Tiền điện tử: Vốn chuyển từ token sang cổ phiếu

Máu đang chảy trong thị trường crypto lúc này. Hãy yên tâm, không ai bị thương về thể chất. Nhưng trong tài khoản của các nhà đầu tư, sự chảy máu là rất thật. Các token ra mắt năm 2025 đang cạn kiệt giá trị, cuốn theo hàng tỷ đô la. Trong khi đó, một sự thay đổi sâu sắc đang diễn ra trong tâm lý nhà đầu tư. Họ không rời bỏ crypto. Họ chỉ đơn giản là chuyển đổi phương tiện đầu tư. Và “cổ phiếu” giờ đây trở thành lựa chọn tốc độ mới được ưa chuộng.

Thảm cảnh ra mắt token qua những con số lạnh lùng

Hãy bắt đầu với các số liệu choáng ngợp vượt xa sự bùng nổ của thị trường vàng token hóa. Công ty Memento Research đã phân tích 118 đợt ra mắt token diễn ra trong năm 2025. Kết luận là không thể chối cãi: 84,7% số token này hiện giao dịch dưới giá IPO. Một nửa trong số các dự án này đã mất hơn 70% giá trị ban đầu. 

Mức trung vị toàn ngành là -71% về tổng định giá, mức chưa từng có kể từ những thời điểm tồi tệ nhất của các chu kỳ downtrend trước đó. 

Phân bổ phần trăm giảm FDV so với ngày TGE – Nguồn: Memento Research

Điều đáng chú ý nhất là số phận của các dự án “khủng”. Hai mươi tám dự án ra mắt với định giá trên một tỷ đô la. Không dự án nào giữ được giá ban đầu. Mức lỗ trung vị của nhóm này nguy hiểm ở mức -81%. 

Những lĩnh vực được thổi phồng nhất, gồm hạ tầng blockchain và trí tuệ nhân tạo, ghi nhận mức giảm trung vị lần lượt là -72% và -82%. Trong khi đó, DeFi – một lĩnh vực ít hào nhoáng nhưng bền vững hơn – hạn chế thiệt hại với mức giảm “chỉ” -52%. 

Bài học rút ra là khắc nghiệt: kỳ vọng ban đầu càng lớn, cú rơi cho nhà đầu tư càng đau đớn.

Làn sóng đổ xô vào cổ phiếu crypto qua các con số

Trong khi các token bốc cháy trên “giàn thiêu” định giá quá mức, một vũ trụ khác lại bừng sáng trong bóng tối. Đó là các đợt IPO của công ty crypto. IPO trong lĩnh vực này đã huy động được không dưới 14,6 tỷ đô la trong năm 2025, gấp 48 lần năm trước. Đồng thời, các thương vụ mua bán & sáp nhập đạt 42,5 tỷ đô la, lập kỷ lục tuyệt đối trong 5 năm hoạt động. 

Andrei Grachev, người đứng đầu DWF Labs, đưa ra nhận định thẳng thắn: 

Nếu dòng vốn chỉ đơn giản rời bỏ crypto, bạn sẽ không thấy số tiền IPO tăng vọt 48 lần lên 14,6 tỷ đô la, hoạt động M&A đạt đỉnh 5 năm với hơn 42,5 tỷ và hiệu suất cổ phiếu crypto vượt trội các token.

Các quỹ hưu trí và tổ chức lớn về mặt kỹ thuật không thể mua token, nhưng họ tự do mua cổ phiếu Coinbase, Circle hoặc Kraken. Hiện nay, các cổ phiếu này đang được săn lùng với mức định giá mơ ước: 7 đến 40 lần doanh thu, so với 2 đến 16 lần đối với các token tương đương.

Cổ phiếu vs. token: Cuộc sàng lọc lớn của năm 2026 đã bắt đầu

Việc xáo trộn các lá bài này không chỉ đơn thuần là chạy trốn về phía chất lượng. Nó thể hiện làn sóng hợp nhất ngành chưa từng có trong lịch sử tài chính phi tập trung. Coinbase, Kraken và Ripple đang thâu tóm mọi thứ chuyển động trong ba lĩnh vực chiến lược: hạ tầng giao dịch, các sàn giao dịch và dịch vụ liên quan đến stablecoin.

Không dưới 96% giá trị các thương vụ mua bán & sáp nhập hiện tập trung vào các phân khúc đầy tiềm năng này. Mục tiêu của họ rất rõ ràng: xây dựng một siêu ứng dụng giữ chân người dùng trong một hệ sinh thái đóng và sinh lời. 

Maksym Sakharov, người đứng đầu WeFi, phân tích bước tiến lớn này: 

Khi khẩu vị rủi ro bị siết chặt, nhà đầu tư không ngừng muốn tiếp xúc thị trường, họ bắt đầu đòi hỏi quyền sở hữu rõ ràng hơn, công bố thông tin minh bạch hơn và một lộ trình bảo vệ quyền lợi có thể thực thi được.

Trong khi đó, những token hiếm hoi sống sót sau đợt “thanh lọc” lớn này là những token không hứa hẹn viển vông cho người mua. Các dự án ra mắt với định giá dưới 200 triệu đô la ghi nhận 40% hiệu suất dương và mức giảm trung vị chỉ -26%. Còn lại, những dự án chạy theo làn sóng hype giờ đang chết dần trong “mương quên lãng”.

Các chỉ số then chốt về làn sóng chuyển dịch lớn

• 84,7% token ra mắt năm 2025 hiện thấp hơn giá mở bán ban đầu;
• Mức lỗ trung vị -81% cho 28 dự án được định giá trên một tỷ đô la;
• Huy động 14,6 tỷ đô la qua IPO crypto, gấp 48 lần năm 2024;
• 42,5 tỷ đô la giao dịch mua bán & sáp nhập, kỷ lục trong 5 năm;
• Cổ phiếu được định giá 7 đến 40 lần doanh thu, so với 2 đến 16 lần đối với token tương đương.

Vâng, nỗi sợ hãi chi phối các cuộc trò chuyện trong cộng đồng crypto. Nhưng mối lo này không khiến nhà đầu tư rời bỏ thị trường. Họ đa dạng hóa chiến lược mạnh mẽ. Họ rời bỏ các token quá rủi ro để chuyển sang cổ phiếu vững chắc hơn. Sự chuyển đổi này tuy đau đớn, nhưng có thể sẽ đặt nền móng cho thế hệ crypto tiếp theo.