Отмена 20-летних государственных облигаций США может оказаться ошибкой? BNP Paribas предупреждает о возможном усилении распродаж на рынке и сохраняет прогноз по росту доходности 30-летних бумаг до 5,8%
По предупреждению банка BNP Paribas, министру финансов США Йеллен следует противостоять призывам отменить выпуск 20-летних казначейских облигаций, поскольку эта мера, на первый взгляд направленная на снижение долгосрочной стоимости заимствований, может иметь обратный эффект: не только вряд ли удастся надолго удержать доходность облигаций на низком уровне, но и может привести к росту стоимости заимствований и ослаблению рыночной ликвидности.
По данным приложения Zhihui Caijing, BNP Paribas предупреждает, что министр финансов США Йеллен должна противостоять призывам отменить выпуск 20-летних государственных облигаций США, поскольку эта мера, на первый взгляд направленная на снижение стоимости долгосрочного финансирования, может иметь противоположный эффект: не только не приведет к устойчивому снижению доходности казначейских облигаций, но и может повысить стоимость заимствований и ослабить ликвидность рынка.
Поскольку доходность долгосрочных казначейских облигаций США остается на самом высоком уровне за последние десятилетия, дилеры облигаций обсуждают возможность дальнейшей корректировки структуры госдолга Министерством финансов США, сокращая выпуск долгосрочных облигаций и переключаясь на более короткие сроки. Среди таких обсуждаемых, довольно радикальных, вариантов — сокращение или даже полная отмена выпуска 20-летних облигаций. В настоящее время доходность 20-летних гособлигаций превышает доходность 30-летних, что является инверсией обычно присущего долгосрочным облигациям преимущества по доходности.
Стратеги BNP Paribas во главе с руководителем отдела стратегии процентных ставок в США Гунитом Дхингрой считают, что этот подход «не будет работать». Они отмечают, что отмена выпуска 20-летних облигаций вряд ли устойчиво снизит общую доходность, а напротив, может привести к дальнейшему росту доходности и снижению рыночной ликвидности.
BNP Paribas считает, что если Министерство финансов сразу отменит выпуск 20-летних облигаций, рынок может расценить это как проявление «паники» перед лицом продолжительного роста долгосрочных ставок и сделать вывод, что у ведомства истощаются инструменты для стабилизации рынка облигаций, что еще сильнее активизирует действия так называемых «облигационных полицейских» по распродаже. Банк вследствие этого продолжает рекомендовать короткие позиции по 30-летним облигациям США, ожидая роста их доходности с текущих примерно 5,64% до 5,8%.
В контексте накалившихся обсуждений политики выпуска госдолга, Министерство финансов США 4 ноября обнародует ежеквартальное заявление о рефинансировании, в котором объявит планы выпуска облигаций на следующий этап. Это заявление особенно привлекает внимание, потому что является первым подобным после неожиданной корректировки долгосрочной программы обратного выкупа облигаций Минфином. Ранее Йеллен называла такие действия «операцией Twist» Министерства финансов: она на время сняла давление на долгосрочные облигации, но затем их доходность снова выросла, достигнув максимума за 24 года.
В последнем ежеквартальном заявлении о рефинансировании Министерство финансов США уже осторожно скорректировало формулировки, указав, что рассматривает возможные «изменения» объема выпусков облигаций с купоном и плавающей ставкой в будущем, а не прежнее «увеличение», тем самым оставив место для потенциального сокращения предложений по отдельным срокам облигаций. Тем не менее, BNP Paribas полагает, что полная отмена выпуска 20-летних облигаций все еще остается маловероятным сценарием с низкой вероятностью.
20-летние облигации США с момента возобновления их выпуска в 2020 году постоянно сталкивались с проблемами спроса и ценообразования. Даже до недавнего резкого роста доходности на рынке уже появлялись голоса в пользу отмены этого срока. Во вторник доходность 20-летних облигаций составила 5,68%, а накануне она достигала 5,75% — это максимум с момента возобновления их выпуска в 2020 году.
Министерство финансов США уже имеет прецедент отмены выпуска долгосрочных облигаций. В 2001 году ведомство приостановило эмиссию 30-летних облигаций, однако тогда правительство США находилось в состоянии бюджетного профицита, а потребности в финансировании были значительно ниже нынешних. Сегодня, на фоне высокого бюджетного дефицита и большого объема заимствований, при отмене выпуска облигаций определенного срока соответствующие финансовые потребности неизбежно перейдут на другие сроки.
