Підрозділ SK Hynix у США з виробництва NAND, Solidigm, планує підготовку до лістингу, але рівень заборгованості у 4484% є серйозною проблемою

Американська дочірня компанія SK Hynix у сфері NAND, Solidigm, зараз досліджує шляхи виходу на біржу в США, але важкий борговий тягар та застаріла виробнича інфраструктура роблять перспективи цієї ініціативи досить непередбачуваними.

Згідно з повідомленням корейської газети "Чосон Ільбо", SK Hynix планує для Solidigm попереднє IPO-фінансування на суму від 5 до 10 трильйонів вон, а також шукає інвестиційний інтерес серед світових альтернативних управляючих активами та суверенних фондів. Morgan Stanley та Goldman Sachs вважаються потенційними головними андеррайтерами. Тим часом Solidigm, за повідомленнями, вже почав набирати керівників для звітності до SEC та зовнішнього фінансового розкриття, що ще більше зміцнило очікування ринку щодо її планів лістингуватися на Nasdaq.

SK Hynix невдовзі оприлюднила пояснювальне повідомлення, заявивши, що Solidigm оцінює кілька варіантів посилення конкурентоспроможності, але наразі конкретних планів немає, і компанія пообіцяла повідомити про поточний стан не пізніше 4 вересня у відповідності до вимог інформаційного розкриття. Це дослідження шляху до IPO збігається зі стрімким зростанням потреб у високому об'ємі сховищ, що обумовлюється розвитком інфраструктури штучного інтелекту та робочими навантаженнями з моделювання, і відкриває сприятливе ринкове вікно для Solidigm.

Потреби сховищ для AI забезпечують момент для IPO

Підготовка Solidigm до IPO відбувається на тлі відновлення ринку NAND. За даними TrendForce, у першому кварталі 2026 року група SK Hynix (включаючи SK Hynix та Solidigm) отримала доходи від NAND у розмірі близько 7,53 мільярда доларів США, що на 44,6% більше у квартальному порівнянні, а глобальна частка ринку склала 17,6%, друге місце після Samsung (31,6%).

На рівні продуктів Solidigm першою випустила корпоративний SSD рівня QLC на 122TB, ставши першою компанією у світі, яка представила продукт такого рівня, і розробляє наступне покоління корпоративних SSD з ємністю до 245TB. Згідно з корейською газетою "The Korea Economic Daily", цей продукт може зберігати близько 50 000 фільмів, і призначений передусім для великих потреб AI-центрів обробки даних у сховищі.

SK Hynix у 2020 році придбала бізнес Intel NAND флеш-пам'яті та SSD приблизно за 10 трильйонів вон і у 2021 році заснувала Solidigm у США для управління цим бізнесом. Якщо нинішній вихід на Nasdaq буде успішним, це продовжить стратегію розширення на американських фінансових ринках, яку SK Hynix започаткувала 10 липня цього року через лістинг ADR.

Високий борг: фінансова структура залишається під питанням

Проте, незважаючи на недавнє пожвавлення бізнесу Solidigm, фінансова основа залишається слабкою. За даними "Чосон Ільбо", за період з 2021 до 2023 року компанія зазнала сукупних чистих збитків майже 8 трильйонів вон, а у першому півріччі 2024 року власний капітал впав до мінус 906 мільярдів вон, що означає повну ерозію капіталу.

Хоча Solidigm повернулася до прибутковості у 2024 році та подолала кризу капіталу, її фінансовий тиск залишився суттєвим. Згідно з повідомленням, минулого року коефіцієнт заборгованості Solidigm досяг 4484,6%, що приблизно у 14 разів перевищує нормативний рівень для здорової структури (менше 200%), і викликає сумніви щодо фінансової стабільності з боку ринку.

Високий рівень заборгованості не лише обмежує оцінку компанії, але й безпосередньо впливає на її можливості фінансування та цінову привабливість під час Pre-IPO та IPO, змушуючи потенційних інвесторів критично оцінювати стійкість балансу.

Застарілі заводи обмежують технологічні оновлення

Крім фінансового тиску, важливою перешкодою залишається проблема старіння виробничої інфраструктури. Завод Solidigm у китайському Даляні є її єдиною закордонною виробничою базою, але через обмеження експорту з боку США завод не може отримати сучасне обладнання, наприклад EUV, що призвело до постійного відкладення планів щодо оновлення і розширення.

Згідно з повідомленням News Tomato у липні цього року, Solidigm планує у другій половині 2026 року відновити відкладений проект розширення другого заводу у Даляні, додавши нову лінію V8 на базі технології NAND у 238 шарів. Тим часом перший завод у Даляні вже почав переорієнтацію виробництва на NAND у 192 шари та проводить оновлення обладнання для заміни застарілих потужностей.

Якщо ці оновлення будуть успішними, вони допоможуть зміцнити технологічну конкурентоспроможність та збільшити масштаб виробництва Solidigm, але фінансові витрати та невизначеність щодо експортного контролю все ще залишаються невирішеними змінними, які мають бути враховані інвесторами при оцінці цінності IPO.

Значення IPO: ключовий етап американської стратегії SK Hynix

Для SK Hynix стратегічний сенс виведення Solidigm на біржу полягає не лише у залученні капіталу. Завдяки створенню на Nasdaq незалежного статусу Solidigm як учасника капітального ринку, SK Hynix зможе відокремити бізнес NAND від основного DRAM та HBM, зменшити ризики, а також використовувати ліквідність американських фінансових ринків для підтримки технічних оновлень та розширення виробництва Solidigm.

Ця стратегія також відповідає загальному курсу SK Hynix на зміцнення присутності на американському ринку — після ADR-лістингу, успішний вихід Solidigm на Nasdaq дозволить SK Hynix працювати у США як материнська та дочірня компанії, що ще більше посилить стратегічну позицію компанії на глобальному ринку зберігання даних.

Наразі терміни IPO Solidigm ще не визначені остаточно. SK Hynix обіцяє повідомити про останній стан не пізніше 4 вересня, тож ринок отримає більш чіткі сигнали.