Besent із Pea Shooter веде танковий бій, державні облігації США стикаються з труднощами, дохідність десятирічних облігацій США досягає трирічного максимуму

Міністр фінансів США Бессент зіткнувся з опором ринку щодо значного розширення масштабів зворотного викупу державних облігацій.

У середу Міністерство фінансів оголосило про підвищення ліміту на однократний зворотний викуп довгострокових державних облігацій до 6 мільярдів доларів, що у три рази перевищує минуломісячний попередній масштаб. Проте таке збільшення не змогло стримати тенденцію до розпродажу на ринку облігацій. Доходність десятирічних облігацій США під час торгів досягла найвищого рівня за три роки, а після публікації заяви про зворотний викуп їх падіння лише посилилося.

Раніше Бессент чітко заявляв, що зниження довгострокової доходності є однією з його політичних цілей, але поточна ситуація йде в розріз із цим — високі ціни на нафту підсилюють інфляційні побоювання, зростають очікування підвищення ставок Федеральної резервної системи, суттєвий дефіцит бюджету США, комплексний тиск призводить до стійкого зростання доходності.

Криза на ринку облігацій прямо впливає на реальну економіку — відсоткові ставки за іпотекою у США вже досягли найвищого рівня за понад рік.

Причина розширення зворотного викупу полягає у тому, що Бессент нещодавно публічно натякнув на можливість перевищення ліміту у 4 мільярди доларів, що створило очікування на Wall Street, що одне правило може сягати 10 мільярдів доларів. Проте ліміт у 6 мільярдів розчарував ринок.

“Міністерство фінансів створило чудовисько і тепер змушене постійно його годувати”, — зазначив стратег Deutsche Bank Стівен Ценг. За його словами, оголошення про 6 мільярдів не принесло бажаного “ефекту залякування”, на який розраховували інвестори.

Еліас Хаддад з Brown Brothers Harriman & Co. висловився ще прямолінійніше: “На даний момент Міністерство фінансів прийшло на танкову битву з гороховою рушницею.”

Вимоги ринку щодо більшого масштабу зворотного викупу демонструють упертість поточного рівня довгострокової доходності. У середу ввечері Міністерство фінансів США продало 10-річні державні облігації на суму 39 мільярдів доларів із доходністю 4,834%, встановивши рекорд за найвищою доходністю для цього терміну.

З огляду на сильну реакцію ринку, Бессент під час заходу в Техасі у вівторок визнав, що не може змінити “рівноважну” ціну облігацій, а його мета полягає лише в уповільненні коливань цін і запобіганні закріплення шкідливих наративів.

Він пояснив стрімке зростання довгострокової доходності страхом ринку щодо “безздіяльності США щодо боргових зобов’язань”, назвавши ці побоювання “абсурдними, але вони стали домінуючою темою на певний час”.

У такому контексті Бессент охарактеризував розширення програми зворотного викупу як “операцію розвороту Міністерства фінансів” (Treasury Twist), взявши за основу історичний досвід Федеральної резервної системи щодо зниження вартості довгострокових кредитів — Operation Twist. Він також зазначив, що операції зворотного викупу допомагають банкам позбутися активів з низькою ліквідністю, що дає їм змогу брати участь у нових аукціонах облігацій.

Головний економіст Evercore ISI Крішна Гуха та його команда написали у звіті для клієнтів, що середа свідчить про те, що Бессент “визнає обмежену роль програми зворотного викупу”, і, ймовірно, усвідомлює, що США не можуть довго стримувати вплив базових факторів на рух доходностей.

Макроекономічні стратегі Angelo Manolatos і Francis Brown з Wells Fargo у дослідженні зазначили, що “потрібні додаткові каталізатори для зниження довгострокової доходності”, і навели можливі умови: уповільнення зростання та інфляції, зниження цін на енергоносії, зменшення політичної невизначеності в Federal Reserve, бюджетна реформа чи скорочення обсягу розміщення корпоративних облігацій.

Щодо короткострокових політичних сигналів, Міністерство фінансів у середу повідомило, що максимально можливий обсяг однієї операції зворотного викупу для решти шести довгострокових номінальних аукціонів у цьому фінансовому сезоні становитиме не менше 4 мільярдів доларів, формулювання збігається з несподіваним оголошенням від 19 серпня, не було чітких сигналів щодо подальшого збільшення масштабу операцій.

Офіційний представник уряду Трампа, процитований у Fox Business, заявив, що Міністерство фінансів регулярно буде контролювати ефективність операцій зворотного викупу та коригувати обсяги залежно від стану ринку й потреб ліквідності.

Варто зазначити, що 6 мільярдів — це ліміт, а не затверджена сума закупівлі, проте, згідно зі статистикою, з моменту поновлення програми зворотного викупу у 2024 році Міністерство фінансів при здійсненні 52 операцій лише двічі не викупило повний обсяг, здебільшого купує усе можливе до межі.

Ценг із Deutsche Bank також звернув увагу, що “фінальне оголошення зворотного викупу”, що випускається Міністерством фінансів о 11 годині ранку, може замінити “попереднє оголошення”, і фактичний обсяг закупівлі може перевищити ліміт.

Несподіване розширення програми 19 серпня було оприлюднено поза рамками регулярних квартальних оголошень Міністерства фінансів, що застало інвесторів зненацька і викликало обговорення щодо переходу США до “більш інтервенціоністського стилю” управління боргом, рішуче контрастуючи зі звичним принципом “регулярності та передбачуваності”.

Багато інвесторів та аналітиків трактують поточне збільшення масштабу зворотної закупівлі як прояв занепокоєння адміністрації Трампа через зростання довгострокових витрат на запозичення перед виборами до Конгресу у листопаді. Через постійне зростання доходностей американських облігацій іпотечні ставки у США досягли найвищого рівня за останній рік, суттєво впливаючи на пересічних споживачів.

Бессент в інтерв’ю Newsmax 1 вересня заявив: “Я забезпечую відсутність серйозних, значних негативних наслідків.” Але судячи з поточної ситуації на ринку облігацій, ця боротьба з ринком ще далеко не завершена.