Уолл-стріт невдовзі не спатиме! Зворотний відлік до режиму торгівлі “23/5” на американському фондовому ринку, чи зможе глобальний потік капіталу посилити довготривалий бичачий тренд?

Десятки років американські фондові біржі кожного вечора натискали кнопку паузи, закриваючи ринок на кілька годин. Однак з грудня цього року, коли американський фондовий ринок перейде до режиму цілодобової торгівлі протягом 23 годин, сервери бірж працюватимуть помітно довше.

Згідно з даними від Ukrainian Financial Intelligence APP, Nasdaq, NYSE Arca, 24X National Exchange та Cboe EDGX вже розробили план щодо розширення торгових годин: окрім звичайної сесії, а також торгівлі до відкриття й після закриття, додасться нічний інтервал з 21:00 до 4:00 за Нью-Йоркським часом. Це розширення, яке заплановано на 6 грудня, має на меті задовольнити зростаючий попит з боку іноземних інвесторів, а також конкурувати з ринками криптоактивів та prediction market — останні два працюють у режимі 24/7 і вже змінили уявлення про традиційні робочі години на Wall Street.

Нічна торгівля існує уже багато років, переважно через альтернативні торгові системи, але її частка в загальній торговій активності доволі мала. Згідно з даними, оприлюдненими на круглому столі Комісії з цінних паперів та бірж США минулого тижня, у другому кварталі нічна торгівля склала приблизно 1% від загального обсягу торгів акціями. Хоча цей показник набагато менший за денну торгівлю, обсяги нічних операцій ростуть стрімко — зростання порівняно з попереднім роком становить 358%.

Очікуване впровадження режиму 23/5 викликало дискусії щодо того, як розширені торгові години вплинуть на учасників світового ринку. Прихильники вважають, що це ліквідує бар'єри часових поясів і дозволить іноземним трейдерам легше виходити на американський ринок. Скептики ж побоюються, що низька ліквідність і ширші спреди збільшать торгові ризики.

На цій діаграмі показано частку обсягу торгів за типами рахунків. Джерело: Комісія з цінних паперів та бірж США, дані про клієнтів і рахунки.

Wall Street без сну: цілодобова торгівля акціями вже скоро

Девід Іссоп, старший аналітик фондового ринку з Crisil Coalition Greenwich, зазначив, що основною турботою для інституційних інвесторів є “якість ринку в розширений торговий час”, а питання операцій та персоналу не є для них першочерговими.

Згідно з дослідженням його компанії минулого року серед buy-side трейдерів, учасники ринку не були в захваті від цілодобової торгівлі акціями. Через те, що активних учасників поза звичайною сесією менше, інвестори можуть зіткнутися з низьким обсягом, недостатньою ліквідністю та ширшими спредами. Це, як показує дослідження, може створити додаткові операційні ризики і складність, навіть вплинути на фізичне та психологічне здоров’я трейдерів.

З часу проведення цього дослідження у другій половині 2025 року, ставлення цієї групи покращилось. Іссоп зазначає, що нині “люди більше схиляються до думки, що зміни неминучі,” особливо враховуючи постійний регуляторний тиск.

Концепція нічної торгівлі вже давно подобається роздрібним інвесторам та торговим платформам. Брайан Хайндман, CEO Blue Ocean Technologies, підкреслив: коли в грудні нові правила набудуть чинності, “учасники ринку, які зазвичай бере участь, будуть готові.” Його компанія є одним з операторів альтернативних систем нічної торгівлі.

“Але я все ще вважаю, що є частина індустрії, яка не залучена повністю — це фактично buy-side інституції й інвестбанки,” додає він. “Вони завжди вагались щодо участі.”

Постачальники базової ринкової інфраструктури також готуються до переходу. Основна інституція з клірингу акцій у США — Depository Trust & Clearing Corporation — вже в червні перейшла до режиму 24×5, працює з 20:00 неділі до 20:00 п’ятниці (Нью-Йоркський час). Securities Information Processor (SIP), відповідальна за збір та розповсюдження котирувань і даних про угоди, також отримала дозвіл від регулятора на розширення робочого часу для підтримки нічної торгівлі.

Джозеф Салуччі, партнер та співголова з торгівлі акціями у Themis Trading, зазначає: прихильники цих змін сподіваються, що з впровадженням інфраструктури прийде і інституційний попит.

Однак він ставиться до цієї зміни скептично.

“Інституційні інвестори не зацікавлені торгувати на ринку з низькою ліквідністю, великими спредами і ймовірною волатильністю,” каже він, додаючи, що об’єднаний обсяг торгів до й після основної сесії складає близько 10% всієї активності. “Якщо хтось хоче довести протилежне, можна сказати, що ринкові години вже надто довгі, а не короткі.”

На даний момент інституційні інвестори перебувають на стадії спостереження. Джефф О’Коннор, головний по структурі ринку у Liquidnet, вважає: якщо зміни з 6 грудня покращать price discovery в нічний час, зрештою торгові витрати впадуть, що дозволить asset management структурам заробляти понаднормову дохідність у нічний період.

Іноземні інвестори природно активні саме в нічну торгову сесію. Згідно з SEC, у другому кварталі іноземні рахунки становили 37% нічного обороту, в той час як інституційні — лише 7%.

Ці торгові активності також постійно концентруються. У серпні, в середньому лише 15 акцій забезпечили половину нічного обсягу, часто це компанії, зареєстровані в материковому Китаї та Гонконгу, з ціною менш ніж $1 за акцію. Для порівняння, в основному торговому часі потрібно 256 акцій для досягнення половини обсягу.

