Bitcoin Treasury kompaniyalari hozirda BTC zaxiralaridan kamroq baholanmoqda, kayfiyat pasaygani sababli

Bitcoin treasury kompaniyalari aktsiyalari narxi pasayib, bitcoin jamg‘armalari o‘sishi tezligi keskin sekinlashayotgan bir vaqtda, ko‘plab kompaniyalar o‘zlarining sof aktiv qiymatiga (mNAV) nisbatan 1x ko‘paytmadan past narxda savdo qilmoqda.

Boshqacha aytganda, ushbu “pure play” treasury egalari uchun (ya’ni, MARA Holdings kabi maynerlar va Bullish kabi kengroq kripto platformalarini hisobga olmaganda), ularning bozor kapitallashuvi bitcoin jamg‘armalari qiymatidan pastga tushib ketgan.

Semler Scientific (SMLR) o‘zining bitcoin treasury strategiyasini 2024-yil o‘rtalarida boshladi va 5,000 dan ortiq BTC jamg‘ardi. Shunga qaramay, kompaniya aktsiyalari narxi hozirda bitcoin sarguzashtini boshlagan vaqtdagi darajada, taxminan har bir aktsiya uchun $24 atrofida savdo qilmoqda, bu esa kompaniyaga atigi 0.80x mNAV beradi.

Hozirda Semler nisbatan yangi ishtirokchi Strive (ASST) tomonidan sotib olinmoqda, biroq xaridor ham o‘z muammolariga duch kelmoqda.

Strive aktsiyalari narxi bir oy oldin SPAC birlashmasini yakunlaganidan beri taxminan 90% ga pasaygani natijasida, ASST qiymati balansidagi 5,885 bitcoin qiymatining atigi 50% ini tashkil qilmoqda.

Yaqinda SPAC birlashmasini yakunlagan yana bir kompaniya KindlyMD (NAKA), bitcoin jamg‘aruvchi kompaniyalar orasida 19-o‘rinda turadi, 5,765 BTC ga ega va atigi 0.50x mNAV ko‘rsatkichi bilan savdo qilmoqda — taxminan $300 million bozor kapitallashuvi va $631 million qiymatidagi bitcoin jamg‘armasi. Kompaniyada $250 million miqdorida konvertatsiya qilinadigan qarz mavjud bo‘lib, bu sezilarli chegirma sabablaridan biri bo‘lishi mumkin.

Bu faqat bir nechta e’tiborga molik misollar bo‘lsa-da, ushbu pure-play bitcoin treasury kompaniyalari uchun baholashlar asosan bir xil.

BitcoinQuant ma’lumotlariga ko‘ra, boshqa mashhur nomlar ham NAV dan past narxda savdo qilmoqda: Capital B (ACPB) 0.75x (2,818 BTC jamg‘armasi), The Smarter Web Company (SWC) 0.72x (2,660 BTC jamg‘armasi), H100 Group (GS9) 0.88x (1,046 BTC jamg‘armasi) va Metaplanet (3350) 0.98x (30,823 BTC jamg‘armasi).

Ushbu kompaniyalar yozgi bull bozorida sezilarli premiumda savdo qilgan edi. O‘shandan beri investorlar kayfiyati optimizmdan ehtiyotkorlikka, hozirgi to‘liq umidsizlikka o‘zgardi.

Hozirgi chegirmalar muhim savolni ko‘ndalang qo‘ymoqda: ular haqiqiy qiymatni anglatadimi yoki bozor ushbu firmalarning balanslari va faoliyati bo‘yicha kengroq noaniqlikni aks ettiryaptimi?

Treasury kompaniyalari qanday qilib yana premiumga qaytishi mumkin?

Kayfiyat o‘zgarishi kerak, va bu ehtimol kuchliroq bitcoin bozori talab etadi.

Bitcoin — yil boshidan yuqoriroq bo‘lsa-da — hozirda 20-yanvar, Prezident Trump inauguratsiyasi kunidagi darajaga yaqin turibdi. Bullar uchun ayniqsa asabiylashtiruvchi jihat shundaki: bitcoin bu yil deyarli harakat qilmagan, aksincha, aksiyalar va qimmatbaho metallar deyarli har kuni o‘sishda davom etmoqda.

Makroiqtisodiy voqealarni boshqarish qiyin bo‘lsa-da, bitcoin treasury kompaniyalari chegirmalarni yumshatish uchun bir nechta strategiyalarni ko‘rib chiqishi mumkin.

Bitta variant — o‘z aktsiyalarini qayta sotib olish, bu uchun bitcoin sotish yoki kredit chiqarish orqali mablag‘ yig‘ish mumkin. Ikkinchisi esa, kompaniyaning qulay shartlarni ta’minlash va yangi qarzni xizmat qilish uchun yetarli daromad olish qobiliyatiga kuchli bog‘liq.

Bunga misol sifatida Empery Digital keltirilishi mumkin, u $100 million kredit liniyasi orqali $150 millionlik aktsiyalarni qayta sotib olishni moliyalashtirishini e’lon qildi. Biroq, bu e’londan beri aktsiya narxi 10% ga tushdi va yil boshidan beri 60% yo‘qotishga olib keldi. Bundan tashqari, 3,234 BTC ga ega bo‘lgan Sequans Communications (SQNS) yaqinda 10% mavjud aktsiyalarini qamrab oluvchi American Depositary Share (ADS) qayta sotib olish dasturini e’lon qildi, bu 1.57 milliongacha ADSni qayta sotib olishga ruxsat beradi. Bu e’londan beri ham narx 27% ga pasaydi.

Yana bir yondashuv — bitcoin jamg‘armalarining bir qismini past daromadli savdo yoki likvidlik strategiyalariga yo‘naltirish, bu orqali bir xonali foizli daromad olish mumkin. Bu, ochiq bozorda BTC sotib olayotgan bitcoin mayneri MARA Holdings (MARA) boshlagan amaliyotga o‘xshaydi.

Strategy: oxirgi qolgan

Eng yirik 20 ta pure-play ommaviy bitcoin jamg‘aruvchi kompaniyalar orasida, Michael Saylor’ning Strategy (MSTR) hozirda o‘z BTC zaxirasiga nisbatan premiumda savdo qilayotgan yagona kompaniya bo‘lib turibdi.

So‘nggi tekshiruvda kompaniyaning mNAV ko‘rsatkichi taxminan 1.39x edi. Biroq, bu tezda qisqarib bormoqda. Strategy aktsiyalari 2024-yil noyabr oyidagi rekord $543 narxida, kompaniya bitcoin qiymatining deyarli uch barobariga savdo qilgan edi.

Hozir, taxminan bir yil o‘tib, nafaqat balansida ancha ko‘p bitcoin bor, balki BTC narxi ham 60% ga oshgan bo‘lsa-da, MSTR aktsiyalari $285 ga tushib ketdi.

Shuni ta’kidlash joizki, 1.0 dan past mNAV o‘lim hukmi emas. Hatto Strategy ham 2022-yil pasayishida shunga o‘xshash chegirmaga duch kelgan edi. O‘shanda sotib olganlar ajoyib daromadga ega bo‘lishdi — MSTR o‘shandan beri, hatto so‘nggi aktsiya narxi pasayishiga qaramay, deyarli 10 barobar oshdi.

Endi, MSTR 2022-yilda duch kelgan muammolarga o‘xshash vaziyatga tushib qolgan yangi ishtirokchilar ham tiklana oladimi yoki yo‘qmi, vaqt ko‘rsatadi.