"Béжeвая книга" Федеральной резервной системы предупреждает о "агрессивном" росте цен на нефть: в половине регионов усиливается давление цен, компании сталкиваются с повышением цен и сокращением прибыли.

Последний «Бежевая книга» ФРС США показывает, что ценовое давление на американские предприятия усиливается: рост издержек из-за высоких цен на нефть затронул множество регионов, дизельные надбавки передаются по всей цепочке поставок, а пошлины, другие сырьевые товары и стоимость страхования продолжают повышать расходы компаний. В то же время общий экономический рост в США остаётся умеренным, на рынке труда существенно ничего не изменилось, и потребители становятся всё более чувствительными к росту цен.

В среду, 14 октября, по восточноамериканскому времени ФРС опубликовала «Бежевую книгу» на основе информации, собранной до 5 октября. Согласно документу, в округе 12 региональных ФРС половина регионов сообщила о сильном росте цен или об усилении инфляционного давления.

Три региона сообщили о сильном общем росте цен, ещё в восьми регионах рост цен был умеренным, при этом давление на издержки усиливается или уже достигло высокого уровня в трёх из них; в одном регионе рост цен был умеренным. Четыре региона отметили, что темпы роста цен ускорились по сравнению с предыдущим обзором, опубликованным 2 сентября.

Этот доклад отражает дилемму, с которой сталкивается экономика США: рост издержек на энергоресурсы и другие составляющие увеличивает инфляционное давление, но нежелание потребителей принимать повышение цен ограничивает возможности компаний перекладывать затраты на покупателей. Рост расходов, давление на прибыль и разнонаправленный спрос могут усилить вызовы для ФРС в стремлении сдерживать инфляцию и не допустить дальнейшего замедления экономического роста.

Влияние роста цен на нефть распространяется по цепочке поставок, предприятия испытывают новое давление на издержки

Цены на энергоресурсы — ключевой риск, выявленный Бежевой книгой. ФРС отмечает, что все регионы упомянули влияние роста цен на нефть: компании повсеместно отмечают высокие цены на дизельное топливо, а надбавки за топливо передают новые издержки по всей цепочке поставок.

Помимо энергетики, компании из разных регионов сообщают о продолжающемся давлении со стороны других сырьевых товаров, пошлин и страховых сборов. Некоторые ожидают дальнейшего роста цен в ближайшие месяцы по мере истечения текущих контрактов, изменения хеджирующих стратегий для экономических входов и необходимости пересматривать контракты с клиентами.

Это означает, что влияние роста цен на энергоресурсы не ограничивается автозаправками или сектором перевозок. Рост транспортных издержек может постепенно отразиться на стоимости производства, логистики и конечных товаров, а повышение других затрат ещё больше увеличивает операционное давление на компании.

Однако рост издержек не означает возможности повсеместного повышения цен. ФРС отмечает, что компании, ориентированные на конечного потребителя, сталкиваются с сжатием маржи из-за ценовой чувствительности клиентов, по-прежнему сопротивляющихся подорожанию. В ответ многие вынуждены избирательно поднимать цены, проводить целевые промо-акции, а также менять меню или ассортимент товаров, чтобы сбалансировать контроль издержек и поддержание объёма продаж.

Это усложняет перспективы инфляции: если компании продолжат брать рост расходов на себя, их прибыль может ухудшиться; если большее число компаний начнёт переносить издержки на покупателей, инфляционное давление, скорее всего, возрастёт.

Экономика растёт умеренно, основная опора — промышленность

На фоне роста ценового давления, в целом экономика США не ускорилась заметно. «Бежевая книга» показывает, что с предыдущего отчёта в округе 12 региональных ФРС в двух регионах экономическая активность росла умеренно, в трёх немного, в четырёх — незначительно, а ещё в трёх существенных изменений не было.

Промышленность выделяется на общем фоне. В регионе Далласского ФРС промышленное производство росло значительно, стимулируя умеренное расширение экономики региона; ещё в шести регионах промышленные предприятия сообщают о росте активности от умеренного до среднего уровня. Однако в других отраслях рост ограничен, и экономические перспективы большинства районов по-прежнему остаются умеренными, сдерживаемыми длительной неопределённостью.

Потребительский сектор демонстрирует неоднородность. Большинство регионов зафиксировало незначительные изменения в потребительских расходах, а из шести регионов, предоставивших данные по продажам автомобилей, в пяти наблюдался их стагнация или незначительное снижение. Более половины регионов отметили, что основным драйвером спроса выступают домохозяйства с высоким доходом.

