Макроекономічний аналіз за липень: про довження K-подібної тенденції
Моя нова книга «Перетин пастки природної процентної ставки» вже опублікована, опис див.тут,тут. Кольорові ілюстрації книги див.тут.Рекомендую купувати ліцензійне видання на Tmall та JD.com.
17 серпня 2026 року о 15:00 (UTC+8) Державне бюро статистики опублікувало дані щодо індустрії, споживання та нерухомості за липень. Ось короткий аналіз.
1. Продовження K-подібної динаміки в індустрії
Додана вартість промисловості вище певного масштабу — річний приріст, накопичений приріст, як на графіку 1. Одномісячний річний приріст у липні — 4,5%, накопичений річний приріст — 5,3%, тенденція знижується.
Графік 1 Темпи приросту доданої вартості промисловості
Якщо провести сезонну корекцію даних з січня 2021 по липень 2026 року, отримаємо графік 2. Сезонно скоригований річний приріст за липень — 4,89%, вже протягом 4 місяців нижче за трендову лінію (зелена лінія). Це означає слабке промислове виробництво, PPIRM і PPI мають тенденцію йти вниз (що підтверджує фактичну ситуацію).
Графік 2 Сезонно скориговані темпи приросту доданої вартості промисловості
Під час подальшого зниження загальних темпів приросту доданої вартості промисловості, темпи зростання традиційної індустрії — повільні, а гірничодобувна індустрія показує від’ємний приріст (графік 3). Проте виробництво обладнання зростає досить швидко (липень — річний приріст 12,3%), зокрема електроніка, залізничне, суднобудівне, авіаційно-космічне, виробництво приладів, спеціальних апаратів — всі мають двозначний приріст. Додана вартість виробництва високих технологій у липні зросла на 16,9%. Таким чином, виробництво обладнання та передові технології формують явний K-подібний розрив з традиційною індустрією. Чим швидше ці галузі замінять традиційні як основи економіки, тим швидше зростання економіки та зайнятість стабілізуються.
Графік 3 Річний приріст доданої вартості промисловості показує K-подібний розрив (%)
2. Накопичений річний приріст обсягу завершених капітальних вкладень
Різні типи накопичених річних приростів капітальних вкладень виглядають ось так — наче їсти шоколад Dove у Maya Water Park на водяній гірці.
Графік 4 Номінальний накопичений річний приріст завершених капітальних вкладень (%)
Це насправді нормально. За моїми оцінками, нинішня природна процентна ставка (гранична норма прибутку реального капіталу) становить близько 1,2-1,3%, а фактична ставка для підприємств (середньозважена ставка позики мінус CPI) понад 2%. У майбутньому, коли CPI знову наблизиться до 0%, реальна ставка ще зросте, тобто вартість фінансування перевищує прибуток від інвестицій.
У такій ситуації більшості компаній, особливо традиційним, невигідно робити капітальні інвестиції. Раціональний вибір — зменшити інвестиції та направити гроші у високотехнологічні галузі з вищою граничною нормою прибутку. Ці принципи я докладно пояснив у своїй книзі «Перетин пастки природної процентної ставки».
Тобто, підвищена реальна процентна ставка змушує компанії з низьким ROE виходити з ринку, сприяючи очищенню ринку; виживають лише компанії з високим ROE. Іншими словами, підвищена реальна процентна ставка поглиблює K-подібну економіку, об'єктивно прискорюючи економічну трансформацію.
3. Споживання
Графік 5 показує: річне зростання загального обсягу роздрібної торгівлі споживчими товарами в липні — 0,62%, накопичене річне — 1,23%; роздрібна торгівля споживчими товарами у підприємств вище ліміту — -3,43%, тенденція — до зниження.
Графік 5 Темпи приросту загального обсягу роздрібної торгівлі споживчими товарами
Якщо дефлювати номінальні дані споживання за CPI, отримуємо графік 6: реальні темпи зростання й надалі близько 0.
Графік 6 Темпи приросту реального споживання
Якщо виключити ефект автомобілів зі споживання, отримаємо графік 7:
Графік 7 Темпи приросту споживання без автомобілів
Графік 8 демонструє місячні темпи приросту роздрібної торгівлі за основними категоріями. [1] Товарів зв'язку — темпи приросту відносно високі, вважаю, це пов'язано з низькою базою в червні-липні 2025 та покупками телефонів новими студентами; [2] Все, що пов'язано з нерухомістю (автомобілі, побутова техніка, меблі, будівельне оздоблення) — негативне зростання.
