Хедж-фонди щойно відновили довгі позиції в технологічному секторі, але ключова підтримка Nasdaq вже почала слабшати

Індекс Nasdaq 100 (NDX) наближається до нижньої межі багатомісячного діапазону консолідації. Хоча індекс залишався на високому рівні, швидке відновлення позицій у технологічних акціях і початок ослаблення технічної структури призвели до помітного зростання чутливості ринку до прориву вниз.

Передбіржові торги вже подають сигнал про подальше ослаблення: ф'ючерси на NDX прорвали попередню лінію зростаючого тренду і не змогли втримати 100-денну середню. Якщо спад триватиме, короткострокова технічна структура індексу ще більше погіршиться, і фокус ринку переміститься до рівнів підтримки нижче.

Водночас кошти явно повертаються до технологічних акцій. Дані підрозділу Prime Brokerage від Goldman Sachs показують, що у 10 із останніх 11 торгових днів хедж-фонди купували акції в сегменті США – технології, медіа та телекомунікації (TMT). Тобто довгі позиції в технологічному секторі були сформовані саме перед початком ослаблення технічної структури.

Це підвищує чутливість ринку до несподіваних негативних новин. Зараз дискусії щодо безпеки AI створюють нові ризики оцінки для високо оцінених технологічних акцій, а постійне закриття нафтопроводів у Саудівській Аравії знову піднімає ціни на енергоносії та ризики інфляції у фокус торгів. Два типи ризиків різні за природою, але обидва можуть стати каталізаторами для переоцінки технологічних акцій.

Технічний прорив: після втрати ключових середніх, фокус переходить до підтримки

NDX раніше залишався у широкому діапазоні консолідації; передбіржові торги прорвали зростаючу трендову лінію та втратили 100-денну середню, що означає ослаблення технічної структури, яка підтримувала короткострокове зростання індексу. Однак лише по передбіржових рухах ще недостатньо, щоб підтвердити середньостроковий розворот тренду, тому важливо стежити чи вдасться знову піднятися вище ключових середніх.

Якщо індекс додатково підтвердить прорив вниз, 200-денна середня стане більш важливою середньостроковою підтримкою, тобто на поточному рівні існує потенціал для подальшої корекції.

Технічна поведінка сегменту напівпровідників ще слабша. ETF напівпровідників (SMH) на передбіржових торгах знаходиться близько $544, вже пробив нижню межу діапазону консолідації, нижче 100-денної середньої, а 200-денна знаходиться ще нижче. Оскільки сегмент напівпровідників є важливою частиною поточного AI-тренду, його ранній спад посилює загальний тиск на технологічні акції.

Позиційний ризик: довгі позиції щойно відновлені, а технологічні акції вже слабшають

Ослаблення технічної структури важливе, тому що кошти вже повернулися до технологічних акцій. Дані Prime Brokerage від Goldman Sachs показують, що хедж-фонди купували акції США TMT у 10 із останніх 11 торгових днів, основний попит був зосереджений у сегменті напівпровідників і обладнання для них, за темпом купівлі за два тижні – 97-й процентиль за останні п’ять років.

Сконцентровані позиції самі по собі не означають обов’язковий спад, але змінюють реакцію ринку на негативні новини. Особливо за умов значного зростання внутрішньої волатильності технологічних акцій, навіть часткове скорочення довгих позицій може ще більше підсилити цінові коливання.

За даними Goldman Sachs, 200-денна волатильність між лідерами й аутсайдерами TMT становить близько 76, тоді як S&P500 тільки 13, що показує набагато більшу неоднорідність та волатильність всередині технологічного сектору порівняно з загальним ринком.

Аналітики вважають, що саме по собі підвищення волатильності не є аномалією, справді варто остерігатися радикальної зміни основного AI-наративу. Тим часом, індекс страху Goldman Sachs у п’ятницю знизився за день на 3 пункти – одне з найбільших одноразових падінь за останні три роки, що свідчить про відсутність явного посилення ринкової паніки. Іншими словами, позиції вже змістилися до технологічних довгих, але загальне відчуття захисту на ринку ще не відповідає йому.

Подвійний каталізатор: суперечки щодо безпеки AI та загрози постачання енергії

В такому контексті насамперед суперечки щодо безпеки AI стають новим фактором, який повинен опрацювати технологічний сектор. CEO Anthropic Dario Amodei закликав "уповільнити розвиток передових моделей", і отримав підтримку різного ступеня від інших технологічних лідерів. Ринок не боїться негайного припинення розвитку AI, а швидше того, що проблеми безпеки можуть призвести до посилення регулювання, сповільнення впровадження передових моделей, і піддати сумніву масштаби витрат на AI.

Privorotsky вважає, що реальний вплив такого ризику на капітальні витрати обмежений. Microsoft, Meta та інші великі технологічні компанії не мають очевидних причин виходити з AI-гонки; ймовірніше, буде посилено заходи безпеки й незалежний нагляд, ніж повна зупинка інвестицій. Тому, наразі суперечки щодо безпеки AI більше впливають на очікування та оцінки, ніж на реальні показники.

Енергетичний ризик має інший характер. Нафтопровід Саудівської Аравії, який щоденно обходить Ормузьку протоку і транспортує приблизно 4-5 млн барелів нафти, зараз залишається закритим; на його ремонт можуть піти від кількох днів до кількох тижнів, а запаси порту Янбу можуть забезпечити експорт лише на 5-7 днів. Якщо перебої триватимуть, а до них додасться блокування Ормузької протоки, це може вплинути на близько 4% світового постачання нафти.

Водночас хусити просуваються у напрямку протоки Баб-ель-Мандеб, що створює ймовірність переносу ризиків постачання з одного на два ключові маршрути. На думку Privorotsky, AI-ризики впливають на очікування оцінки, а проблеми із постачанням енергії можуть далі передаватися на ціни на нафту, інфляцію і монетарну політику – останнє має більш прямий вплив на весь ринок.

Оцінка волатильності: ще існує розрив між технічним погіршенням і панікою на ринку

Одночасне виникнення технічного ослаблення, зміни в позиціях і зовнішніх ризиків не означає обов’язкової глибокої корекції, але варто поставити питання: чи вже поточна волатильність відображає ці ризики?

За аналізом Garrett, в історії пробої технічних рівнів CTA зазвичай супроводжувалися помітним зростанням VIX. Зараз NDX та сектор напівпровідників демонструють ослаблення технічної структури, але VIX ще не зріс пропорційно – це свідчить про стриману оцінку ринком потенційної волатильності.

Сезонні чинники також не є сприятливими. Історія VIX вказує, що зараз перебуваємо у “вікні”, коли волатильність легко зростає. Якщо NDX підтвердить прорив ключової підтримки, а теми регулювання AI чи ризиків постачання енергії продовжаться, технологічні довгі позиції можуть ще й підсилити волатильність.

Отже, справжній фокус ринку зараз – не окремий негативний фактор, а можливість втримати технічну позицію, та взаємозв'язок між позиціями, каталізаторами і волатильністю. Якщо ключова підтримка втрачена, а паніка залишиться низькою, потенціал для перестановки волатильності може бути значним.