BCA: День освобождения 2.0 – Таможенная политика и перспективы промежуточных выборов 2026 года

Каждый раз, когда новости о тарифах снова выходят на первые полосы, самый насущный вопрос для инвесторов: не начнет ли американский рынок акций снова падать?

BCA Research в докладе «Liberation Day 2.0», опубликованном 9 сентября 2026 года, то есть «День освобождения 2.0», дает более долгосрочную оценку ситуации.

По мнению BCA, новый виток тарифного конфликта может затянуться до 2027 года, у рынка все еще будет шанс адаптироваться к ударам, а бычий рынок не обязательно закончится из-за этого. Но нынешняя жесткая политика может повлиять на изменение политического курса через несколько лет, влияя на цены, общественное мнение и результаты выборов.

Этот доклад подготовили Мэтт Герткен, Юшу Ма и Джесси Кури. В нем промежуточные выборы 2026 года, президентские выборы 2028 года и возможные налоговые изменения в 2029 году рассматриваются как единая аналитическая цепочка.

Тарифные конфликты могут повторяться, а финансовый рынок по-прежнему является важным фактором сдерживания политики в глазах BCA.

В отчете говорится, что в первом тарифном шоке "Дня освобождения" в 2025 году американский рынок акций приближался к медвежьему рынку, доходность американских облигаций заметно росла, после чего Трамп сократил часть тарифов.

BCA на этом основании полагает, что даже если Трамп не сможет вновь баллотироваться в президенты в 2028 году, он по-прежнему заинтересован в результатах выборов Республиканской партии и в собственном политическом наследии. Это означает, что он заинтересован использовать тарифы как переговорный инструмент, но также заинтересован не доводить экономику и рынок акций до неконтролируемой ситуации.

Следовательно, BCA ожидает, что в будущем возможно повторение такого процесса: сначала повышение тарифов, затем переговоры; после давления на рынок – корректировка части политики.

Однако этот подход не означает, что каждое снижение рынка будет немедленно поддержано политикой. До корректировок компании и инвесторы могут понести значительные расходы.

Судебный контроль и баланс сил в Конгрессе также не могут мгновенно устранить тарифные риски. По анализу доклада, даже если часть тарифов будет ограничена судом, правительство может использовать иные законодательные основания; даже если демократы захватят обе палаты Конгресса, у них может не хватить голосов, чтобы преодолеть вето президента.

Поэтому BCA не рассматривает “автоматическое прекращение тарифов после промежуточных выборов” как базовый сценарий.

Новая волна торговой войны сложнее, потому что реакции других стран тоже могут измениться.

По оценке BCA, Канада, Китай и Европа могут на следующем этапе применять больше ответных мер. Правительства других стран также испытывают внутреннее политическое давление, а цена уступок требованиям США иногда не меньше, чем цена ответных действий.

США также сложно полностью переложить издержки тарифов за пределы своей страны.

Доклад на примере Канады указывает, что от 40% до 60% торговли между США и Канадой связано с промежуточной продукцией. Эти компоненты и материалы могут многократно пересекать границу, а повышение тарифов по цепочке поставок в итоге коснется и американских компаний.

Особенно показателен штат Мичиган. Согласно приведенным в докладе данным, около 39% экспорта этого штата приходится на Канаду. При такой тесной связи автомобильной индустрии тарифное давление на Канаду может ударить и по заказам и затратам производственных штатов США.

В сценариях BCA эффективная тарифная ставка в США к 2027 году может достичь 15–17%. Реальное значение будет зависеть от последующих повышений, переговоров и судебного контроля, однако давление на издержки компаний может сохраняться дольше.

Эти экономические потери уже влияют на прогнозы BCA относительно промежуточных выборов.

Самый непосредственный способ, которым избиратели сталкиваются с политикой — это заправка автомобиля, походы в магазин и оплата счетов.

В отчете отмечается, что давление на цены товаров из-за тарифов, а также высокие издержки на энергию, вызванные геополитическими конфликтами, могут ослабить преимущество республиканцев на выборах. Даже при устойчивости национальной экономики жители и компании колеблющихся штатов могут испытывать ощутимое давление.

Поэтому BCA по-прежнему склоняется к тому, что демократы завоюют обе палаты Конгресса на промежуточных выборах 2026 года.

