CoreWeave акції та облігації зазнали подвійного удару! Акції впали на 15%, облігації у скруті, Маск вигукує: "Лячно"
Аналітик зазначає, що компанія бере кредити під близько 9% річних, але прибутковість інвестицій становить менше 5%. Загальна сума боргів і орендних зобов’язань досягає 52 мільярди доларів, існує ризик, що вартість власного капіталу зведеться до нуля. Прискорення інфляції підвищує дохідність довготермінових держоблігацій США, через що фінансову логіку капіталомістких AI-компаній системно ставлять під сумнів. Прогнозні платформи вже показують ймовірність банкрутства компанії до 2027 року на рівні 17%.
Тріщини у моделі фінансування інфраструктури AI дедалі прискорюються.
Під подвійним тиском несподіваного зростання інфляційних даних та підвищення прибутковості державних облігацій США, акції оператора дата-центрів CoreWeave у середу обвалилися більш ніж на 15%, зафіксувавши третє за величиною падіння за один день в історії, і залишилися лише за крок від історичного мінімуму.
Одночасно прибутковість облігацій компанії з погашенням у 2032 році перевищила 15%, офіційно увійшовши до зони фінансової скрути. Цей обвал призвів до того, що AI-інфраструктурні акції, включаючи CoreWeave, за один день втратили загальну ринкову вартість близько 80 млрд доларів.
Аналітик D.A. Davidson Гіл Лурія у подкасті попередив, що якщо CoreWeave не зможе погасити дорогі борги, "вартість акцій компанії стане нульовою".
За даними Bloomberg, генеральний директор CoreWeave Майк Інтратор негайно поширив внутрішній меморандум, охарактеризувавши обвал котирувань як "ірраціональну" поведінку ринку і зазначивши, що має впевненість у бізнес-моделі, фінансовому стані й кількості замовлень, підкресливши, що розмір замовлень дозволяє покрити всі боргові зобов’язання.
Цей розпродаж не є ізольованим явищем. Постійне зростання інфляційних даних у США призвело до того, що прибутковість 30-річних держоблігацій під час торгів тимчасово піднялася до 5,63%, раптово виявивши приховані ризики фінансування для капіталомістких AI-компаній.
Oracle за день впав приблизно на 9%, Dell Technologies впав більш ніж на 11%, постачальник AI-інфраструктури Nebius знизився на 10%, індекс Nasdaq 100 цілком впав на 2%.
Сигнали з ринку облігацій з’явилися на кілька тижнів раніше, ніж на ринку акцій
Тиск на ринку облігацій CoreWeave з’явився ще кілька тижнів тому, але ринок акцій до цього тижня не реагував.
За даними LSEG, CoreWeave випустила приблизно 22 млрд доларів облігацій і 26 млрд доларів кредитів. Облігації з купоном 9,625%, випущені в червні цього року, наразі мають прибутковість приблизно 15% — це рівень, характерний для сміттєвих облігацій із рейтингом CCC або нижче.
Ціна облігацій впала нижче 80 центів, офіційно увійшовши до ринкової зони "глибокої скрути", а кредитний спред перевищив 1000 базисних пунктів, перетнувши поріг дефолту.
Ukrainska артилерія згадує, ця хмарна AI-платформа, яку підтримує Nvidia, цього року залучила понад 35 млрд доларів через кредитування під заставу чипів, випуск високодоходних і конвертованих облігацій та акцій.
Співзасновник Brannin McBee заявив, що як тільки ще більше боргу під заставу чипів отримає інвестиційний рейтинг, CoreWeave зможе отримати доступ до капіталу страхових компаній, а там капітал "безмежний, це всі гроші світу".
Аналітик CreditSights Джордан Чалфін заявив британській The Financial Times, що CoreWeave "дуже креативна" у фінансуванні, але інвесторів турбує невідповідність між довгостроковими орендними договорами дата-центрів і відносно короткими клієнтськими контрактами.
Він запитує:
Якщо виникне надлишок пропозиції, чому клієнти повинні продовжувати контракти з CoreWeave?
Навіть Ілон Маск у соціальних мережах відреагував на фінансовий тиск облігацій CoreWeave, заявивши: "Справді, попит на суперкомп’ютерні дата-центри дуже високий, але масштабне фінансування будівництва включає складні системи живлення, охолодження і мереж, а фактичне виконання — це зовсім інше".
Аналітики: витрати на кредитування значно перевищують дохідність капіталу, акціонерна вартість під ризиком зникнення
Головна логіка Luria прямо вказує на фундаментальний дефект бізнес-моделі CoreWeave: компанія позичає під приблизно 9% річних, а дохідність інвестицій складає лише близько 1%; навіть якщо врахувати цільові показники компанії у 4–5%, це все одно менше за вартість фінансування.
Він порівняв це із позикою під 9% на купівлю держоблігацій США з доходністю лише 5% — стратегія руйнівної вартості.
Фінансові дані підтверджують це судження. CoreWeave у другому кварталі мала чисті витрати на відсотки 640 млн доларів, що вдвічі більше за аналогічний період минулого року (267 млн доларів), а чистий збиток склав 626 млн доларів; витрати на відсотки становлять близько 25% доходів за квартал.
