Австралійський долар: або вір рано, або не вір зовсім

Останні два дні глобальний фінансовий ринок пережив яскравий урок з реальної фінансової практики через масове закриття популярних угод (Popular Trade Unwind). Кожна угода — це наче бігова доріжка: якщо обираєш переповнену доріжку, треба бути готовим за день-два втратити весь місячний дохід. Подібне вже траплялося на ринку ієн та інших ринках…

Під сонцем нічого нового, численні криваві приклади Unwind нагадують нам просту істину — у випадку з інвестиціями в певний сектор (тематичні угоди) або варто вірити з самого початку, або взагалі не вірити, найгірше — повірити на півдорозі.

Є одне супутнє питання: на ринку валют G7 зараз яка позиція є найбільш переповненою? Очевидно, це австралійський долар. Незалежно від того, наскільки ви впевнені у фундаментальних перспективах AUD, є одна проблема, яку не можна ігнорувати — довгі позиції по AUD надто переповнені.

Наприклад, дані щодо позиціювання на валютних ф’ючерсах CME показують, що наразі чисті довгі позиції по AUDUSD складають 4%, що є відносно високим рівнем за останній рік. Водночас, 25D RR implied volatility по AUDUSD також знаходиться на історично високих рівнях, що відображає сильний бичачий настрій ринку щодо австралійського долара.

Чому валютний ринок настільки бичачий щодо австралійського долара? Окрім того, що це «сировинна валюта», важливим фактором є сильні очікування підвищення ставки. За даними BBG, ймовірність підвищення ставки Резервним банком Австралії на 25 б.п. 3 лютого ринок оцінює у 70%, і очікується ще одне підвищення (на 25 б.п.) у другій половині року (близько серпня). Тим часом, спред між 2-річними австралійськими облігаціями та ключовою ставкою досяг 60 б.п., що є найвищим з 2022 року і явно вказує на підвищення ставок.

Але чи дійсно Резервний банк Австралії (RBA) зможе швидко підвищити ставку? Наразі посадовці RBA загалом виключають зниження ставки, але не задають чіткого шляху для підвищення. Рамка прийняття рішень RBA схожа на підхід ФРС США — «залежність від даних + управління ризиками». Я схиляюся до думки, що на тлі обережної позиції центральних банків G7 у першій половині року, RBA навряд чи надасть дуже чіткі сигнали щодо політики на найближчому засіданні — ймовірніше, буде «голубине підвищення» чи «яструбине призупинення».

Тож як оцінювати австралійський долар? Як і раніше: або вірити з самого початку, або не вірити зовсім, і найгірше — вірити на півдорозі.

Підсумок сьогоднішнього огляду:

1. На ринку валют G7 зараз найбільш переповненою позицією є австралійський долар. За даними щодо ф’ючерсних позицій та implied volatility опціонів, бичачий настрій щодо AUD є дуже сильним;

2. Чому ринок так впевнений в AUD? Окрім «сировинного фактору», ключову роль відіграють очікування підвищення ставки: спред між 2-річними облігаціями та ключовою ставкою становить 60 б.п., ринок очікує підвищення в лютому та серпні. Але з огляду на обережність центральних банків G7, RBA навряд чи дасть чіткі сигнали на найближчому засіданні, ймовірніше — «голубине підвищення» чи «яструбине призупинення»;

3. Як ставитися до AUD? Знову ж таки, для секторних інвестицій (тематичних угод) або вірити з самого початку, або не вірити зовсім, найгірше — вірити на півдорозі.