Перегляд статті - ROI - Для Міністерства фінансів під керівництвом Трампа найбільш складною є "хвіст" аукціону: Макіфер
路透社2026/10/06 23:41Аукціони держоблігацій США традиційно вважаються нудною, передбачуваною та малоновинною подією, але наразі часи неординарні — уряд Трампа ризикує потрапити в заголовки новин через низький попит на боргові папери. Міністерство фінансів цього тижня планує розмістити майже $120 млрд облігацій, за два тижні вперше запропонувавши до продажу папери зі строком понад три місяці: у вівторок — трирічні на $58 млрд, у середу — десятирічні на $39 млрд, у четвер — тридцятирічні на $22 млрд. Зазвичай такі події залишаються поза увагою, але аукціони з 22 по 24 вересня продемонстрували надзвичайно слабкий попит, особливо п’ятирічні облігації 23 вересня, що призвело до найрізкішого зростання дохідності з квітня минулого року. Відтоді дохідність лише зростала, досягнувши пікових рівнів за кілька десятиліть. Вірогідність "провалу" аукціону мінімальна, адже головні дилери — 26 банків і фінансових інституцій, санкціонованих Федеральним резервом Нью-Йорка, завжди беруть участь як андерайтери, забезпечуючи стабільність ринку держоблігацій США обсягом $30 трлн. Це у свою чергу підтримує стабільність всього світового фінансового ринку, адже мільярди боргових зобов'язань, активів і деривативів прив'язані до держоблігацій США, які також слугують заставою для ринку репо, міжбанківського кредитування і фінансування. Отже, поки що держоблігації США — основа світової фінансової системи, покупці на аукціонах знайдуться завжди. Питання лише у ціні розміщення. Уже зараз вартість кредитування на вторинному ринку найвища з 2000-х, отже й процентні ставки Мінфіну на первинному ринку зовсім не низькі. Проте аукціони можуть таїти неприємні сюрпризи, як показали останні випадки. 23 вересня під час розміщення п’ятирічних облігацій на $70 млрд попит, виміряний коефіцієнтом покриття, був найнижчим за дев’ять років. Мінфін змушений був розмістити ці папери під 5,033%, що на три базисні пункти більше за ринкову ставку на момент закриття аукціону — а для такого типу облігацій це аномалія. Востаннє подібний розрив спостерігався у 2011 році, коли розпалювалась криза стелі держборгу. Загалом, високі довгострокові ставки зумовлені побоюваннями щодо американських фіскальних перспектив, тож ринок очікує, що уряд Трампа схилиться до розміщення коротших — і дешевших — облігацій. Саме тому п’ятирічний аукціон викликав стільки занепокоєння. Три базисні пункти переплати типовими для довгих паперів, але нетипові для середньострокових. Якщо уряд буде вимушений платити ще більше, щоб знайти покупців, це загрожує стабільності ринку. Такий "довгий хвіст" аукціонів може мати різні причини: як волатильність у день продажу, так і фундаментальні проблеми, що поступово знижують попит. Відрізнити ці чинники важко, бо вони можуть діяти водночас. Поки що занепокоєння не зачепило короткий сегмент кривої дохідності. Ставки дохідності трирічних і десятирічних облігацій виросли на 50 базисних пунктів порівняно з минулим місяцем (біля 4,96% і 5,32%), тридцятирічних — на 35 пунктів до 5,65%. Це має забезпечити достатній попит і спокійні розміщення, так? Можливо, але у разі сюрпризів волатильність і невизначеність можуть захопити весь ринок. Інвестори пильно стежать за ситуацією. (Погляди, викладені у цій колонці — особисті думки автора, колумніста Reuters.)
Повторення, зміст тексту не змінено
Jamie McGeever
Reuters Орландо, Флорида, 6 жовтня - Аукціони державних облігацій США зазвичай є нудними, передбачуваними і малозначущими для новин подіями. Але наразі часи незвичайні, і адміністрація Трампа нині ризикує тим, що слабке продаж державних облігацій може стати заголовком для новин.