На кінець червня цього року загальні боргові зобов’язання та зобов’язання за оренду CoreWeave становлять близько 52 млрд доларів. За консенсус-прогнозом Visible Alpha, у 2026–2028 роках сукупний негативний вільний грошовий потік компанії становитиме 71 млрд доларів, з яких цього року очікується -25 млрд доларів, наступного року — близько -28 млрд доларів.
Відповідаючи на зовнішні питання, співзасновник CoreWeave Brannin McBee у коментарі для The Financial Times заявив, що "абсолютно не вважає борги проблемою", пояснивши це необхідністю прискореного розширення.
Він також зазначив, що компанія "протягом кількох років" може досягти інвестиційного рейтингу і підкреслив: "Якщо ми зупинимо будівництво сьогодні, компанія негайно стане високо позитивною за грошовим потоком".
Однак, за даними S&P Capital IQ, троє співзасновників CoreWeave цього року вже отримали близько 2 млрд доларів, продавши акції компанії. McBee охарактеризував це як диверсифікацію особистих фінансів, зазначивши, що більшість їхнього багатства все ще у акціях CoreWeave.
На платформі прогнозування Polymarket трейдери наразі оцінюють ймовірність банкрутства CoreWeave до грудня 2027 року в 17%; до 2029 року ця ймовірність підвищується до 27%.
Тиск підвищення ставок поширюється на весь ланцюжок AI-індустрії
Скрутне становище CoreWeave відображає ширше занепокоєння ринку: в умовах високих ставок капіталомісткі AI-інфраструктурні компанії стикаються з системними питаннями щодо логіки їх фінансування.
Інвестичний стретег Baird Росс Мейфілд у коментарі Reuters зазначає:
Довгострокові ставки понад 5% і наближення до 6% — це проблема для крайніх позичальників. Для компаній нижче рівня чотирьох гігантів хмарних платформ ситуація буде значно складнішою.
Для порівняння, супергіганти хмарного ринку — Alphabet, Microsoft, Meta, Amazon — завдяки високій прибутковості і стійкому менеджменту під час цього розпродажу втратили лише близько 2%.
Керуючий портфелем Argent Jed Ellerbroek зазначає, що ці чотири компанії разом із SpaceX здійснюють приблизно 75% інвестицій у дата-центри США, причому їх рентабельність дата-центрів теж висока.
Однак CoreWeave зараз намагається залучати дешевші кошти у страхових компаній для підтримки AI-інфраструктурних проектів. Але аналітики попереджають: поточна прибутковість необеспечених облігацій компанії перевищила 15%, і знайти дешевший джерело фінансування порівняно з поточною структурою капіталу навряд чи вдасться.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Blackstone AirTrunk відкладає IPO REIT на 1,5 млрд доларів: дохідність підняли до 6%, але покупців немає, AI-інфраструктура зіткнулася з прибутковістю держоблігацій США на рівні 5,2%
Оператор дата-центрів AirTrunk, що належить Blackstone, вирішив відкласти плани щодо лістингу свого сінгапурського інвестиційного фонду в нерухомість (REIT) на суму 1,5 мільярда доларів до першого або другого кварталу 2027 року. Зростання доходності держоблігацій США та підвищена волатильність ринку змушують інвесторів поводитися обережніше — навіть підвищення доходності з 5,5% до близько 6% не стимулює попит; високі витрати на капітал стають вагомим фактором, який обмежує експансію інфраструктури для штучного інтелекту.
Федеральна резервна система у «Бежевій книзі» попередила про «жорсткий» тиск цін на нафту: у половині регіонів ціни залишаються сильними або посилюються, підприємства стикаються з підвищенням цін і зниженням прибутку
Звіт "Бежевої книги" показує, що у звітах усіх 12 регіональних Федеральних резервних б анків згадується вплив зростання цін на нафту, підприємства загалом зазначають високі ціни на дизельне паливо, а паливні надбавки передають додаткові витрати по всьому ланцюгу постачання; з часу останнього звітного періоду понад місяць тому економіка США зросла помірковано, а виробнича сфера стала основною опорою; ринок праці і далі характеризується низьким рівнем найму та звільнень, майже половина регіонів повідомляє, що інвестиції в AI впливають на зайнятість.
Навіть сильний фінансовий звіт ASML не врятував! Американські акції чіпів падають ще сильніше, галузевий індекс може втратити трильйон доларів ринкової вартості.
Філадельфійський напівпровідниковий індекс у середу під час торгів впав більш ніж на 4%, ймовірно зазнає шостої поспіль сесії падіння, встановивши найдовшу серію за останні майже 17 місяців; за останні шість днів понад половина акцій індексу впали щонайменше на 10%. ASML знаходиться у верхньому ланцюжку постачання напівпровідникової індустрії. Сильний попит на її фотолітографічне обладнання свідчить про те, що виробники чіпів усе ще планують розширення потужностей, проте це не є прямим доказом того, що їхні клієнти на кінцевому ринку продовжать купувати чіпи такими ж темпами. Хоча тренд на AI ще не спростовано, ринок підвищує поріг очікуваної віддачі.
Ціни на криптовалюти
Більше
