Мистецтво інвестування «аномалій» у нову епоху Беркрі

Baillie Gifford з моменту свого заснування в Единбурзі у 1908 році завжди виділялася у сфері управління інвестиціями. Її флагманська стратегія — довгострокова глобальна стратегія зростання (LTGG) — тепер відома багатьом. Запущена у лютому 2004 року, стратегія LTGG протягом більш ніж двадцяти років перевірена ринком, визначивши у якості основи свою інвестиційну філософію: надзвичайно довгі цикли та вкрай низьку частоту обертання активів. Середній термін володіння акціями сягає 10 років, а частота обертання — близько 10%. За ці понад двадцять років Baillie Gifford отримала чудові результати. За цим успіхом стоїть глибоке розуміння та наполегливий пошук “аномалій” (Outlier).

У інвестиційній парадигмі Baillie Gifford, “аномалії” визначаються як ті видатні компанії, що можуть принести портфелю принаймні п’ятикратний дохід у довгостроковій перспективі. Інвестиції у зростання по суті — гра з асиметричним прибутком: ризики зниження обмежені, а потенціал підвищення — необмежений.

Віддача від аномалій по всьому портфелю є величезною. Станом на кінець червня 2026 року, за 22 роки існування LTGG, 17 акцій-“аномалій” склали близько двох третин накопиченого доходу всього портфеля. Серед них три основних переможці — Nvidia (137x), Amazon (118x) та Tesla (79x) створили видатні дива складних процентів.

Якщо з портфеля

Це і є прибуток, принесений аномаліями. Це те, у чому Baillie Gifford найкраща. Коефіцієнт виявлення аномалій у Baillie Gifford утричі перевищує MSCI Global Index, а за останні п’ять років наближається до 9%.

Нещодавно Baillie Gifford та команда LTGG провели серію обговорень та рефлексій щодо стратегії LTGG, а також розповіли про пошук нових “аномалій” у сучасному ринковому середовищі.

Адаптація до мінливого ринкового середовища

Зазнаючи все більш складного ринку, Baillie Gifford, водночас зберігаючи основні засади, постійно розвиває методологію, аби бути у ногу з новітньою епохою.

У “теорії управління помилками” з еволюційної психології підкреслюється людська природна схильність до песимізму: якщо переплутати палицю з змією, це незручність, але якщо змію помилково вважати за палицю — може бути смертельно небезпечно. Така схильність до уникнення втрат і медійне перебільшення катастроф призводять до хронічної нестачі системного оптимізму у капітальних ринках. З метою боротьби з цими когнітивними викривленнями Baillie Gifford системно впроваджує “обґрунтований оптимізм” (Informed Optimism) у свій інвестиційний процес. Їхній фірмовий “десятковий дослідницький фреймворк для акцій” змушує аналітиків уявити, як компанія може зрости у 5 разів та описати її ймовірний вигляд через 10 років. У першій половині кожної дискусії про акції навіть суворо заборонено висловлювати негативні думки. Наприклад, щодо Nvidia — ще у 2016 році Baillie Gifford розрахувала за сценарієм “блакитного неба” ринкову капіталізацію у $500 млрд, а нині вона вже перевищила $5 трлн.

Традиційна фінансова теорія часто прирівнює волатильність до ризику, але Baillie Gifford вважає, що справжній ризик — це “постійна втрата капіталу” або “пропущений довгостроковий структурний ріст”. У лютому 2025 року AppLovin була атакована шортистами, і ціна акцій впала на 56%. Baillie Gifford не панікували і не продавали, а повернулися до аналізу та провели перехресну перевірку, встановивши, що найсерйозніші звинувачення базуються на фундаментальному нерозумінні бізнес-моделі шортистами. Вони не лише зберегли позицію, а й збільшили її. В результаті дохід AppLovin виріс на 84%, EBITDA подвоїлася, і за короткий час принесла близько 3,5-кратну прибутковість. Історичні дані демонструють, що кожного разу після корекції понад 10% LTGG переживав значніший відскок (наприклад, у 2007-09 максимальна просадка — 55,6%, 2021-22 — 53,5%).

Baillie Gifford також визнає свої помилки. У 2022 через жорстку конкуренцію та побоювання щодо метавсесвіту вони продали Meta, і пропустили її подальший стрімкий ріст. Цей урок показує, що занадто рання відмова — найбільший ризик, адже потім Meta зросла у п’ять разів.

Як і ринок, методологія Baillie Gifford постійно еволюціонує. Перш за все це

Далі, це

Інвестування в “аномалії” в епоху штучного інтелекту

Без сумніву, у сучасному інвестиційному середовищі штучний інтелект — це можливість, яку не можна оминути й не можна пропустити. Де ж “аномалії” епохи AI?

Baillie Gifford звертається до історії аномалій: чи то шахтарська техніка Atlas Copco, чи дешева нафта від Petrobras — їх

В епоху штучного інтелекту це ключове питання інвестування є незмінним: де саме концентрується дефіцитна компетенція та у яких сегментах може зберігатися надмірний дохід? Хоча позиції Nvidia, TSMC, ASML вже визначені, Baillie Gifford продовжує шукати наступний вузький актив, що стримує розвиток AI.

На думку Baillie Gifford, у наш час слід приділяти увагу різниці між широтою дослідницької бази і широтою портфеля. “Широке розмаїття” потрібне лише для розширення перспектив дослідження, але не означає різноманіття інвестицій — частота обертання портфеля залишається низькою, як і раніше.

Людиноподібні роботи можуть стати наступною потенційною сферою аномалій. Очікується, що до 2050 року чисельність людиноподібних роботів у світі сягне приблизно 1 млрд штук.

Еволюція інвестиційної методології Baillie Gifford

Еволюція стратегії LTGG Baillie Gifford — це шлях “незмінності ядра, але оновлення інструментів”. Основою залишається одержимість пошуком аномалій, але інструменти постійно оновлюються. “Мета широкого спостереження — це не широке володіння, а створення більшої кількості можливостей для застосування високих стандартів зростання”.

На рівні настроїв оптимізм вже не просто особиста риса, а системний процес. За допомогою примусових оптимістичних дискусій, десяткової рамки та сценаріїв “блакитного неба” Baillie Gifford успішно протидіє ринковому песимізму. Чи це AppLovin, чи Nvidia, чи MercadoLibre, яка 28 кварталів поспіль демонструвала 30% зростання виручки й втратила 40% у ціні через короткочасне зниження маржі — усе підтвердило ефективність процесу. На рівні розуміння ризиків Baillie Gifford остаточно відмовилася від концепції “волатильність = ризик” й затвердила нову парадигму: “тільки постійна втрата капіталу — це ризик”. Просадки понад 50% не призводять до постійної втрати, а стають відправною точкою додаткового доходу, а урок Meta нагадує команді про небезпеку “занадто ранньої відмови”.

На методологічному рівні Baillie Gifford дотримується концентрованого портфеля, довгострокового володіння та орієнтації на аномалії, одночасно розвиваючи глибину досліджень, географічну широту та динамічне відстеження вузьких місць. Як передбачає Baillie Gifford: “Наступна велика інвестиція LTGG, ймовірно, буде абсолютно іншою, ніж раніше”. У світі, де AI та інші руйнівні технології змінюють правила гри, справжня довгострокова стратегія — це не пасивне очікування, а активний пошук і наполегливе полювання за аномаліями, що змінюють майбутнє, із терпінням, дисципліною та обґрунтованим оптимізмом.