BNP Paribas отмечает, что даже увеличение объема обратного выкупа долговых бумаг с длинным сроком не смогло остановить рост доходности, что говорит о ограниченном влиянии простого изменения предложения облигаций на ставки. Если сократить выпуск долгосрочных облигаций, Министерству финансов, вероятно, придется увеличить объем выпуска краткосрочных казначейских векселей сроком менее года, однако в условиях повышения ставок ФРС такой способ финансирования также может стать дороже.
Стратеги BNP Paribas считают, что если фундаментальные проблемы — такие как инфляция и дефицит бюджета — не будут решены, простое изменение структуры выпуска или увеличение объема обратного выкупа облигаций не сможет принципиально снизить долгосрочные ставки. По мере того как такие шаги не смогут остановить рост доходности, это лишь усилит опасения держателей облигаций относительно будущего фискальной политики США.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Ночные новости американского рынка | Представители ФРС ожидают очередное повышение ставки до конца года, три основных индекса закрылись снижением, Micron Technology (MU.US) выросла на 4%
На момент закрытия Dow Jones снизился на 341,41 пункта (-0,66%), до 51179,87 пункта; S&P 500 снизился на 17,20 пункта (-0,22%), до 7801,73 пункт а; Nasdaq Composite снизился на 61,20 пункта (-0,22%), до 27538,69 пункта.
Протокол заседания Федеральной резервной системы: все 19 членов, принимающих решения, поддерживают повышение ставки в сентябре, но причины разные; большинство ожидает дальнейшее повышение в этом году, намекая на отсутствие срочности в октябре.
Большинство чиновников считают, что повышение ставки в сентябре — это «страховочная» мера против упорной инфляции; меньшинство полагает, что это необходимо для сдерживания инфляции. В целом не проявляется желание проводить несколько последовательных повышений ставок. «Новый корреспондент ФРС» выделил основное в протоколе: «Большинство участников считают, что до конца года может быть оправдано еще одно повышение ставки». Почти все чиновники отмечают, что инфляция остается высокой, а рынок труда близок к полной занятости. Многие чиновники заявили, что, несмотря на рост долгосрочной доходности казначейских облигаций США, финансовые условия по-прежнему благоприятствуют экономическому росту. Некоторые чиновники считают, что искусственный интеллект расширит инвестиции и повысит производительность, но также может усилить инфляцию. В протоколе раскрывается, что июльское совместное вмешательство США и Японии по поддержке иены было инициативой Минфина США без привлечения средств ФРС.
Сокращение на 100 миллионов баррелей? Сообщается, что Европейский союз считает план по выпуску запасов нефти в основном исполнением предыдущих обещаний, а не новым объемом
Члены G7 на прошлой неделе согласились высвободить до 100 миллионов баррелей нефти и дизельного топлива из резервов. В марте МЭА объявило о плане высвобождения 400 миллионов баррелей, и по состоянию на прошлую пятницу около 75 миллионов баррелей всё ещё не были выпущены. Большинство стран-членов Евросоюза считают, что эта мера — лишь выполнение прежних обязательств, а не добавление новых. По поводу опережающего высвобождения запасов дизеля, на котором особо акцентировалось в соглашении G7, члены Евросоюза считают, что это выполнимо, но масштаб может быть ограниченным.
Высокопоставленный иранский чиновник заявил: "никогда не откажемся" от права на обогащение урана, между США и Ираном "нет переговоров", скоро будет заблокирован Ормузский "незаконный морской путь".
По сообщениям, высокопоставленный представитель Ирана заявил в среду, что перед обсуждением ядерного вопроса США должны сначала выполнить условия, выдвинутые иранской стороной, поскольку текущие предложения США по ядерной программе противоречат требованиям Ирана; недавняя концепция, предложенная Vance, отражает исключительно интересы США. В понедельник Vance заявил, что Иран должен «существенно» снизить способность по обогащению урана, чтобы удовлетворить требования США. В среду цена нефти Brent на некоторое время превысила 102 доллара за баррель.
Цены на крипто
Далее
