lượng tăng 2,1% so với tháng trước và tăng 16,3% so với cùng kỳ, kéo CPI danh nghĩa theo năm tăng khoảng 1,1 điểm phần trăm, đóng góp khoảng 1/3 lạm phát hiện tại.

Xây dựng AI đã tạo ra một cú sốc cơ cấu đặc biệt. Chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu đã đẩy giá phần mềm máy tính và phụ kiện, thiết bị ngoại vi máy tính lên cao; giá phần mềm so với cùng kỳ tăng lên tới 25,4%, thiết bị ngoại vi tăng 8,4%, nhưng tổng thể các sản phẩm công nghệ thông tin vẫn giảm 4,3% theo năm, với tỷ trọng chỉ khoảng 0,75%, khó có thể riêng lẻ đẩy lạm phát hàng hóa lõi tăng cao trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, phía dịch vụ vẫn chưa hoàn thành quá trình giảm phát. Core services CPI tăng 3,02% so với cùng kỳ, cao hơn rõ rệt so với hàng hóa, cho thấy áp lực lạm phát đã chuyển từ hàng hóa sang dịch vụ. Giá năng lượng cao có thể thông qua vận tải, hàng không, bảo hiểm, dịch vụ kinh doanh và chi phí doanh nghiệp để quay trở lại hệ thống giá dịch vụ, khiến lạm phát dịch vụ trở thành rào cản chính khiến lạm phát lõi khó giảm trong vài tháng tới.

Do đó, dữ liệu vĩ mô truyền tải tín hiệu rằng: giảm phát hàng hóa đã gần như hoàn tất, giảm phát dịch vụ vẫn chưa kết thúc, nửa sau của cuộc chiến lạm phát sẽ xoay quanh tính dính của ngành dịch vụ và những xáo trộn cung ngắn hạn.

Lạm phát tại Mỹ đã bước vào "kilomet cuối cùng"

Áp lực giá ở phía hàng hóa đã giảm rõ rệt, nhưng giá dịch vụ có tính dính cao hơn, tốc độ điều chỉnh chậm hơn so với hàng hóa.