“Saqlashning ikki yetakchisi” katta dividendlar bilan ham “Koreya chegirmasi”ni yo‘qota olmadi, investorlar Koreya fond bozoridagi islohotlarning yetarliligiga shubha qilmoqda

Zhi Tong Moliya Ilovasi xabariga ko‘ra, Samsung Electronics va SK Hynix (SKHY.US) investorlariga taqdim etgan aql bovar qilmas darajadagi foyda dasturi Koreya kompaniyalari islohotining dastlabki sinov maydonchasiga aylandi. Investorlar bu kutilmagan foydani mamnuniyat bilan qabul qildi, lekin ular, Koreyada o‘n yillardan beri mavjud bo‘lgan aksiyalarning qadrsizlanishini bartaraf etish uchun ko‘proq chora-tadbirlar zarurligini ta’kidlashdi. Sun’iy intellekt asosidagi o‘sish va Koreyaning ikki yirik chip ishlab chiqaruvchisi kuchli moliyaviy qudratga ega bo‘lishi natijasida, investorlar yuqoriroq dividendlarni talab qilmoqda.

Biroq, faqat shu yilning o‘zida, bu ikki dastur jami qiymati 130 trillion von (taxminan 97 milliard dollar)dan oshgan bo‘lsa-da, investorlarning umidlarini to‘liq qondira olmadi. Koreya asosiy aksiyalar indeksi KOSPI hozirda iyun oyida qayd etilgan tarixiy eng yuqori ko‘rsatkichdan taxminan 26% past, bu ikki kompaniya ushbu indeksning deyarli yarmiga yaqin ulushini egallaydi.

Bozorning sust reaksiyasi, 2024-yilda Prezident Li Jae-ming (Lee Jae-myung) tomonidan boshlangan “Qiymatni oshirish dasturi” (Value-Up) oldida turgan qiyinchiliklarni ko‘rsatadi. Mazkur dastur, kompaniya boshqaruvi, kapital taqsimoti va aksiyadorlar huquqlari bo‘yicha xavotirlar tufayli Koreya aksiyalarining jahon bozoridagi tengdoshlaridan arzonroq baholanayotgan “Koreya chegirmasi” muammosini hal qilishga intiladi.

T. Rowe Price bosh investitsiya portfeli tahlilchisi Clarence Li: “Koreya chegirmasi faqat Samsung va Hynix tomonidan naqd pul qaytarilishi oshirilgani sababli darhol yo‘qolmaydi”, deydi.

Li qo‘shimcha qiladi: “Bu muammo haliyam qisman tuzilmasiga bog‘liq va ko‘proq kompaniyalar bu dasturning talablariga doimiy ravishda javob berishi zarur”. U, bular to‘g‘ri yo‘nalishda tashlangan birinchi qadamlardir, deb ta’kidlaydi.

Joriy yilda Koreya fond bozori jahon bozorida eng yuqori o‘sishni ko‘rsatdi, sun’iy intellektga oid shov-shuv va kutilayotgan daromadlarning ortishi natijasida 67% ga oshdi. Biroq, Goldman Sachs ma’lumotlariga ko‘ra, Koreya KOSPI indeksining narx-foyda ko‘rsatkichi 2027 yil uchun taxmin qilingan daromadlarning atigi 4,3 barobariga teng, bu mintaqadagi eng past ko‘rsatkich, Osiyo-Tinch okeani indeksidan ancha past bo‘lgan 11 barobar ko‘rsatkichdan past.

Bu tafovut, Koreya kompaniyalari qiymatini oshirish yo‘lida hali ko‘p ish qilish kerakligini ko‘rsatadi, investorlar esa boshqa kompaniyalar yarimo‘tkazgich ishlab chiqaruvchilarning amaliyotiga ergashishiga ishonmayapti.

AllianceBernstein yangi paydo bo‘lgan bozorlar aksiyalari bo‘yicha rahbari Sammy Suzuki: “Menimcha, Samsung va Hynixning ulkan, mutlaq qaytimi bilan Koreyaning ‘Qiymatni oshirish dasturi’ning muvaffaqiyati bir-biridan mustaqildir. Bu katta dividendlar asosan ularning ajoyib saqlash sikli va yuzaga kelgan naqd pul oqimini aks ettiradi, kapitalni qaytarish falsafasi bo‘yicha tub o‘zgarish emas. Shu bois, investorlar hali ham ‘bu yetarlimi?’ deya shubha qilmoqda.”

“Halokatli zaiflik”

Samsungning rekord darajadagi dividend to‘lov rejasi mezonli voqea sifatida e’tirof etilgan bo‘lsa-da, ba’zi investorlar va tahlilchilar shuni ta’kidlaydiki, bu siyosatda tafsilotlar yetarli emas, va ehtimol asosiy e’tibor maxsus dividendlarga qaratilgan, ular esa asosan boshqaruv oilasiga emas, aksincha kichik aksiyadorlarga manfaat keltiradi. Samsung ushbu chorakda taxminan 30 trillion vonlik naqd dividendlari to‘laydi, bu 2026 yilgacha jami 90 trilliondan 110 trillion von bo‘lgan foyda qaytarish dasturining bir qismi. Qolgan kapital foydasini qaytarish tafsilotlari kelasi yil yanvarda aniqlanadi.

