Навіть у «бурі уповільнення AI» Kioxia планує залучити щонайменше $10 млрд через IPO у США

Згідно з інформацією від додатку Zhytom Finance APP, японський виробник чіпів пам'яті Kioxia Holdings розглядає можливість залучення щонайменше 10 мільярдів доларів шляхом випуску американських депозитарних розписок (ADR) у США, приєднуючись до низки компаній, пов'язаних з штучним інтелектом, які прагнуть освоїти найглибший світовий капітальний резерв. За словами обізнаних джерел, Kioxia вже веде переговори з Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan та іншими банками щодо можливого випуску наступного року. Варто зазначити, що цей план став відомим у день, коли занепокоєння щодо уповільнення AI призвело до розпродажу акцій чіпових компаній у всьому світі – ф'ючерси на індекс Nasdaq 100 на початку торгів впали на 1,6%.

Ключові деталі угоди: ліквідність, структура акціонерів та індексування

Обізнані джерела, які побажали зберегти анонімність через конфіденційність питання, повідомляють, що ці токійські виробники пам'яті, після викупу акцій на мільярди доларів у Японії, прагнуть отримати більше доларової ліквідності шляхом лістингу в США; випуск ADR також може забезпечити Kioxia включення до американських індексів, сфокусованих на напівпровідниках. Наразі розгляд ще на початковій стадії, деталі щодо обсягу випуску та складу банків можуть змінитися. Представники Kioxia, Goldman Sachs і JPMorgan відмовилися коментувати, Bank of America не відповіла на запит.

Kioxia раніше заявляла про плани випуску ADR навесні 2027 року, не розкриваючи подробиць; останні новини, якщо підтвердяться, означають, що вперше заявлено про обсяги понад 10 мільярдів доларів, а строки можуть бути перенесені. Світові компанії напівпровідників та інші AI-фірми прагнуть використовувати зростання інтересу інвесторів до цієї галузі — корейський виробник чіпів пам'яті SK Hynix у липні залучив 26,5 мільярда доларів через IPO в США, встановивши рекорд серед іноземних компаній.

Kioxia є ключовим постачальником NAND флеш-пам'яті у світі, а NAND — це найбільш вигідний сегмент пам'яті для інфраструктури AI. За даними індустрії, на які посилається AInvest, у 2026 році дефіцит постачання NAND складе близько 4-5% за рік, TrendForce прогнозує зростання контрактних цін ще на 70-75% на середину 2026 року; частка доходів від серверного SSD у загальному ринку NAND за перший квартал вже досягла 43%, а до кінця року перевищить 60%, сервери зараз забезпечують понад 40% попиту на NAND за обсягом бітів.

Від "відкинутої дітини Toshiba" до японського лідера ринку: 400% зростання за рік

Попередником Kioxia був сегмент чіпів пам'яті Toshiba — першовідкривач технології NAND Flash. У 2018 році цей підрозділ був придбаний консорціумом на чолі з Bain Capital, наступного року перейменовано на Kioxia, а під час лістингу у Токіо в грудні 2024 року було залучено лише 120 мільярдів єн. "AI-бум" повністю змінив її долю: за повідомленнями, 12 червня Kioxia перевершила Toyota та стала компанією з найбільшою ринковою капіталізацією Японії — перевищила 44 трильйони єн (близько 274 мільярдів доларів), річна прибутковість сягнула 670%, лідируючи в MSCI World Index.

Потім ціна акцій скоригувала разом з сектором. Акції Kioxia в Токіо цього року все ще виросли майже на 400%, поточна капіталізація близько 180 мільярдів доларів — це на третину нижче червневого піку. У липні Kioxia опублікувала обережний прогноз результатів, який ринок розцінив як нижчий за очікування; компанія тоді ж оголосила про спліт акцій 1:3 та план викупу акцій максимальним обсягом 800 мільярдів єн (близько 5,2 мільярда доларів) для розширення бази акціонерів та зменшення волатильності ціни. У травні S&P та Fitch синхронно підвищили рейтинг Kioxia до BBB-, вперше перевівши компанію у інвестиційну категорію.