Міністерство фінансів США планує цього тижня випустити майже 120 млрд доларів облігацій – вперше за два тижні це не тільки короткострокові казначейські векселі: у вівторок випуск 58 млрд доларів трирічних облігацій, у середу – 39 млрд доларів десятирічних облігацій, у четвер – 22 млрд доларів тридцятирічних облігацій.
У нормальних умовах ці аукціони були б дрібною справою, та через надзвичайно слабкий показник продажів з 22 по 24 вересня вони привертають дедалі більше уваги – особливо аукціон п'ятирічних облігацій 23 вересня, що спричинив найбільше підвищення доходності облігацій з квітня минулого року. Після цього доходності не тільки не знизились, а навпаки, на більшості термінів зросли до найвищих рівнів за десятиліття.
Варто зазначити, шанс «провалу» аукціону державних облігацій США майже нульовий. Первинні дилери – тобто 26 банків та установ, що нині мають відповідний дозвіл Федерального резерву Нью-Йорка і здійснюють маркетмейкерську діяльність на Уолл-стріт – завжди беруть участь. Вони фактично виконують функцію андеррайтингу продажу, забезпечуючи стабільну роботу ринку державних облігацій США, обсяг якого становить 30 трлн доларів і є найбільш ліквідним у світі.
Це також дозволяє всій глобальній фінансовій системі продовжувати функціонувати. Багатотрильйонний глобальний борг, активи та деривативи базуються на держоблігаціях США. Державні облігації США служать заставою для забезпечення функціонування фінансової «трубопровідної системи» – включаючи репо, міжбанківське кредитування та фінансування.
Коротко кажучи, доки державні облігації США залишаються опорою глобальної фінансової системи, на аукціонах завжди знайдуться покупці. Як завжди, питання полягає у тому, за якою ціною ці облігації зрештою продаються. Наразі витрати на кредитування на вторинному ринку досягли найвищих рівнів з середини 2000-х, тож цілком логічно очікувати, що Міністерство фінансів США також сплачуватиме більші процентні ставки на первинному ринку.
Проте, як показали останні аукціони, ризик негативних несподіванок зберігається.
«Занадто великі для ринку»?
Аукціон п’ятирічних держоблігацій на 70 млрд доларів 23 вересня став одним із найбільш тривожних за останні роки. Попит, виміряний «коефіцієнтом покриття заявки», був найнижчим за дев’ять років. Міністерство фінансів зрештою продало ці облігації з доходністю 5,033%, що було більш ніж на 3 базисні пункти вище ринкової доходності на момент закінчення заявки.
3 базисні пункти можуть здатися небагато, але для аукціону п'ятирічних облігацій це доволі незвично. Це найбільша так звана «різниця у хвості» з червня 2022 року. Аналітики JPMorgan зазначають, що востаннє аукціон п’ятирічних облігацій мав «різницю у хвості» у 3 базисні пункти у 2011 році – тоді криза щодо підняття боргового ліміту призвела до зниження кредитного рейтингу США в серпні того року.
Повертаючись до сьогодення, занепокоєння щодо жорсткої фінансової перспективи США підвищило довгострокову вартість запозичень. Тому ринок очікує, що адміністрація Трампа буде поступово зміщувати великий обсяг фінансування Міністерства фінансів на середній та короткий край кривої доходності – тобто на ті, що мають нижчу вартість.
Саме тому аукціон п’ятирічних держоблігацій два тижні тому викликав таке занепокоєння. «Різниця у хвості» на 3 базисні пункти є звичною для довгострокових аукціонів, але для облігацій у так званому «череві» кривої доходності це нетипово. Якщо Міністерство фінансів буде змушене платити більшу премію за розміщення таких облігацій, тоді – Х'юстон, у нас проблеми.
Значна різниця у «хвості» аукціону може бути спричинена різними факторами, включаючи волатильність ринку у день аукціону, або більш тривожні фундаментальні проблеми – які з часом можуть роз’їдати попит. Зазвичай складно розрізнити ці два типи динаміки, адже вони не взаємовиключні.
З більш оптимістичної точки зору, така тривожність поки не поширилася на короткий край кривої доходності. Щонайменше наразі вона не поширилася.
