Yaponiya butun dunyoni "pastga tortmoqda"

Yaponiyada 30 yil ichida birinchi marta davlat obligatsiyalari rentabelligi 3% ni oshdi, Nomura tadqiqot instituti ogohlantiradi: ushbu davradagi global uzoq muddatli foiz stavkalari o‘sishining manbasi tashqi emas, balki aynan Yaponiyadir. Yaponiyadagi moliyaviy xavflar va pul siyosati normalashuvi kutilyotganining qo‘shilishi, obligatsiyalar bozori orqali butun dunyoga tarqalmoqda va texnologik aksiyalar, AI investitsiyalari hamda real iqtisodiyotga tizimli tahdid tug‘dirmoqda.

Tokio bozorida Yaponiyaning 10 yillik davlat obligatsiyalari (JGB) rentabelligi bir muddat 3.0% ni oshdi, bu 1996 yil sentyabridan beri birinchi martadir. Qadamba-qadam tahlil platformasiga ko‘ra, Nomura tadqiqot instituti bosh iqtisodchisi Takahide Kiuchi o‘zining so‘nggi hisoboti bo‘yicha, o‘tgan bir yil mobaynida 10 yillik yapon obligatsiyalari rentabelligi umumiy salkam 1.4 foiz bandga oshgan, shu davrda AQSHning 10 yillik davlat obligatsiyalari rentabelligi esa Yaponiyadagidan atigi yarmiga yaqin ko‘paygan, bu esa yapon obligatsiyalari rentabelligi ko‘tarilishi asosan ichki omillar bilan bog‘liq ekanini, tashqi bozorlar ta’siri kam bo‘lganini ko‘rsatadi.

Takahide Kiuchi ta’kidlashicha, mutlaq darajada qaralganda, yapon obligatsiyalari so‘nggi 30 yildagi eng yuqori nuqtada, AQSH esa bu borada faqat 2025 yil yanvaridan beri maksimal darajasiga qadar qaytib oldi, Germaniyaning 10 yillik obligatsiyalari rentabelligi esa 2011 yildan beri, Buyuk Britaniyada esa 2008 yildan buyon eng yuqori darajada. Umumiy taqqoslashlarda, Yaponiyaning o‘zi global uzoq muddatli foiz stavkalari o‘sishini asosiy manba bo‘lishi ehtimoli ko‘proq, pasiv izlovchi emas. Shu bilan birga, Tramp hukumati juda noyob tarzda yapon iqtisodiy siyosatiga aralashishni boshladi, Yaponiya markaziy bankiga stavkalarni oshirish uchun, shuningdek moliyaviy kengayishni qisqartirish uchun bosim o‘tkazmoqda.

Uch omil JGB rentabelligini 3% ga olib chiqdi

Nomura tadqiqot instituti hisobotiga ko‘ra, avgust oyida 10 yillik yapon obligatsiyalari rentabelligi allaqachon 3% darajasiga yaqinlashgan edi va 1 sentyabr kuni birja ish vaqtida ushbu ko‘rsatkichni yorib o‘tdi, bu o‘zida uchta asosiy turtkini mujassam etadi.

Birinchisi, Federal rezerv tizimi foiz stavkalarini oshirishi kutilmoqda. Federal rezerv tizimi raisi Kevin Warsh yaqindagi Jackson Hole anjumanida qilgan chiqishi, sentyabr oyidagi Federal ochiq bozor qo‘mitasi (FOMC) yig‘ilishida stavkalar oshirilishi kutilayotgani bozor kutganlarini mustahkamladi va global obligatsiya bozorlariga bosim qildi.

Ikkinchisi, Yaponiya markaziy banki tomonidan stavkalarni ko‘tarish kutilmoqda. Bozor ishtirokchilari sentyabr oyidagi pul siyosati yig‘ilishida Yaponiya markaziy banki asosiy foiz stavkasini oshiradi deb taxmin qilmoqda, bu ham yapon obligatsiyalari rentabelligini oshirmoqda.

Uchinchisi, Yaponiya moliyaviy kengayishi xavflari ortmoqda. Avgust oxiriga kelib, Yaponiyaning har bir vazirligi va idoralarining 2027 moliyaviy yili uchun umumiy byudjet so‘rovlari 2026 yilgi byudjetdan 20 trillion iyengacha oshgani, bozorni Yaponiya moliyaviy ahvoli yomonlashishidan jiddiy tashvishga soldi.

Moliyaviy xavf rentabellik o‘sishining asosiy sababi

Nomura tadqiqot instituti o‘tgan bir yil ichida 10 yillik yapon obligatsiyalari rentabelligi 1.4 foiz bandga oshganining sabablarini tahlil qilib chiqdi va natijalarga ko‘ra, inflyatsiya kutilyotganining oshishi 0.49 foiz band, Yaponiya markaziy banki obligatsiyalarni ushlab turish ulushi 0.08 foiz band, AQSH 10 yillik obligatsiyalari rentabelligi o‘sishi ham 0.08 foiz band, real siyosiy foiz stavkasi kutilyotgani esa 0.15 foiz bandgacha hissa qo‘shgan, "boshqa" omillar esa 0.60 foiz band - bu asosan Yaponiya moliyaviy ahvolining yomonlashishi xavflarining yegan rentabellik bonusini aks ettiradi.