“Samsungning e’loni juda ko‘ngilsizlik bo‘ldi”, dedi Singapurning xedj-fondi Vista Global Asset Management portfel boshqaruvchisi Kim Kyu-shik.

Kim ta’kidladi, Samsung hech qanday aksiya sotib olishga kafolat bermagan va bu “salbiy signal” bo‘lib, Samsung o‘z aksiyalari qadrsizlanganiga ishonmayotganini ko‘rsatadi. U, kompaniyaning aksiyadorlik tuzilmasini “Axilles tovoni” deb tasvirlab, aksiyalarni qayta sotib olish imkoniyatini cheklayotganini ta’kidladi.

Keng ko‘lamli aksiya qayta sotib olish va bekor qilish dasturi asosiy aksiyadorlar – Samsung Life va Samsung Fire sug‘urta kompaniyalarining aksiyadorlik ulushi nazoratdagi maksimal chegaradan oshib ketishiga olib kelishi va ularni aksiyalarning 10% dan kamiga tushirishga majbur qilishi mumkin.

Tahlilchilar va investorlar aytishicha, bu qadam Samsung Electronics’ning egalik tuzilmasiga nisbatan tartibga soluvchilar tomonidan qattiqroq tekshiruvga olib kelishi va Samsung oilasining asosiy aktivlar ustidan nazoratini zaiflashtirishi mumkin.

Samsung o‘z bayonotida: “Samsung Electronics’ning aksiyadorlarga foyda siyosati aksiyadorlarga yo‘naltirilgan. Moliya bilan bog‘liq kompaniyalar o‘z ulushini reglamentga muvofiq sotishlari bu qarorga ta’sir qilmaydi”, — dedi.

Samsung aytadi: “Aksiya qayta sotib olish – bu bizning foydalanishimiz mumkin bo‘lgan ko‘plab vositalardan biri, yagona variant emas, bizning 2026 yil rejamiz zarur darajada naqd dividendlarni o‘z ichiga olgan.” Kompaniya, “dividend va aksiya qayta sotib olish/bekor qilishlarni o‘z ichiga olgan foyda siyosatini amalga oshiramiz”, deya qo‘shimcha qildi.

Boshqa kompaniyalar-chi?

Investorlar ta’kidlashadi, kompaniyalar boshqaruvini yaxshilash va kapital taqsimotini optimallashtirishga qaratilgan “Qiymatni oshirish dasturi”ning (Value-up) uzoq muddatli muvaffaqiyati, ayniqsa, hozircha ushbu dastur majburiy emasligi sababli, boshqa kompaniyalar ergashishiga bog‘liq bo‘ladi.

“Oxirida faqat mana shu ikki kompaniyadan biri oldinga chiqadi, shuning uchun menimcha, hozirgi e’lon qilingan ko‘rsatkichlar ko‘ngilli emas”, dedi Klay Group aksiyalari rahbari Aadil Ebrahim va Samsung aksiya qayta sotib olish bo‘yicha dividentlarga qaraganda faolroq bo‘lishi kerakligini qayd etdi. “Negaki, men ishonamanki, boshqa kompaniyalar: 'Agar bu ikki kompaniya ham qilmasa, biz nima uchun bu ishni qilishimiz kerak?' deydi”.

O‘zgarish belgilari ko‘rinmoqda. Koreya birjasi ma’lumotlariga ko‘ra, shu yil boshidan beri kompaniyalar tomonidan e’lon qilingan aksiya qayta sotib olish rejalari qiymati 39 trillion vonni (taxminan 29,1 milliard dollar) tashkil etdi, bu 2024 va 2025 yildagi jami ko‘rsatkichdan ortiq.

Templeton Global Investments portfel boshqaruvchisi Yi Ping Liao aytadi, kompaniyalar kapitalni noto‘g‘ri taqsimlash jazodan qutilishi tobora murakkablashmoqda va u, kichik aksiyadorlarga foydasiz bo‘lgan bo‘linish, sotib olish yoki aksiya chiqarish rejalari taqdim etgan kompaniyalar aynan kichik aksiyadorlar tomonidan bosimga uchrayotganini ta’kidladi.

Shunday bo‘lsa-da, investorlar hali ham tuzilmaviy muammolar mavjudligini va ular orasida kuzatuv organlari, aksiyadorlikning yuqori jamlanganligi, konglomeratlarning ulushlari hamda kichik aksiyadorlarning himoyasi borligini aytadilar. Liao deydi: “Menimcha, kompaniyalar o‘zining qiymatini oshirish strategiyasini tuzib, uni amalga oshirish uchun javobgardirlar. Endi, muammo siyosat islohotidan ijro etishga o‘tdi”.