Доходність трирічних та десятирічних держоблігацій зросла приблизно на 50 базисних пунктів у порівнянні з минулим місяцем і коливається біля 4,96% та 5,32% відповідно. Доходність тридцятирічних облігацій зросла приблизно на 35 базисних пунктів – до 5,65%. Цей рівень має бути достатньо високим, щоб забезпечити сильний попит і успішний продаж, правда?
Ймовірно, так. Але якщо все ж виникнуть несподівані фактори, волатильність і невизначеність можуть охопити весь ринок. Інвестори стежитимуть за подіями… як орли.
(Думки, висловлені в цьому матеріалі, належать автору. Автор – оглядач Reuters)
Сподобалася ця колонка? Завітайте до «Відкритого інтересу» Reuters (Reuters Open Interest) – нового необхідного джерела коментарів щодо глобальних фінансів. Слідкуйте за ROI на LinkedIn та X.
Ви також можете слухати щоденний подкаст «Morning Bid» на Apple, Spotify або у додатку Reuters. Підписуйтеся, щоб отримувати щоденні, сім днів на тиждень, глибокі аналітичні огляди основних новин ринків та фінансів від журналістів Reuters.
(Для зручності осіб, які не є носіями англійської мови, Reuters автоматично перекладає свої матеріали кількома мовами. Оскільки автоматичний переклад може містити помилки або не враховувати необхідний контекст, Reuters не гарантує точність такого перекладу і надає його лише для зручності читачів. Reuters не несе відповідальності за будь-які збитки або втрати, спричинені використанням автоматичного перекладу.)
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Протокол засідання ФРС налаштований «яструбиним» чином! Більшість посадовців підтримують ще одне підвищення ставки цього року, долар продовжує рости
Останні протоколи засідання Федеральної резервної системи показують, що всі 19 чиновників підтримуют ь підвищення ставки у вересні. Більшість учасників вважають, що до кінця року, ймовірно, буде необхідно подальше підвищення процентних ставок.
Високі доходи американських облігацій починають приваблювати покупців: аукціон 10-річних облігацій на 39 млрд доларів показав сильний попит, довгострокова дохідність повернула зростання.
Державні облігації США у середу показали різноспрямовану динаміку після сильного попиту на аукціоні десятирічних облігацій на суму $39 млрд, що свідчить про повернення деяких великих інвесторів на ринок у зв'язку з історично високими доходностями.
Американські акції за ніч | Посадовці Федеральної резервної системи очікують ще одне підвищення процентної ставки до кінця року, три основні індекси закрились зі зниженням, Micron Technology (MU.US) зросла на 4%
На момент закриття торгів індекс Dow Jones знизився на 341.41 пунктів, або 0.66%, до 51179.87 пунктів; індекс S&P 500 знизився на 17.20 пунктів, або 0.22%, до 7801.73 пунктів; індекс Nasdaq Composite знизився на 61.20 пунктів, або 0.22%, до 27538.69 пунктів.
Протокол засідання Федеральної резервної системи: усі 19 учасників ухвалення рішень підтримали підвищення ставки у вересні, але мотиви різні; більшіс ть очікує подальше підвищення протягом року, натякають, що у жовтні поспіху немає.
Більшість чиновників вважають, що підвищення процентної ставки у вересні є страховим заходом проти впертої інфляції; меншість вважає це необхідним кроком для стримування інфляції; загалом немає намірів послідовно багаторазово підвищувати ставки. «Новий Федрезервівський інформаційний бюлетень» підкреслив зміст протоколу: «Більшість учасників вважають, що ще одне підвищення ставки до кінця року може бути доречним». Майже всі чиновники вважають, що інфляція все ще на високому рівні, а ринок праці близький до повної зайнятості. Багато чиновників зазначили, що, хоча дохідність довгострокових державних облігацій США зросла, фінансові умови залишаються сприятливими для економічного зростання. Деякі чиновники вважають, що AI розширить інвестиції та підвищить продуктивність, але також може підсилити інфляцію. У протоколах вказано, що у липні спільне втручання США та Японії для підтримки ієни було ініційовано Міністерством фінансів США без використання коштів Федрезерву.
Ціни на криптовалюти
Більше