Наразі Nasdaq і NYSE протягом п’яти робочих днів ведуть основну торгову сесію з 9:30 до 16:00 за східноамериканським часом, а додатково надають early і late торгові інтервали: ранковий починається о 4:00, вечірній триває з 16:00 до 20:00. Після розширення у грудні, біржі все ще матимуть годинну паузу з 20:00 до 21:00 для системної підтримки та розрахунків.

Що означає режим торгівлі 23/5 для довгострокової траєкторії бичачого ринку США та волатильності?

Американський фондовий ринок скоро перейде від “Нью-Йоркського торгового дня” до майже цілодобового ринку для всіх часових поясів. Nasdaq, NYSE Arca, 24X і Cboe EDGX впроваджують режим 23/5 з 6 грудня 2026 року, додаючи нічну торгову сесію з 21:00 до 4:00 (Нью-Йоркський час) паралельно з годиною технічного вікна з 20:00 до 21:00.

Бізнесовий стимул лежить у зростаючому попиті іноземних інвесторів, а також конкуренції з боку криптоактивів і prediction market: нічний оборот у другому кварталі скочив на 358% у рік, але все ще займає лише приблизно 1% від загального обігу акцій. Іноземні інвестори та інституційні рахунки забезпечили відповідно 37% та 7% нічного обсягу, свідчачи про зростаючий глобальний попит і нинішню обмеженість інституційної участі.

Останній офіційний прогрес свідчить про технічний етап підготовки: Nasdaq 28 вересня оголосила про шість тестових користувацьких перевірок та планує почати тестування 1 листопада; NSCC під керівництвом DTCC у червні розширила кліринг до режиму 24×5, єдиний SIP-обробник котирувань отримав дозвіл на розширення графіка, планує синхронізуватися з грудневим запуском.

Головна точка спору серед аналітиків Wall Street щодо режиму 23/5 — чи забезпечить більша тривалість сесії достатню ліквідність і надійне price discovery.

Режим 23/5 означає торгівлю протягом 23 годин у п’яти робочих днях на тиждень, базова сесія залишається незмінною, а головна мета — розширити часовий доступ капіталу і вікно для цінового формування. Біржі, нічні платформи та роздрібні трейдери, особливо в Азії, цікавляться зручністю торгівлі; інституційні інвестори ж фокусуються на спредах, глибині ордерів і вартості виконання великих угод.

Нічна торгівля має яскраву міжчасову потребу, але її обсяг все ще концентрується в кількох акціях, а інституційна участь обмежена. З точки зору мікроструктури ринку, коли книга ордерів тонка, аналогічний розмір угоди може набагато сильніше вплинути на ціну, а маркетмейкери, ймовірно, збільшать спред для компенсації ризику та хеджування. Тож “можливість зробити заявку у будь-який момент” не дорівнює “можливості виконати угоду за розумною вартістю”— ліквідності ще бракує.

Як показують мікроструктурні моделювання, якщо спочатку ордери розпорошаться на довший період, а власні кошти маркетмейкерів не виростуть пропорційно, тонка книга в нічний час може призвести до більшого цінового впливу окремої угоди та коротких відхилень; із розширенням інституційної участі, уніфікацією даних і арбітражних механізмів, частина інформаційних шоків, що раніше концентрувались на відкритті наступного дня, згодом буде усуватись завчасно, тож розриви на відкритті зменшаться, а загальна денна волатильність не обов’язково впаде. Для довгострокового бичачого тренду, 23/5 може знизити бар’єри для іноземних інвесторів, розширити потенційний пул капіталу і зі зростанням ліквідності знизити liquidity premium; вплив проявляється у підвищенні ефективності та valuation support, а довгострокове зростання залежить від cash flow, трансформації продуктивності завдяки AI та від процентних ставок/кривої доходності казначейських облігацій США й equity risk premium. Розширення торгового часу відкриває вхід для капіталу в американські акції, але реальна тривалість бичачого ринку визначається зростанням прибутків.

Wall Street гіганти, такі як JP Morgan, долучаються до bullish тренду на tech stocks разом з Goldman Sachs, Jefferies, Yardeni Research, що сприяє, у свою чергу, концентрації уваги інституційних і роздрібних інвесторів на стратегіях накопичення під час корекції цього тижня. JP Morgan вважає, що головні tech гіганти США (Magnificent Seven, Mag 7), які складають найбільшу частку в американських індексах, вже завершили основну частину valuation adjustment, і впевненість у прибутковому зростанні стане головною опорою цін. JP Morgan підкреслює, що ratio forward P/E цих компаній до загального ринку впало нижче історичної середини майже на стандартне відхилення, на десятирічному мінімумі.

Jefferies нещодавно заявила, що під впливом AI-інвестиційного буму та зростання прибутку AI-компаній, S&P500 до кінця 2026 року може піднестися до 8000 пунктів, а в 2027 — перевищити 9000. Jefferies формулює: під час AI-driven cycle сукупний ріст прибутку перевищить середньоісторичну норму більш ніж удвічі, і протидія цьому тренду є ризикованою. Jefferies розраховує своє базове прогнозування індексу на рівні 8000 для 2026 року виходячи з EPS у 373 долари (зростання на 35% рік до року, значно вище від консенсусу у 29%) та P/E у 21,5 рази.