Від "високих доходів" до "баласту"? Чиста вартість інвестиційних продуктів у золото відновлюється, але випуск досягає "найнижчої точки"

　　Джерело: Українська бізнес-газета

　　Журналіст Української Бізнес-газети Чжан Маньо, Пекін, повідомляє

　　Ціна на золотовідновлюється, виправляючи колись холодне ставлення ринку до фінансових продуктів “фіксований доход + золото”. За даними від Пуйі стандарт, середня дохідність у червні та липні становила відповідно 1,65% та 1,34%, а станом на 21 серпня середня дохідність золотих фінансових продуктів зросла до 1,91%.

　　Міжнародна ціна на золото відскочила від мінімуму $4041/унція на початку серпня, протягом місяця зростала більше ніж на 10%, повернувшись вище $4600/унція. Проте, на противагу оживленню чистої вартості, з боку випуску спостерігається зниження активності. За даними Української бізнес-газети, з червня не було створено нових тематичних золотих продуктів. Експерти вважають, що роль золота у фінансових портфелях змінюється з “інструменту для отримання доходу” у “балансуючий елемент для проходження циклів”.

　　Крива доходності золотих фінансових продуктів за останні пів року пройшла крутий шлях. За даними Пуйі стандарт, у лютому середня дохідність золотих фінансових продуктів становила 5,38%, максимальна дохідність сягала 8,16%; після цього відбулося стрімке падіння: у березні-травні середня дохідність склала відповідно 2,17%, 2,56%, 2,32%; у червні та липні середня дохідність становила 1,65% та 1,34%, а станом на 21 серпня середня дохідність зросла до 1,91%, максимальна дохідність — до 4,60%.

　　На тлі зростання доходності спостерігається спад у випуску нових продуктів. За даними Wind, з 2026 року створено загалом 34 нових золотих фінансових продуктів, але з червня не було запущено жодного нового золотого тематичного продукту. Як з’ясувалося під час опитування, фінансові компанії наразі переважно встановлюють основу доходності через облігації, а частка золота у портфелях підтримується на низькому рівні, у багатокомпонентній моделі з гнучкою стратегією “купівлі на спадах”.

　　Старший заступник директора дослідницько-розвиткового департаменту Dongfang Jincheng, Цюй Жуй, повідомив, що зміна позиціонування від “доходу” до “балансуючого елемента” відбувається: раніше золото у фінансових портфелях переважно розглядалося як інструмент підвищення торгівлі, при зростанні ціни додавалося, щоб отримати еластичність, при падінні — зменшувалося для контролю послідовності, по суті, золото використовувалося як високоволатильний альтернативний клас активів для ротації. Однак з 2026 року, разом із переходом суперечок щодо фінансової стійкості США від очікувань до реальних даних, із продовженням глобальних центральних банків купувати золото, та тенденцією дедоларизації, стратегічне значення золота у портфелях було переосмислено. У сценаріях суверенного кредитного ризику та інфляційних хвостових ризиків, золото має хеджуючу цінність, а його роль у комбінованих продуктах “fixed income+” змінюється з “generator of profit” на “diversifier of risk”.

　　Водночас він зауважив, що “балансуючий елемент” не дорівнює “стабілізатору”. “Золото має значну волатильність та слугує балансу для кредитної грошової системи, а не для волатильності чистої вартості портфеля.” Цюй Жуй зазначив, що за зростанням чистої вартості 0,61% за місяць і 0,75% за три місяці значну частку становить швидкий відскок ціни на золото у серпні, а не стале надприбуткове збільшення. На рівні оцінки ризику, фінансовим компаніям потрібно переглянути ризики позицій у золоті: навіть при частці золота 5-10% у портфелі, за одноденної волатильності ціни на золото 2-4% це може істотно впливати на короткострокову чисту вартість портфеля.

　　Загалом ринкові структури оптимістично оцінюють перспективи ціни на золото.