Графік 8 Місячні темпи приросту роздрібної торгівлі за категоріями
Графік 9 Місячні темпи приросту роздрібної торгівлі за категоріями
Темпи приросту продажів косметики відносно високі, я думаю, є дві причини: перша — споживання середнього та високого доходу не знизилося, і вони не скоротили витрат на косметику; друга — багато людей навіть за складних обставин не відмовляються від макіяжу, хоча скорочують витрати в інших сферах.
Я раніше вважав, що темпи приросту споживання слабкі, і в майбутньомуCPI й надалі буде знижуватися, повернувшись до0%. Зараз це підтверджується.
4. Інтенсивність скорочення балансу домогосподарств
У статті від 17 липня я пропонував такий показник для оцінки інтенсивності скорочення балансу домогосподарств:
Інтенсивність скорочення балансу = Розмір скорочення / Обсяг споживання (1)
Де:
Розмір скорочення = Валюта і депозити домогосподарств (залишок депозитів — залишок кредитів) за поточний період (2)
Обсяг споживання = Загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчими товарами за поточний період (3)
Виходячи з опублікованих даних, можна розрахувати місячну інтенсивність скорочення балансу домогосподарств, як у таблиці 1:
Графічно це відображено на графіку 10. З нього видно, що крива інтенсивності скорочення балансу за 2026 рік майже повторює криву 2025 року, трохи нижча за неї.
Графік 10 Інтенсивність скорочення балансу
У статті від 15 серпня «Депозити слабкі, кредити ще слабші» (видалена) я згадував, що за січень-липень 2026 року депозити домогосподарств зросли на 6,96 трлн юанів, менше, ніж за той самий період 2022-2025 років; кредити ще менше — з січня по липень 2026 додаткових кредитів -0,83 трлн, вперше появилося від'ємне значення. Сумарно, за 7 місяців 2026 року скорочення балансу становить 7,78 трлн юанів, що більше, ніж у всі попередні роки за цей період (крім 2025).
Але через те, що за січень-липень 2026 року загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчими товарами зростав, інтенсивність скорочення балансу, згідно з формулою (1), нижча, ніж у попередні роки. Якщо у майбутньому обсяг споживання стане від’ємним, тоді інтенсивність скорочення балансу відповідно зросте.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Вибори в США наближаються, Уолл-стріт робить ставку на поділений Конгрес, чи отримає ринок помірне полегшення?
Зі наближенням проміжних виборів у США, на Wall Street переважно роблять ставку на те, що демократи повернуть собі контроль над Палатою представників, а республіканці збережуть більшість у Сенаті, що призведе до "розділеного Конгресу". Вважається, що це обмежить радикальні політики та знизить рівень невизначеності. Історичні дані показують, що з 1950 року, коли при президенті-республіканці був розділений Конгрес, середній річний приріст американського фондового ринку становив 13,7%, що вище, ніж при контролі однієї партії (8,3% для республіканців або 4,9% для демократів). Якщо результати виборів відрізнятимуться від очікуваних, ринок все ще може зазнати значних коливань.
Відомий інвестор американського фондового ринку Eric Jackson приєднався до консультативного комітету Shengda Technology (SDA.US), сприяючи міжнародній стратегії компанії та розвитку відносин з інвесторами.
Засновник EMJ Capital та відомий інвестор у сфері технологій Erіc Jackson офіційно приєднався до консультативної ради компанії.
У епоху AI-інференції попит на “оптичні з'єднання” стрімко зростає! Lumentum (LITE.US), що “стоїть у світлі”, випереджає NPO та розширює OCS, готуючись до моменту стрибка прибутковості.
З точки зору інженерії, зростання попиту на оптичні інтерконекти обумовлене частішим і більш жорстким обміном даними між більшою кількістю обчислювальних вузлів: експертний паралелізм у гібридних експертних моделях (MoE) потребує розподілу та агрегування даних між GPU; розделення Prefill і Decode (Prefill–Decode Disaggregation) вимагає передачі кешу ключ-значення (KV Cache); складні робочі процеси агентів збільшують одночасність звернень до моделей, виконання інструментів та доступу до даних.
Підґрунтя для підвищення ставки ФРС ще більше зміцнюється! PPI США за серпень демонструє найбільше зростання за три місяці, енергетика – основний рушій; завтра CPI може визначити ситуацію.
Під впливом відновлення цін на енергетичні продукти виробничий індекс цін США (PPI) за серпень підвищився, продовжуючи низку високих показників після нового спалаху ворожнечі між США та Іраном. Це може додатково зміцнити аргументи Федеральної резервної системи США щодо підвищення процентної ставки на наступному засіданні.
Ціни на криптовалюти
Більше
