Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt dự án thử nghiệm giao dịch cổ phiếu Mỹ token hóa trên nền tảng AMM on-chain.

Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt một khung tạm thời, có điều kiện cho phép tiến hành thử nghiệm giao dịch giới hạn chứng khoán hệ thống thị trường quốc gia (NMS) được mã hóa trên các nền tảng chuỗi khối được chỉ định. Theo quy định miễn trừ mới này, những địa điểm giao dịch này (có tên chính thức là Địa điểm giao dịch chứng khoán mã hóa - TSV) sẽ không ngay lập tức được xếp loại là “sàn giao dịch” theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934 khi họ thúc đẩy giao dịch chứng khoán mã hóa thông qua nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) có phép và các pool thanh khoản.

Để đủ điều kiện miễn trừ, nền tảng chứng khoán mã hóa (TSV) phải đáp ứng bốn điều kiện cốt lõi. Trước tiên, nền tảng phải là pháp nhân Hoa Kỳ và tuân thủ đầy đủ các lệnh cấm vận kinh tế và thương mại do Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) của Bộ Tài chính Hoa Kỳ áp đặt. Thứ hai, nền tảng phải xây dựng tiêu chuẩn tiếp cận và giới hạn thành phần tham gia trong phạm vi các nhà giao dịch đủ điều kiện. Thứ ba, nền tảng không được niêm yết cổ phiếu tổng hợp: chứng khoán mã hóa phải do tổ chức phát hành gốc hoặc đại diện của họ phát hành, hoặc do bên thứ ba không liên kết tiến hành mã hóa, và phải đảm bảo các quyền tương tự như chứng khoán truyền thống, bao gồm quyền nhận cổ tức và quyền biểu quyết. Cuối cùng, tổ chức phát hành phải có cơ hội phản đối và ngăn chặn chứng khoán của họ được giao dịch trên một nền tảng cụ thể.

Một thử nghiệm đối chứng nhằm hướng đến xây dựng quy tắc dựa trên dữ liệu

Trong tuyên bố đi kèm với quyết định này, Ủy viên Mark Uyeda mô tả việc miễn trừ này là sự tiếp nối thực tiễn lâu dài của SEC trong việc sử dụng quyền miễn trừ để thúc đẩy đổi mới. Ông chỉ ra rằng các quỹ thị trường tiền tệ, quỹ chỉ số và quỹ hoán đổi danh mục (ETF) là những ví dụ về các sản phẩm đã xuất hiện trong phạm vi miễn trừ tương tự. Ông Uyeda cho rằng các cơ quan quản lý nên tránh gò ép công nghệ mới vào các khuôn khổ pháp lý truyền thống mà nên áp dụng phương pháp quản lý trung lập về công nghệ, hướng đến kết quả, nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư trong môi trường trên chuỗi.

Điều khoản miễn trừ này được thiết kế đặc biệt như một thử nghiệm có kiểm soát. Ngoài bốn điều kiện chính, các sàn giao dịch tham gia cũng phải đáp ứng các yêu cầu liên quan đến thông báo công khai, minh bạch giao dịch, phối hợp tạm dừng giao dịch, ghi chép sổ sách và bảo đảm kỹ thuật. Ngoài ra, dự án thử nghiệm còn bị áp dụng hạn chế về loại sản phẩm giao dịch và giới hạn khối lượng giao dịch, các hạn mức này sẽ được điều chỉnh theo các cấp biên độ biến động giá. Đối với cấu trúc thị trường, điều quan trọng là khung này bao gồm miễn trừ tùy chỉnh cho các nhà cung cấp thanh khoản sử dụng vốn tự có để tạo lập thị trường, với điều kiện họ đáp ứng yêu cầu công bố thông tin và lưu giữ hồ sơ — nhằm giải quyết vấn đề không rõ ràng về quy định liên quan đến hoạt động tạo lập thị trường trên chuỗi từ trước đến nay.

Minh bạch là cốt lõi của thiết kế. TSV phải công bố định kỳ dữ liệu giao dịch tính theo đô la Mỹ, bao gồm giá, quy mô, thời gian, địa chỉ pool thanh khoản, quy mô pool trong ngày và khối lượng giao dịch hàng ngày. Mục đích là nhằm giảm bất đối xứng thông tin, hỗ trợ giám sát quản lý cũng như tạo nguồn dữ liệu quan sát được về cách việc giao dịch chứng khoán vận hành trong môi trường trên chuỗi.

Ủy ban nhấn mạnh rằng việc miễn trừ này mang tính tạm thời, đồng thời công khai lấy ý kiến rộng rãi của cộng đồng, kêu gọi cung cấp các bình luận chi tiết có dữ liệu hỗ trợ — bao gồm chỉ số, nghiên cứu tình huống, phân tích sự kiện và tường thuật vận hành — nhằm định hướng cho việc xây dựng quy tắc lâu dài trong tương lai. Động thái này cũng thể hiện công việc của Nhóm công tác tiền mã hóa thuộc SEC, do Ủy viên Hester Peirce đứng đầu. Đối với lĩnh vực mã hóa, quyết định này đánh dấu bước tiến quan trọng nhất từ trước đến nay trong việc kết hợp cổ phiếu truyền thống với cơ sở hạ tầng thị trường dựa trên blockchain, tuy nhiên tác động lâu dài của nó sẽ phụ thuộc vào việc dữ liệu thử nghiệm sẽ định hình các quy tắc lâu dài ra sao.