Bu shuni anglatadiki, JGB rentabelligi o‘sishiga sabab bo‘layotgan barcha omillar ichida, moliyaviy xavf bonusining hissasi eng kattasi, inflyatsiya va pul siyosati kutilyotganidan ancha yuqori.

Takahide Kiuchi ta’kidlaydiki, uzoq muddatli foiz stavkalari ko‘tarilishi har doim ham “notog‘ri” emas — agar bu iqtisodiy o‘sish salohiyati oshishi yoki inflyatsiya kutilyotgani bilan bog‘liq bo‘lsa, real foiz stavkalari majburiy ko‘tarilmaydi va iqtisodiyotga salbiy ta’siri oz chiqadi. Lekin, agar asosiy sabab moliyaviy xavflar bo‘lsa, bu odatda iqtisodiy harakatlarga real salbiy ta’sir ko‘rsatadi va bunday zarba qisqa muddatli foiz stavkalari o‘sishiga nisbatan kechikib, sezilishi qiyin bo‘ladi.

Tramp hukumati Yaponiyaning iqtisodiy siyosatiga noyob aralashuvi

Tramp hukumati hozirda Yaponiyaning iqtisodiy siyosatiga noodatiy tarzda aralashmoqda. AQSH moliya vaziri Besent yaqinda G20 moliya vazirlari va markaziy bank rahbarlari yig‘ilishida, Yaponiya moliya vaziri Katayama Kazuki va Yaponiya markaziy bank raisi Ueda Kazuo'ga, Yaponiya o‘z moliyaviy barqarorlik yo‘nalishini va foiz stavkalarini oshirish rejasini aniq e’lon qilishi zarurligini ta’kidlab o‘tdi.

Bundan oldin, Besent iyul oxirida Yapon-Amerika valuta intervensiyasi tugagandan so‘ng, Yaponiya markaziy bankining foiz stavkalarini oshirishini kutayotganini omma oldida bildirgan edi. Nomura tadqiqot instituti fikriga ko‘ra, Tramp hukumati bu borada faol aralashishining ichki sabablaridan biri shunda: Yapon iyenasi doimiy qadrsizlanishi va yapon obligatsiyalari narxining pasayishi (rentabellikning ko‘tarilishi), AQSH va global bozorlar uchun salbiy oqibatlar keltirib chiqarishi mumkin, shu sababli Vashington Yaponiyaning iqtisodiy siyosatini faol ravishda boshqarishga harakat qilmoqda, Yaponiya markaziy bankining foiz stavkalarini ko‘tarishi va yuqori darajali hukumatning moliyaviy kengayish pozitsiyasini qisqartirishini istamoqda.

Hisobotda qayd etilishicha, agar yuqori darajali hukumat ijobiy moliyaviy siyosat pozitsiyasini bosqichma-bosqich o‘zgartirsa, Yaponiya moliyaviy yomonlashuvi xavfi kamayadi va 10 yillik yapon obligatsiyalari rentabelligi o‘sish bosimi ham pasayadi.

JGB rentabelligi o‘sishi global moliyaviy bozorlarni beqaror qilishi va AI ishtiyoqini “sovitishi” mumkin

Nomura tadqiqot instituti ogohlantirdi: Japoniya markazli global uzoq muddatli foiz stavkalari o‘sishining iqtisodiy va moliyaviy tizimga salbiy ta’siri jiddiy ahamiyatga ega.

Makro iqtisodiy tomoniga qaralganda, uzoq muddatli foiz stavkalari o‘sishi, dunyo mamlakatlari hukumatlarining foiz xarajatlarini oshiradi va ehtimol "moliyaviy yomonlashuv - rentabellik o‘sishi" salbiy spiralini keltirib chiqarishi mumkin, shu bilan birga moliyaviy institutlar aktivlar portfellaridagi obligatsiyalarning bozor narxini kamaytiradi va ularning balanslaridagi barqarorlikni zaiflashtiradi. Bundan tashqari, rentabellikning o‘sishi ko‘chmas mulk va aksiya kabi xavfli aktivlar narxiga ham bosim qiladi.

Ayniqsa, texnologiya va AI bilan bog‘liq aksiyalar. Ushbu aktivlar foiz stavkalari o‘zgarishiga juda sezgir. Takahide Kiuchi hisobotda ta’kidlaydiki, agar Yaponiyani markaziy nuqta qilgan uzoq muddatli foiz stavkalari o‘sishi davom etsa, aksiyalardagi AI ishtiyoqi pasayish xavfi mavjud. AI-aksiyalari narxining pasayishi, ushbu kompaniyalar ulush yoki qarz orqali yirik ko‘lamli sarmoya mablag‘larini jalb qilish imkoniyatini pasaytiradi va natijada AI infratuzilmasiga kapital mablag‘i kirimini cheklaydi.

“Bu faqat global iqtisodiy faollikning sekinlashuvi emas, balki kutilmagan tezlikda iqtisodiy pasayishni ham keltirib chiqarishi mumkin”, — deyiladi hisobotda. Nomura tadqiqot instituti, bu Tramp hukumatining Yaponiyani yenani yanada qadrsizlashtiruvchi, uzoq muddatli rentabellikni oshiruvchi siyosat yo‘nalishidan uzoqlashtirish uchun, bevosita aralashishga majbur bo‘lganining muhim sabablaridan biri ekanini ta’kidlaydi.