　　Офіс головного інвестиційного директора UBS Wealth Management (CIO) висловлює думку, що зростання ціни на золото у другому півріччі ще не завершилося. Зі зміною оцінки інвесторами грошово-кредитної політики США та перспектив долара, ціна на золото долає фазу консолідації та знову зростає. Послаблення ринку праці США також зміцнює очікування того, що Федеральна резервна система може зберегти ставки у межах контролю інфляції. З боку попиту також зростає підтримка для ціни на золото. ETF на золото знову відзначають чистий притік коштів, спочатку переважно через купівлі з Китаю, а нещодавно — і від європейських покупців. Тим часом, центральні банки країн не зменшують темп купівлі золота. За даними World Gold Association, у червні чистий обсяг купівлі золота глобальними центральними банками досяг 51 тонни. У липні Народний банк Китаю збільшив резерви золота на 20 тонн — найбільший місячний приріст із жовтня 2023 року.

　　Офіс CIO UBS Wealth Management також визначив три умови для продовження зростання ціни на золото: перша — долар має продовжити ослаблення. Наш базовий сценарій: Федеральна резервна система не змінюватиме ставку у вересні. Проте протягом року зберігається невизначеність щодо можливого підвищення ставки. Друга — очікування щодо реальної ставки США мають знизитися. Реальна ставка — це ставка з урахуванням очікувань щодо інфляції. Для негенеруючих доходу активів, реальна ставка вище означає вищу альтернативну вартість зберігання золота. Хоча кореляція між реальними ставками і ціною на золото не завжди стабільна, цей показник залишає важливим для уваги. Третя — інвестиційний попит на золото має далі зростати. Притік коштів у ETF поки покращується, але чи збережеться тренд, ще невідомо. За нашою аналізною моделлю, щоквартальний обсяг інвестиційних купівель має досягати приблизно 500 тонн, щоб ціна на золото стабільно трималася понад $5000/унція.

　　Головний економіст Qianhai Kaiyuan Fund Ян Делун підкреслив, що дедоларизація є глобальною тенденцією, і міжнародна ціна на золото неодмінно подолає $5000/унція — питання лише часу. На його думку, нинішнє зростання ціни на золото обумовлене двома основними факторами: перший — гірші за очікування дані щодо зайнятості і роздрібної торгівлі у США, інфляція знизилася, очікування щодо зниження ставки ФРС знову зросли, високий ймовірність, що на вересневому засіданні ставки залишаться незмінними, якщо дані з економіки у четвертому кварталі також будуть слабкими, у грудні можливе зниження ставки; другий — Міністерство фінансів США активізувало викуп державних облігацій, що призвело до скорочення доходності казначейських облігацій і підтримки ціни на золото. Крім того, глобальні центральні банки не припинили купувати золото, що створює середньо- та довгострокову підтримку для золота. За звітом World Gold Association від 30 липня, у другому кварталі світові центральні банки та інші офіційні органи збільшили резерви золота на 289 тонн, ріст у річному вимірі — 62%. Він рекомендує звичайним інвесторам включати у портфель 10-20% активів у золото для хеджування ризику довгострокового знецінення долара та інших валют.

　　Щодо стійкості стратегії “купівлі на спадах” фінансовими компаніями, Цюй Жуй пояснює, що її ефективність залежить від можливості стабільного підвищення цінового центру золота, а не від таймінгу. Якщо послаблення фіскального кредиту і купівля золота центральними банками створять середньо- та довгострокову підтримку на дні, купувати на спадах — ефективна стратегія за низької вартості входу у фазі зростання, а довші терміни зобов'язань фінансових компаній дають простір для витримки короткострокових коливань. Проте така стратегія має два ризики: перший — якщо інфляція у США знову зросте і ФРС змушена підвищити ставки або глобальна ліквідність тимчасово скоротиться, ціна на золото може значно коригуватися вниз, і “купівля на спадах” може у підсумку виявитися “купівлею на падіння”; другий — з серпня ціна на COMEX ф’ючерси на золото різко зросла до приблизно $4700/унція, зростає тиск на відігравання прибутків, “вікно для купівлі на спадах” звужується, а ризик купівлі на піку збільшується.

　　(Редакція: Ян Цзіньсін Перевірка: Хе Шаша Коректор: Чжай Цзюнь)

Відповідальний редактор: Чжу Хенан