Фінансова стійкість: квартальний операційний прибуток перевищив річний результат попереднього фінансового року

Основою цієї капітальної гри стали зразкові циклічні результати. За фінансовим звітом компанії, за квартал до червня виручка Kioxia склала 1,77 трильйона єн, зросла на 415% рік до року, середня комплексна ціна підвищилася на 70% квартал до кварталу; не-GAAP операційний прибуток склав 1,33 трильйона єн з рентабельністю 75% — лише за квартал компанія заробила більше, ніж за весь минулий фінансовий рік (8,7 трильйона єн). Не-GAAP чистий прибуток за квартал — 8,87 мільярда єн, вільний грошовий потік підскочив у 3,4 рази до 8,27 мільярда єн, компанія повністю погасила 4,08 мільярда єн пріоритетного боргу та перейшла до чистого грошового стану, грошові кошти і еквіваленти сягнули рекордних 7,91 мільярда єн. У лютому Kioxia підтвердила: її NAND-потужності на 2026 рік уже повністю законтрактовані клієнтами, а деякі великі хмарні клієнти забронювали постачання на 2027-2028 роки.

Проти вітру: час лістингу збігся з штормом уповільнення AI

Проблема — у таймінгу. Аналітики зазначають: Kioxia розглядає випуск саме тоді, коли фондовий ринок потрясений побоюваннями щодо уповільнення розробки AI — американські гіганти AI на вихідних обговорювали впровадження "запобіжників" для найбільш передових моделей і оцінку їх впливу, після чого ф’ючерси Nasdaq 100 впали на 1,6%, ETF індексу Philadelphia Semiconductor — на 5,7%. Азійські ринки вже прийняли це до уваги: Kioxia на Токійській біржі закрилася з падінням на 6,4%, SK Hynix — на 6,4%, Samsung Electronics — на 4,1%, SoftBank — на 10,7%. Капітальні події в тому ж секторі також змінюються: Anthropic прагне IPO на 2 трильйони доларів, але через обговорення безпеки може змінити S-1, а OpenAI вже заявила, що у 2026 реалізувати лістинг не буде.

Думки експертів

Інтерпретація випуску ділиться на два полярні табори. Оптимісти вважають, що майже 400% зростання за рік створює достатній "буфер" для реалізації прибутків, незалежно від поточного настрою, а викуп та спліт акцій керівництвом цього року — підготовка до стабілізації ціни перед важливими капітальними подіями, логічним продовженням яких стане вихід на американський ринок з ширшою базою інвесторів; якщо емісія буде реалізована, це стане одним із найбільших лістингів японської компанії у США, а також символічним знаком концентрації AI-капіталу на сегменті пам'яті. Аналіз Lumida News підкреслює головну інтригу: випуск SK Hynix на 26,5 мільярда доларів відбувся у розпал "AI-інфраструктурної лихоманки" у липні, а наміри Kioxia виникають у момент, коли ця лихоманка вперше дає тріщину через дискусії про безпеку AI; успішність підписки на випуск понад 10 мільярдів доларів стане реальним тестом — чи попит на чіпи пам'яті зможе пройти через фільтр поточної історії про уповільнення розвитку AI.

Обачні ж зосереджуються на ризику піку циклу. Аналіз AInvest зазначає: зростання китайських виробників і введення нових потужностей у світі після 2027 року можуть призвести до надлишкового постачання, в середньостроковій перспективі це загрожує зниженням поточної маржі 75%; понад дві третини доходів Kioxia залежить від дата-центрів і корпоративних SSD, а смартфони та ноутбуки все ще забезпечують майже 40% попиту на NAND, але цей сегмент скорочується. Дослідження Gokhshtein звертає увагу на два перевірочні моменти: дисконт/премія умов випуску відносно лістингу у Токіо — це покаже, чи американські інвестори сприймають AI-історію пам'яті як перегріту чи ще недооцінену; а також прогноз на фінансовий рік 2027 при запуску ADS — він відповість, чи сплеск котирувань був авансом або реальним індикатором майбутнього росту прибутків.