Даже в Далласе, где розничные продажи были устойчивы, компании отмечали, что потребители с низкими доходами стали осторожнее тратить деньги. Одновременно предприятия из Бостона, Миннеаполиса и Сан-Франциско указали на снижение расходов со стороны канадских туристов.

Таким образом, несмотря на поддержку со стороны промышленности, высокие цены на нефть и давление на стоимость жизни по-прежнему ограничивают потребительские возможности отдельных семей, а экономический рост не приобретает широкомасштабный и устойчивый характер.

Рынок труда сохраняет низкую активность набора и увольнений, влияние инвестиций в AI

В целом изменений на рынке труда немного. По данным ФРС, в большинстве регионов уровень занятости остается стабильным или меняется незначительно: три региона отмечают умеренный рост занятости, четыре — небольшой рост, а ещё четыре — отсутствие существенных изменений.

Предложение рабочей силы в целом соответствует спросу, однако сохраняется дефицит специалистов, технических работников и квалифицированных кадров. В отношении зарплат: пять регионов сообщили о умеренном росте зарплат, в четырёх — рост был более сдержанным, ещё в двух регионах — незначительный подъём; в некоторых регионах отмечаются дополнительные зарплатные требования из-за компенсации роста стоимости жизни, вызванной инфляцией, а также увеличение расходов на соцпакет.

Заслуживает внимания и следующий факт: предприятия в пяти регионах отметили, что после инвестиций в искусственный интеллект (AI) и повышения производительности начали регулировать потребности в персонале за счёт естественного сокращения, отсрочки найма или даже планирования уменьшения числа вакансий. Компании региона Бостон также отметили, что при замедлении роста зарплат относительно инфляции возрастают ожидания работников сменить место работы.

Медиа характеризует нынешний рынок труда как «низкий набор, низкие увольнения». Это означает, что массовых сокращений пока нет, но и желания нанимать новых работников немного — рынок труда пока не проявляет большой активности. Влияние инвестиций в AI становится новым фактором, способным повлиять на перспективы занятости.

Данные по инфляции в сочетании с Бежевой книгой осложняют решение ФРС в октябре

Публикация последней «Бежевой книги» совпала с очередными инфляционными данными, которые создают новое давление для ФРС.

Ранее в среду Министерство труда США сообщило, что индекс потребительских цен (CPI) в сентябре вырос на 3,7% в годовом выражении, что выше августовских 3,4% и является самым быстрым ростом за последние пять месяцев; базовый CPI (без учёта продовольствия и энергии) вырос на 2,6%, и оба показателя превысили ожидания рынка. Одной из основных причин ускорения инфляции стали цены на бензин, а рост цен на программное обеспечение, игрушки и другие товары отразил влияние спроса, связанного с AI, и пошлин.

«Бежевая книга» раскрывает и другую сторону вопроса: давление цен ощущается не только в официальных показателях CPI, но и через закупки бизнеса, транспорт, страховые и трудовые издержки. Особенно передача дизельных и топливных надбавок свидетельствует о том, что энергетический шок может и дальше распространяться по цепочке поставок; опасения бизнеса касательно пересмотра условий контрактов после их истечения также говорят о том, что давление на издержки может не ослабнуть слишком быстро.

После публикации сентябрьского CPI участники рынков стали чаще ожидать ужесточения политики ФРС на заседании 27–28 октября. Согласно данным CME, вероятности повышения ставки в октябре по фьючерсам выросли примерно с 22% до почти 35% за сутки, хотя более 60% инвесторов всё же ожидают паузы, а вероятность повышения ставки в декабре хотя бы на 25 пунктов достигает почти 90%.

Для ФРС основная сложность заключается в том, что инфляционное давление усиливается, но показатели экономической активности и занятость пока не растут быстро. Если издержки на энергоносители, пошлины и страховку продолжат подталкивать цены вверх, слишком раннее смягчение политики может затруднить возвращение инфляции на контрольный уровень. С другой стороны, дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики повысит стоимость заимствований, что может усилить давление на потребителей и бизнес, и затормозить и без того умеренный экономический рост.

«Бежевая книга» не означает, что ФРС обязательно повысит ставку в октябре, но усиливает сигнал: путь к снижению инфляции может оказаться сложнее, чем предполагалось, а передача издержек на энергоносители по цепочке поставок будет одним из ключевых факторов для прогноза цен в будущем.