Gã khổng lồ thiết bị điện bị định giá như cổ phiếu phần mềm? GE Vernova (GEV.US) bị GLJ tấn công short, Bernstein phản bác: Không chỉ là trung tâm dữ liệu, ngành dịch vụ công mới là quân bài chủ.

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihu, sau đợt giảm mạnh vào thứ Hai, GE Vernova (GEV.US) đã chững lại và ổn định trở lại vào thứ Ba. Tuy nhiên, những tranh cãi xoay quanh “gã khổng lồ” thiết bị điện lực này đang ngày càng gay gắt: một bên là GLJ Research đưa ra đánh giá “bán ra” với mục tiêu giá thấp nhất phố Wall là 470 USD; phía còn lại là Bernstein tiếp tục khuyến nghị “mua vào” và khẳng định công ty vẫn “có gen chiến thắng” (wired to win).

GE Vernova đã giảm 8,6% vào phiên thứ Hai, dẫn đầu đà suy giảm nhóm cổ phiếu hạ tầng điện lực Mỹ, kéo dài xu hướng giảm trong vòng một tháng trở lại đây. Dù đã giảm mạnh đầu tuần, cổ phiếu này vẫn tăng khoảng một phần ba giá trị từ đầu năm, nhưng trong tháng qua đã giảm tích lũy 16%. Vào thứ Ba, cổ phiếu tăng lại 0,9%, tạm thời dừng đà giảm.

Phe bán khống tấn công: Cổ phiếu chu kỳ bị định giá như cổ phiếu phần mềm

Nguyên nhân trực tiếp dẫn tới làn sóng bán tháo là do GLJ Research hạ xếp hạng cổ phiếu này xuống mức “bán ra” và đặt mục tiêu giá 470 USD – thấp nhất phố Wall. Chuyên gia phân tích Gordon Johnson của GLJ cho biết trong báo cáo, GE Vernova là “một nhà sản xuất tua-bin khí chu kỳ được định giá như một cổ phiếu tăng trưởng lãi kép dài hạn”. Ông nhận định cách thị trường định giá công ty này là hoàn toàn sai lệch.

Johnson chỉ ra, GE Vernova “là doanh nghiệp công nghiệp có tính chu kỳ, nhưng định giá lại ngang với các công ty phần mềm”. Ông nêu, hệ số EV/EBITDA dự báo của cổ phiếu này là 38,9 lần, gần gấp 4 lần định giá của Micron Technology (MU.US) – khi mà lợi nhuận của Micron cũng dựa vào cung-cầu ngành mà hãng không kiểm soát được.

“Trong suốt cuộc đời của đa số người quan tâm đến cổ phiếu này, tua-bin khí đã từng trải qua hai chu kỳ thịnh-vượng và suy-thoái hoàn chỉnh. Nhưng thị trường lại cho rằng lần này mọi thứ sẽ khác. Chúng tôi cho rằng thị trường kết luận như vậy là quá sớm", Johnson viết.

Ông cũng cảnh báo từ góc độ chu kỳ đơn hàng: Thời gian từ đơn hàng đến khi giao nhận của GE Vernova đã kéo dài tới 4-5 năm, các đơn đặt hàng cao cấp chỉ có thể thực hiện tới năm 2029, còn rủi ro về chu kỳ sẽ tập trung thể hiện từ năm 2030. Johnson khẳng định rằng mọi đơn hàng ký năm 2026 và 2027 đều sẽ được giao vào 2030-2031, lúc đó mô hình cung ứng của ngành dự báo công suất hữu hiệu chỉ đạt 104-113 GW, trong khi lượng đơn chỉ từ 88-90 GW. Thiếu hụt cung-cầu này cho thấy, câu chuyện tăng trưởng dài hạn được thị trường ưa thích hiện nay có thể đối diện với tình trạng dư thừa công suất và đảo chiều chu kỳ.

Bên cạnh đó, nhà đầu tư còn lo ngại rằng tâm lý kỳ vọng chi tiêu AI phục hồi có thể khiến GE Vernova đối mặt nguy cơ hủy đơn hàng. Trước đây, nhu cầu điện từ các trung tâm dữ liệu AI từng được xem là động lực tăng trưởng quan trọng của công ty, nhưng nếu tập đoàn công nghệ giảm chi tiêu vốn, tính thực tế của các đơn hàng liên quan sẽ trở thành tâm điểm của thị trường.

