Deutsche Bank попереджає: накопичення інфляційних і процентних ризиків, зростаюча ринкова невідповідність можуть вплинути на фондовий ринок та кредитні активи

Згідно з даними Українського фінансового порталу, дослідницький підрозділ Deutsche Bank попереджає, що фінансові ринки стикаються з дедалі серйознішим розривом—інфляційний тиск накопичується, але учасники ринку очікують лише обмежене посилення політики з боку основних центральних банків, що робить акції та кредитні активи вразливими до потенційного переоцінювання.

У своєму останньому звіті про “розриви на ринку” (dislocations) Deutsche Bank зазначає, що нещодавній розпродаж облігацій підняв прибутковість глобальних облігацій до найвищих рівнів за кілька років, але ринок все ще оцінює відносно помірне середовище, тобто стійке економічне зростання, контрольовану інфляцію й лише помірне підвищення ставок центральними банками. Однак банк вважає, що така рівновага буде важко підтримувати через продовження зростання цін на енергію, продукти харчування та інші сировинні товари, які й надалі підштовхують інфляцію вгору.

Інфляційне середовище стало особливо тривожним. Deutsche Bank зазначає, що постійна напруженість навколо протоки Хормуз є ключовим джерелом ризику. На момент публікації звіту ціна Brent становила близько 96 доларів за барель, що вище від 82,49 долара місяць тому; тим часом європейські ф’ючерси на газ вже сягнули найвищих рівнів із початку 2023 року.

Ціни на продукти харчування також значно зросли у серпні: ціни на цукор, пшеницю і кукурудзу демонстрували суттєві місячні підвищення. Водночас ф’ючерсні ринки все ще очікують, що ціни на енергоносії протягом наступного року знижуватимуться. Deutsche Bank зазначає, що якщо ці очікування не справдяться, це призведе до “серйозного розриву на ринку”.

Federal Reserve є ще одним напрямком, у якому Deutsche Bank вважає, що ринок, можливо, недооцінює ризик посилення політики. Банк підкреслює, що протягом чотирьох із п’яти останніх років інвестори недооцінювали, наскільки жорсткою буде позиція Federal Reserve.

Тим часом підіндекс цін для сплачених послуг у ISM у серпні досяг найвищого рівня за останні чотири роки. На думку Deutsche Bank, традиційно такий рівень пов'язаний із інфляцією CPI в США понад 5%. Спочатку ринок очікував, що Federal Reserve знизить ставки двічі до вересневої зустрічі цього року, але цього не відбулося, і ф’ючерсний ринок навпаки оцінює ймовірність підвищення ставки у 60%.

Deutsche Bank зазначає, що ризик полягає в тому, що інвестори можуть знову неочікувано зіткнутися із більш жорсткою політикою Federal Reserve. Банк також підкреслює, що аналогічна розривна ситуація існує і для European Central Bank: незважаючи на сильніше економічне зростання, підвищені інфляційні очікування і зростання цін на енергію, ринкова оцінка практично не змінилася. Навіть із зростанням ф’ючерсних цін на газ понад 18% і Brent на рівні близько 96 доларів за барель, ринок майже не змінив свої оцінки щодо подальшого підвищення ставок European Central Bank до червня 2027 року.

Deutsche Bank також звертає увагу на криву ф’ючерсів на нафту. На той момент ціна шестимісячного Brent контракту становила близько 83 доларів за барель, а ближніх місяців—96,20 доларів за барель, відображаючи припущення ринку щодо повторного відкриття протоки Хормуз. Банк попереджає, якщо це припущення не виправдовується, то інвестори змушені будуть переосмислити не лише ціни на нафту, а й акції та кредитні активи, які виграють від очікуваного зниження вартості енергії.

Що стосується ризикових активів, Deutsche Bank зазначає: до цього часу, незважаючи на зростання реальних прибутковостей, акції і кредитні активи залишаються стійкими—завдяки сильному глобальному економічному зростанню, що перевищує очікування. Однак банк попереджає, що інфляційний шок все більше проявляється як негативний шок пропозиції, який може одночасно підвищувати ціни й підривати економічне зростання.

Для ризикових активів це створює особливо складне середовище, оскільки інструментів, якими policymakers можуть пом’якшити економічний спад, стає дедалі менше: інфляція все ще вище цільових значень, що обмежує можливості монетарного послаблення; тим часом високі прибутковості облігацій та значний рівень боргу обмежують здатність до фіскального стимулювання.

Отже, Deutsche Bank вважає, що ринок знаходиться у “дуже вузькій зоні приземлення”, і найбільший ризик полягає в тому, що стійка інфляція змусить центральні банки вдаватися до більш радикального посилення політики, а зростаючі прибутковості почнуть тиснути на економічне зростання.