Підвищення ставки Банком Японії та попередження Трампа не допомогли? Хедж-фонди знову відкривають короткі позиції по єні

Короткочасна торгівля «довгим yen» після підвищення ставок центральним банком Японії швидко перегортається назад.

Останні дані Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC) показують, що за тиждень, який закінчився 29 вересня, кредитні фонди знову перейшли до чистого шорт yen, обсяг ставок на падіння складає близько 210 млрд yen (1.3 млрд доларів США).

Ще більш важливим, ніж сам обсяг шортів, є швидкість змін позицій хедж-фондів за останні три тижні.

Два тижні тому хедж-фонди тимчасово перейшли до чистого лонг yen, вперше з середини 2025 року; але вже в тиждень, який закінчився 22 вересня, їх чиста лонг-позиція yen скоротилася майже на 80%, залишилося приблизно 55,9 млрд yen.

Вже через тиждень ці залишкові лонги також були ліквідовані.

Станом на 29 вересня кредитні фонди вже знову перейшли до чистого шорт. Тобто, хедж-фонди всього за два тижні здійснили повний перехід від ставлення на зростання yen до знову шорт.

Два тижні на перехід у шорт — хедж-фонди знову ставлять на падіння yen

Це, можливо, важливіше, ніж самий курс yen.

Адже останніми тижнями теоретично було чимало каталізаторів, які могли б піти yen на користь.

Центральний банк Японії підвищив ставки у вересні; уряд Японії постійно попереджає про надмірну девальвацію yen; Трамп також незвично висловив стурбованість слабкістю yen; міністр фінансів США Бесенте навіть відкрито обговорював «привабливість» сильного yen.

Але ці сигнали зрештою не змусили спекулятивний капітал залишитися надовго.

Станом на цей тиждень, курс yen до долара вже падає третій тиждень поспіль. Одночасно спекулятивне капітал не лише знову шортує yen, а й нарощує лонг-позиції на долар.

Особливо варто звернути увагу на те, що ця ротація позицій відбулася не за одну ніч.

Після підвищення ставок центральним банком Японії хедж-фонди справді спочатку ставили на зростання yen. Але в тиждень, який закінчився 22 вересня, чисті лонг-позиції кредитних фондів на yen було різко скорочено майже на 80% порівняно з минулим тижнем, а курс yen за цей час впав із приблизно 155.11 за долар до близько 157.39.

У найновішому тижні хедж-фонди взагалі повністю перейшли в шорт.

Це означає, що логіка торгівлі на підвищення ставок центрального банку Японії змінюється: Питання вже не в тому, чи підвищить ставка центральний банк Японії — питання в тому, чи зможуть темпи й масштаб наступних підвищень швидко змінити недолік за процентною ставкою yen.

А з останніх позицій видно, що хедж-фонди принаймні тимчасово дали негативну відповідь.

Варто ще звернути увагу, що хедж-фонди навіть не чекали наступного засідання центрального банку Японії для підтвердження політики — вони вже заздалегідь відновили шорт-позиції по yen.

Підвищення ставок недостатньо — ринок знову торгує «спред між ставками США та Японії»

За відновленим шортом на yen хедж-фондів стоїть традиційна логіка валютної торгівлі:

Диференціал ставок.

Центральний банк Японії вже у вересні підняв ставку до 1.25%, найвищого рівня за 31 рік. Для країни, яка довгий час жила в середовищі нульових або навіть негативних ставок, це безперечно радикальна зміна політики.

Але для валютного ринку навіть 1.25% — не дуже високий показник.

Справді важливим є те, що центральний банк Японії хоча і підвищив ставку, але не зробив достатньо сильних сигналів щодо значного прискорення жорсткої політики.

Це означає, що навіть коли ставка Японії досягла десятирічних максимумів, спред між США і Японією залишається значним.

Отже, ринок знову стикається з практичною проблемою:

Якщо центральний банк Японії підвищує ставки повільно, а ставка в США залишається високою, то чому слід остаточно завершити арбітраж на тримання долара і шорт yen?

Це також пояснює, чому після підвищення ставок лонги yen не розширилися.

Початкова логіка була така: якщо Японія входить у цикл підвищення ставок, то спред між США і Японією буде звужуватись і yen має зміцнюватись.

Але зараз ринок знову переоцінює: хоча центральний банк Японії дійсно підвищує ставку, підвищення йде не так швидко, як очікували деякі інвестори.

Поки така ситуація не зміниться, yen навряд чи буде зміцнюватися лише завдяки історії «Японія почала цикл підвищення ставок».

І останні дані CFTC показують, що хедж-фонди почали знову робити ставку на цю логіку.

Трамп також попереджає про слабкий yen, але капітал все ще обирає шорт

Цей новий шорт особливо заслуговує уваги, ще й тому, що він відбувається після того, як обидві країни — США і Японія — підвищили свою пильність щодо слабкого yen.

Японія нещодавно видає низку жорстких сигналів.

Головний чиновник з валютних питань Японії Дзюн Мімура заявив, що ринок має серйозно ставитися до «дуже чітких» попереджень Токіо і Вашингтона щодо руху yen, й наголосив, що, якщо буде потрібно, Японія готова діяти.

США також змінили свою позицію.

Міністр фінансів Японії Кацумі Катаяма раніше повідомляв, що Трамп висловив занепокоєння щодо девальвації yen під час зустрічі з прем'єр-міністром Японії Санае Такаіші.

Пізніше міністр фінансів США Бесенте зазначив, що він обговорював із Кацумі Катаяма «бажаність» сильного yen, заявивши, що сильний yen, який відображає міцні основи економіки Японії, є бажаним. Міністерство фінансів Японії зазначило, що Японія й США знову підтвердили занепокоєння щодо недооцінки yen та готовність до подальшого посилення співпраці.

Такі заяви справді певний час впливали.

25 вересня курс yen до долара підскочив приблизно на 1.2% до близько 156.94, найбільше за майже три тижні.

Але останні дані CFTC показують, що хедж-фонди не розцінили це як розворот тренду yen, навпаки — вони знову заново сформували шорт-позиції.

Це робить нинішню торгівлю yen ще більш делікатною.

З одного боку, політичні сили все чіткіше хочуть зупинити подальшу швидку девальвацію yen: центральний банк уже підвищив ставки, уряд Японії постійно попереджає ринок, уряд США також починає відкрито обговорювати проблему слабкого yen.

З другого боку, капітал все ще торгує просту реальність:

Поки центральний банк Японії не підвищить ставки швидше, ніж очікує ринок, спред між США та Японією навряд чи швидко зникне; і поки спред існує, арбітраж на шорт yen і лонг долар буде тривати.

Відтак, справжній сигнал, який випустили останні позиції хедж-фондів, можливо, не «ринок не довіряє центральному банку Японії» і не «заява Трампа не має ефекту».

Точніше сказати, ринок розрізняє дві речі: політичні заяви можуть впливати на темпи падіння yen у короткостроковій перспективі, але чи капітал готовий довго тримати yen — все одно вирішує диференціал ставок.

За останні два тижні — від обвалу лонгів майже на 80% до знову сформованих шортів на близько 210 млрд yen — хедж-фонди вже виразили свою торгову думку через позиції.

Далі справді варто спостерігати, чи зможе центральний банк Японії надати чіткий план наступних підвищень ставок, і чи зуміє він справді змінити логіку диференціалу ставок у цій торгівлі.