Phe mua phản công: Không chỉ có trung tâm dữ liệu, tiện ích công cộng mới là tảng đá ổn định

Đối mặt với quan điểm bi quan từ GLJ, chuyên gia phân tích Sunaina Ocalan của Bernstein đã lên tiếng bảo vệ vào thứ Ba. Bà tái khẳng định đánh giá “mua vào” với GE Vernova, mục tiêu giá 1.298 USD, đồng thời nhận định công ty vẫn "wired to win" – tức có gen chiến thắng.

Bà nhấn mạnh, câu chuyện về GE Vernova “không hoàn toàn chỉ xoay quanh trung tâm dữ liệu”.

Ocalan dẫn chứng số liệu then chốt: Nửa đầu năm 2026, GE Vernova có đơn hàng trung tâm dữ liệu trị giá 5 tỷ USD, chiếm khoảng 38% tổng số đơn điện khí hóa; 62% còn lại đến từ các tiện ích công cộng. Bà cho rằng chi tiêu cho hạ tầng tiện ích sẽ tiếp tục tăng, được hỗ trợ bởi các khoản đầu tư nhằm đảm bảo độ ổn định và khả năng phục hồi của lưới điện.

“Nhu cầu trung tâm dữ liệu có thể giảm tốc sẽ giúp giảm bớt nút thắt về phát điện, nhưng lại hầu như không giải quyết được những hạn chế của lưới điện hiện nay”, Ocalan viết. Nói cách khác, ngay cả khi việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI hạ nhiệt, việc nâng cấp và củng cố lưới điện già cỗi vẫn sẽ tiếp tục duy trì nhu cầu dài hạn cho GE Vernova.

Xét tổng thể, Bernstein không phải đơn vị duy nhất lạc quan. Theo dữ liệu FactSet, gần 80% chuyên gia phân tích theo dõi GE Vernova hiện xếp hạng “mua vào”. Jefferies cũng bày tỏ quan điểm tích cực trong báo cáo phát hành thứ Sáu tuần trước, chỉ ra khi nhu cầu điện tăng và cơ sở lắp đặt thiết bị điện GE Vernova mở rộng, nguồn thu từ phụ tùng và dịch vụ chắc chắn sẽ tăng trưởng đáng kể.

Đơn hàng tiếp tục tiến triển: Thoả thuận điện gió Nhật Bản được ký kết

Trong khi thị trường vốn đang tranh luận sôi nổi, GE Vernova dường như cũng lấy đơn hàng để trả lời các nghi ngại. Thứ Ba, công ty công bố đã ký kết thỏa thuận với Eurus Energy Holdings, cung cấp 7 tua-bin gió 4,2 MW, đường kính cánh 117 mét cho dự án điện gió Eurus Hiyamizutouge 29,4 MW tại tỉnh Aomori (Nhật Bản). Thỏa thuận bao gồm hợp đồng dịch vụ 2 năm, kèm điều khoản gia hạn thêm 2 năm.

Công ty cho biết, nền tảng 4 MW này được thiết kế dành riêng cho điều kiện gió tại Nhật Bản, các turbine liên quan đã ghi nhận tổng thời gian vận hành vượt 2 triệu giờ. Dự án hỗ trợ mục tiêu của Nhật Bản, đến năm 2030, nâng tỷ trọng điện tái tạo lên từ 36-38%. Năm 2025, GE Vernova đã nhận 339 MW đơn hàng tại Nhật, chiếm khoảng 25% công suất lắp đặt điện gió trên bờ của quốc gia này, và chiếm khoảng 50% công suất lắp đặt tua-bin khí nặng của Nhật. Công ty hiện vận hành hơn 59.000 turbine gió trên toàn cầu, áp dụng chiến lược tiêu chuẩn hoá “workhorse”, nhấn mạnh tính lặp lại và độ tin cậy lâu dài.

Ngoài ra, GE Vernova cũng hoàn thành nâng cấp hiện đại hóa tổ máy phát điện thứ ba công suất 1.710 MW của nhà máy thủy điện São Simão (SPIC Brasil) trong 10,3 tháng, sớm hơn giới hạn quản lý 12 tháng; liên danh do công ty dẫn đầu chịu trách nhiệm chương trình hiện đại hóa quy mô lớn với tổng đầu tư trên 1,2 tỷ real Brazil, mục tiêu hoàn thành toàn bộ 6 tổ máy vào năm 2029.