Чи не закінчився ще бичачий ринок золота? Citi робить ставку на ланцюгову реакцію після повторного відкриття Ормузької протоки в четвертому кварталі.

Останній прогноз по товарах від Citi зберігає оптимістичний погляд на золото, встановлюючи цільову ціну на наступні 0-3 місяці на рівні 4800 доларів/унцію, а на 6-12 місяців – на рівні 5000 доларів/унцію, що значно перевищує поточну спотову ціну золота близько 4400 доларів. Citi вважає, що якщо Ормузька протока поверне собі нормальний судноплавний режим у четвертому кварталі 2026 року, зниження цін на енергоносії стане важливим каталізатором наступної хвилі росту ціни на золото.

Citi прогнозує, що після повторного відкриття Ормузької протоки зниження цін на нафту буде вигідно для золота через кілька каналів. З одного боку, зниження енергетичних витрат допоможе пом'якшити інфляційний тиск, що створить простір для Federal Reserve для подальшої політики пом'якшення; з іншого боку, послаблення долара США та зниження реальної ставки зменшать альтернативні витрати тримання золота, яке не приносить відсотки. Зниження енергетичних цін також може полегшити фіскальний та зовнішній платіжний тиск на ринки, що розвиваються, та звільнити попит на фізичне золото, який раніше стримувався високими цінами на нафту.

Citi також зазначає, що наразі глобальний енергетичний ринок перебуває у аномальному стані. Банк підвищив прогноз на Brent crude у третьому кварталі 2026 року до 86 доларів/барель, але зберіг прогноз на четвертий квартал у 70 доларів та 65 доларів у 2027 році. Хоча загальна ціна на нафтопродукти перевищила 120 доларів/барель, ціна на нафту як таку все ще не досягла історичних максимумів 2022 року, справжній аномалією є різке зростання маржі нафтопереробки.

Citi вважає, що така ситуація навряд чи збережеться довго. Іран стикається з подвійним тиском: девальвацією національної валюти та значним зниженням доходів від експорту нафти, економічні фактори створюють стимул для пом'якшення блокади; в той час як високі ціни на нафту збільшують тиск на економіку США і фінансові ринки, а наближення листопадових проміжних виборів може підвищити бажання Вашингтона сприяти зниженню напруженості.

Якщо Ормузька протока буде повторно відкрито, глобальний ринок сирої нафти може швидко перейти від делікатного балансу до надлишку пропозиції, розміри якого можуть досягти 3-4 мільйонів барелів на добу, що очевидно знизить ціни на нафту.

Хоча Citi має оптимістичний погляд на золото, попереджає, що нинішній зростання ще залишається вразким. Починаючи з серпня, зростання ціни золота в основному формувалося за рахунок спекулятивних позицій і торгівлі паперовим золотом, і фізичний попит не зріс відповідно. Тому, якщо в короткостроковій перспективі станеться корекція, банк розглядає це як можливість збільшити позиції.

Навіть якщо Ормузька протока залишиться закритою на довгий час, Citi вважає, що потенціал падіння ціни на золото обмежений, а ризик здебільшого спрямований вгору, хоча у випадку різкої корекції світових фондових ринків інвестори можуть продавати золото, щоб компенсувати втрати по інших активах, що також може призвести до тимчасового відкоту.

Goldman Sachs: Бичачий ринок не завершився, а лише переживає «подовжену паузу»

Тоні Кім (Tony Kim), глобальний керівник торгівлі металами у підрозділі FICC та акціях Goldman Sachs, також оптимістично оцінює перспективи золота. На його думку, падіння ціни золота від максимуму в січні цього року не означає завершення бичачого ринку, а є «подовженою паузою».

На його погляд, політика нового голови Federal Reserve Кевіна Воша (Kevin Warsh), а також вплив війни в Ірані на енергетичний ринок, інфляцію та накопичення глобальних резервів разом затягують період корекції золота. Але справжньою підтримкою ринку є безперервна купівля золота глобальними центробанками.

Кім зазначає, що глобальний річний обсяг видобутку золота складає близько 3500 тонн. Якщо до війни між росією та Україною центробанки купували щороку близько 400–500 тонн, то зараз цей обсяг зріс до приблизно 1000–1100 тонн. Це означає, що кількість золота, яка залишається для ювелірних виробів, ETF, злитків та інших інвестиційних цілей, суттєво зменшилася, тому немає потреби у великій кількості додаткових коштів для суттєвого зростання ціни на золото.

Він також підкреслює, що традиційний зв’язок між ціною золота та реальними процентними ставками змінюється. У довгостроковій перспективі фінансові проблеми зі стійкістю бюджетів можуть стати важливим фактором для інвестування в золото. Кім зазначає, що рівень 4000 доларів/унцію є досить сильним рівнем підтримки, на якому суверенні фонди та інституційні інвестори здійснюють покупки.

UBS: Фіскальні ризики стають новим довгостроковим драйвером для золота

UBS також вважає, що поточний бичачий ринок золота ще не завершився. Головний стратег UBS зазначає, що після блокування валютних резервів російського центрального банку у 2022 році глобальні резервні менеджери почали переосмислювати, які активи можуть фактично виконувати роль грошей. Відтоді частка золотих резервів у центральних банках та суверенних фондах ринків, що розвиваються, зросла з 5%-7% у 2022 році до приблизно 11% на даний момент.

Ця зміна призвела до структурного зниження чутливості золота до реальних процентних ставок. У 2022–2023 роках реальна дохідність 5-річних американських облігацій зросла більш ніж на 4 процентних пункти, і згідно з історичними тенденціями ціна золота мала б впасти приблизно на 55%, натомість вона піднялась на 7%; протягом наступних двох років реальна дохідність знизилася менш ніж на 1 процентний пункт, тоді як ціна золота зросла на 110%.

UBS вважає, що крім реальних процентних ставок, важливу роль у підтримці золота відіграють також кореляція між облігаціями та акціями, а також погіршення американської фіскальної ситуації. Державний борг США протягом наступного десятиліття, за прогнозами, ще суттєво зростатиме, а бюджетний дефіцит при повному працевлаштуванні становить близько 6% від ВВП.

UBS попереджає, що фіскальний тиск все більше впливає на монетарну політику, а ознаки «фіскального домінування» вже проявилися у США. У міру того, як інвестори переоцінюють фіскальну стійкість провідних економік світу, золото стає одним з найбільш прямолінійних та привабливих активів для інвестування у цьому тренді.