Ngân hàng Societe Generale: Đã đến lúc vàng quay trở lại xu hướng tăng, sức hấp dẫn xuất hiện trở lại sau vài tháng điều chỉnh

Khi giá vàng một lần nữa tiến sát mức 4.500 USD/ounce, Ngân hàng Société Générale (Pháp) cho rằng sau nhiều tháng điều chỉnh, vàng đã đến thời điểm thu hút lại sự quan tâm của thị trường.

Các nhà phân tích của Société Générale cho biết trong báo cáo thị trường mới nhất, ngân hàng này đã giảm vị thế vàng trong nửa đầu năm nay, tuy nhiên kim loại quý này hiện đã lấy lại sức hấp dẫn một lần nữa.

Các nhà phân tích nhận định: “Gần đây, vàng đã phục hồi lên vùng quanh 4.500 USD/ounce, sau giai đoạn điều chỉnh mạnh do xung đột Mỹ-Israel-Iran cũng như kỳ vọng Fed tăng lãi suất gia tăng. Trong khi đó, biến động thị trường đã quay trở lại mức bình thường, vị thế đầu cơ đã tăng trở lại trên mức trung bình hai năm và tỷ lệ quyền chọn bán/mua ETF vàng GLD giảm xuống mức thấp nhất sáu tháng, cho thấy tâm lý lạc quan đang phục hồi.”

Lãi suất cao cùng đồng USD mạnh vẫn là những áp lực truyền thống đối với vàng, song Société Générale nhận định phần lớn việc tái định giá lập trường ‘diều hâu’ của Fed đã hoàn tất, do đó tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của vàng hiện đang được cải thiện.

Ngân hàng này tiếp tục duy trì quan điểm “chiến lược tăng giá” với vàng, coi vàng như một công cụ quan trọng để đối phó với sự bất ổn tiền tệ và chính sách.

Société Générale đánh giá rằng kể từ sau năm 2022, thị trường vàng đã chứng kiến những thay đổi thể chế rõ nét. Ngay cả khi lợi suất thực tế vẫn ở mức dương, giá vàng vẫn duy trì ở vùng xấp xỉ kỷ lục lịch sử, điều này đã phá vỡ mô hình truyền thống vốn dự đoán giá thấp hơn nhiều.

“Những yếu tố cấu trúc – chẳng hạn như các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng, xu hướng phi USD hóa, bất ổn địa chính trị và lo ngại về nợ công – có vẻ đang tạo ra một mặt bằng giá cao hơn cho vàng, hạn chế tác động tiêu cực của lợi suất thực tế cao.” Các nhà phân tích cho biết.

Việc Fed tái định giá chính sách diều hâu đã được hấp thụ, rủi ro lạm phát vẫn có thể hỗ trợ giá vàng

Từ giữa năm ngoái, thị trường đã thay đổi cách định giá chính sách của Fed: trọng tâm đã chuyển từ việc nới lỏng tiền tệ thêm sang câu hỏi liệu Fed còn tăng lãi suất thêm một đến hai lần nữa không.

Sự thay đổi này đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm lên trên 4%, đồng thời hỗ trợ USD tăng giá. Tuy nhiên, dù gặp các “gió ngược” truyền thống đó, giá vàng vẫn cao hơn rõ rệt so với mức giữa năm 2025.

Các nhà phân tích của Société Générale cho biết: “Theo chúng tôi, cần có một cú sốc lạm phát lớn hơn nhiều và phản ứng quyết liệt hơn từ Fed mới có thể dẫn tới một lần tái định giá lãi suất lớn nữa. Vì chủ yếu điều chỉnh diều hâu đã phản ánh vào thị trường tài chính, rủi ro giảm giá với vàng ngày càng bị giới hạn.”

Khả năng tăng tiếp đà hồi phục của vàng hiện vẫn phụ thuộc vào kỳ vọng chính sách của Fed. Cược rằng Fed có thể tăng lãi suất lần nữa từng là một trong những nguồn áp lực khiến giá vàng điều chỉnh mạnh vào mùa xuân và đầu mùa hè.

Tuần trước, tại hội thảo thường niên Jackson Hole của các ngân hàng trung ương, Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã phát biểu với quan điểm diều hâu, càng làm tăng kỳ vọng của thị trường. Warsh nhấn mạnh các nhà hoạch định chính sách vẫn sẽ tập trung đưa lạm phát quay trở lại mức mục tiêu 2% của Fed.

Tuy nhiên, Société Générale tin rằng khả năng Fed có thể thắt chặt chính sách mạnh tay hơn là có hạn chế.

Các chuyên gia kinh tế của ngân hàng dự báo, trong kịch bản cơ sở, lãi suất sẽ giữ nguyên tới trước năm 2027, nhưng cũng thừa nhận nếu lạm phát duy trì dai dẳng, Fed năm nay vẫn có thể tăng lãi suất thêm một lần.

Société Générale cho rằng khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 hoặc tháng 12 sẽ cao hơn so với tháng 10.

Rủi ro lạm phát kéo dài cũng là lý do Société Générale khuyến nghị duy trì phân bổ chiến lược với vàng. Ngân hàng nhận định, vòng áp thuế mới của Mỹ, đầu tư vào AI và cơ sở hạ tầng tăng mạnh, biến động giá năng lượng, cùng với thâm hụt ngân sách duy trì ở mức cao tại các nền kinh tế phát triển đang tạo ra một môi trường lạm phát cao hơn nhiều so với kỳ vọng hiện tại của thị trường tài chính.

Tại thời điểm phát hành báo cáo, thị trường chỉ định giá khả năng Fed sẽ thắt chặt thêm vừa phải. Société Générale cho rằng, kể cả nếu dự báo tăng thêm lãi suất, chính sách tiền tệ vẫn chưa đủ chặt để phù hợp với mô hình Taylor Rule của Fed chi nhánh Atlanta, đồng nghĩa với rủi ro lạm phát vẫn còn bị đánh giá thấp.

Các ngân hàng trung ương tiếp tục mua mạnh, cấu trúc nhu cầu vàng đang thay đổi

Bên cạnh môi trường vĩ mô, bản thân cấu trúc nhu cầu vàng cũng thay đổi.

Dù dòng vốn vào ETF vàng năm nay đã chậm lại rõ rệt, tổng thể vẫn ở mức tích cực. Trong khi đó, biến động thị trường thấp đang khiến vàng hấp dẫn hơn cho những nhà quản lý dự trữ dài hạn – nhóm này không giống như các nhà đầu tư ngắn hạn chuyên săn đuổi cơ hội sinh lời theo biến động giá.

Các nhà phân tích nhận định, thay đổi trong cấu trúc nhu cầu này cuối cùng có thể giúp vàng thiết lập được nền giá bền vững hơn.

Trung Quốc tiếp tục đều đặn tăng dự trữ vàng, trong khi đa dạng hóa, giảm phụ thuộc các tài sản dự trữ truyền thống vẫn là ưu tiên mang tính cấu trúc của nhiều ngân hàng trung ương thị trường mới nổi.

Các nhà phân tích của Société Générale cho biết: “Khi nhu cầu đầu cơ giảm đi và các cơ quan nhà nước tiếp tục mua ròng mạnh mẽ, ngân hàng trung ương ngày càng trở thành cột trụ then chốt của thị trường vàng.”

Ngân hàng cũng lưu ý rằng, trong lịch sử, bản thân việc biến động giảm luôn là tín hiệu mua mạnh cho vàng, và nhu cầu bền bỉ từ ngân hàng trung ương được kỳ vọng sẽ tạo thành ngưỡng hỗ trợ dài hạn cho giá vàng.