Якщо до грудня ще не буде даних, то Федеральна резервна система зможе лише «закрити очі та знизити ставку»?

Зупинка роботи уряду США призводить до того, що Федеральна резервна система опиняється в «інформаційному вакуумі» і може бути змушена приймати рішення щодо ставки у грудні без ключових даних про зайнятість та інфляцію. Bank of America попереджає, що це посилить розбіжності між «яструбами» та «голубами» всередині FOMC. «Голуби» можуть наполягати на вже визначеному шляху зниження ставок, тоді як «яструби» можуть виступити проти через відсутність нових доказів економічної слабкості.

Автор: Zhang Yaqi

Джерело: Wallstreetcn

Тривала зупинка роботи уряду США ставить Федеральну резервну систему у надзвичайно складне становище. Якщо ключові дані щодо зайнятості та інфляції залишатимуться відсутніми до грудневого засідання з питань монетарної політики, політикам, можливо, доведеться приймати важливі рішення щодо ставки в умовах «інформаційного вакууму», що значно підвищує ймовірність того, що вони сліпо дотримуватимуться вже визначеного «голубиного» шляху зниження ставок.

За даними Trading Desk, згідно зі звітом Bank of America, опублікованим 28 жовтня, сценарій, коли Федеральна резервна система буде діяти «наосліп» під час грудневого засідання, стає дедалі реальнішим. У звіті зазначається, що не лише немає прогресу у завершенні зупинки роботи уряду, але навіть якщо уряд відновить роботу, для повернення потоку даних до норми можуть знадобитися місяці.

Відсутність даних посилює вже існуючі розбіжності всередині FOMC. «Голубина» фракція, ймовірно, включаючи голову Powell, може наполягати на шляху зниження ставок, який був позначений у «dot plot» у вересні. Однак «яструби» у комітеті, ймовірно, виступлять проти третього зниження ставки цього року через відсутність нових доказів економічної слабкості.

Для інвесторів ця безпрецедентна невизначеність значно підвищує ризики грудневого засідання. Остаточне рішення щодо політики може більше не залежати від останніх економічних показників, а радше від того, як розділений комітет зважить старі очікування та нові ризики, що може призвести до ситуації, коли і «яструби», і «голуби» голосують проти, створюючи ще більшу невизначеність для ринку.

Відсутність даних може посилити внутрішні розбіжності

Аналіз Bank of America вказує на те, що вже під час вересневого засідання FOMC стали очевидними глибокі розбіжності серед політиків щодо оцінки ризиків спаду на ринку праці. Тоді слабка більшість вважала, що ці ризики достатньо серйозні, щоб підтримати зниження ставки щонайменше на 75 базисних пунктів до кінця року.

У разі відсутності нових даних ця «голубина» група, ймовірно, наполягатиме на реалізації очікувань, закладених у вересневому dot plot. У звіті зазначається, що деякі «голуби» навіть можуть вважати, що тривала зупинка роботи уряду сама по собі підвищує ризики спаду економічної активності, що стане ще одним аргументом на користь зниження ставки.

Однак «яструбина» фракція у комітеті також має значний вплив. Вересневий dot plot показав, що семеро учасників FOMC підтримують лише одне зниження ставки цього року. Bank of America вважає, що до цієї групи належать Barr, Goolsbee, Musalem і Schmid. Хоча очікується, що вони не виступатимуть проти зниження ставки на цьому тижні, третє зниження у грудні може бути для них «занадто радикальним», особливо якщо кількість заявок на допомогу з безробіття на рівні штатів залишається стабільною. Це підвищує ризик того, що принаймні один «яструб» проголосує проти на грудневому засіданні, а також «голуб» Miran може також проголосувати проти.

Час відновлення даних визначить політичний курс

Остаточне рішення Федеральної резервної системи у грудні значною мірою залежатиме від того, коли завершиться зупинка роботи уряду та наскільки швидко економічні дані зможуть наздогнати графік. Bank of America розглядає кілька сценаріїв.

Сценарій 1: Отримання «застарілого» звіту про зайнятість за вересень до кінця листопада. Якщо уряд відновить роботу до кінця листопада, ринок, ймовірно, отримає звіт про зайнятість за вересень до грудневого засідання. У звіті зазначається, що слабкі дані знизять ризик голосування «яструбів» проти, але навіть сильні дані навряд чи переконають Powell призупинити зниження ставки, оскільки цей звіт вважатиметься «застарілим».

Сценарій 2: Отримання двох звітів про зайнятість за вересень і жовтень на початку листопада. Якщо зупинка завершиться на початку листопада і Бюро трудової статистики (BLS) зможе опублікувати два звіти до грудневого засідання, ситуація стане складнішою. У такому разі, якщо рівень безробіття залишиться стабільним на рівні 4,3%, а дані про економічну активність за вересень-жовтень будуть достатньо сильними, «призупинення зниження ставки» у грудні стане можливим варіантом.

Сценарій 3: Повне відновлення даних, отримання трьох звітів про зайнятість. Найкращий варіант — швидке завершення зупинки роботи уряду, коли Бюро трудової статистики одночасно проведе опитування за жовтень і листопад, щоб опублікувати всі три звіти за вересень, жовтень і листопад до грудневого засідання. У цьому випадку Bank of America пропонує таке емпіричне правило: якщо рівень безробіття у листопаді буде меншим або дорівнюватиме 4,3%, Федеральна резервна система залишить ставку без змін у грудні; якщо рівень безробіття буде більшим або дорівнюватиме 4,5% (що відповідає прогнозу SEP Федеральної резервної системи), це стане підставою для зниження ставки. Якщо рівень безробіття опиниться посередині — на рівні 4,4%, грудневе рішення буде «дуже напруженим вибором» і залежатиме від ширшого потоку даних, включаючи інфляцію.