Однако в докладе есть важная деталь: мнения аналитиков и результаты количественной модели не полностью совпадают.

Сенатская модель BCA сменила прежний прогноз преимущества республиканцев (51:49) на равное распределение: по 50 мест у каждой партии. В такой ситуации республиканцы все еще могут опереться на решающий голос вице-президента.

То есть модель показывает, что преимущество республиканцев сокращается; аналитики делают еще один шаг, предполагая, что у демократов есть шансы на существенный прорыв.

В оригинале также признается, что преимущество в опросах в ряде ключевых штатов все еще находится в пределах погрешности 2–3 процентных пункта, а поведение кандидатов, внезапные события и явка избирателей могут повлиять на результат.

Это расхождение заслуживает внимания. Оно показывает, что исследовательский доклад может занимать определенную позицию, но при этом признавать, что выводы пока не полностью подтверждены данными.

BCA обращает внимание на 2029 год, потому что одни выборы могут изменить ожидания относительно следующих.

Если демократы добьются успеха в 2026 году, на рынке могут возрасти ожидания их победы на президентских и парламентских выборах 2028 года. По оценкам BCA, это повысит вероятность роста налоговых ставок в 2029 году.

Для компаний налоги влияют на чистую прибыль, субсидии — на окупаемость проектов, а регуляторные изменения могут менять условия конкуренции в отрасли. Даже если политика пока не реализована, изменения вероятностей ее принятия могут заранее повлиять на переоценку активов рынком.

Конечно, между опросами 2026 года и налоговой политикой 2029 года — множество этапов. Результаты выборов, соотношение мест в Конгрессе и конкретные законопроекты остаются неопределенными.

Для понимания этого доклада важно всегда помнить о наличии условий и допущений. Это простроенный возможный путь развития политики.

Этим объясняется кажущееся противоречие в позиции BCA: аналитики настороженно смотрят на долгосрочные изменения политики, но по-прежнему считают, что колебания вокруг выборов 2026 года не обязательно разрушат бычий рынок к концу года.

В докладе также отмечается, что исторически потеря партией президента контроля над обеими палатами Конгресса не обязательно влечет за собой плохую динамику рынка акций. Однако средние исторические показатели дают лишь фон, но не могут определить результат рынка после конкретных выборов.

Ключевой риск для сравнительно умеренной оценки BCA — неожиданный спад экономики США. В докладе выражена обеспокоенность тем, что если одновременно ухудшатся экономика и уровень поддержки, Трамп может принять еще более агрессивную торговую политику, и конфликт, который предполагалось контролировать, выйдет из-под контроля.

Поэтому при чтении этого доклада устойчивость экономики — это один из важных предварительных условий, за которым нужно наблюдать.

Если политика развернется, влияние на разные отрасли будет очень разным.

В докладе BCA предлагается обратить внимание на четыре направления.

На первом плане — застройщики жилья. По мнению BCA, повышение доступности жилья может стать политическим приоритетом для демократов. Если тарифы на древесину, сталь и алюминий будут снижены, предложение рабочей силы в строительстве улучшится, а вместе с поддержкой жилищного строительства затраты строительных компаний и спрос могут получить выгоду.

Зеленая энергетика соответствует изменению спектра поддержки политики. Видится, что если демократы восстановят контроль над политической повесткой, поддержка может выйти за рамки аккумуляторов и стратегических материалов и распространиться на другие сектора чистой энергетики. Этот прогноз требует дальнейшей конкретики по субсидиям, налоговым льготам и доходам компаний.

Сектор медицинского оборудования показывает различия внутри отрасли. Прогноз BCA: если снова обострится тема всеобщего медицинского страхования, страховые компании столкнутся с большей угрозой своей бизнес-модели; а производители специализированного оборудования благодаря техническим барьерам и регуляторной защите пострадают меньше. Здесь акцент делается на относительном положении.

Массовое потребление ближе к повседневной жизни населения. BCA полагает, что социальная поддержка может помочь спросу, а откат тарифных и энергетических издержек — марже компаний. Однако политическое давление на ценообразование компаний также, возможно, возрастет.

Общим для всех этих направлений является то, что они могут быть напрямую связаны политикой с доходами или расходами компаний. Однако реальная динамика акций будет зависеть также от оценки, ставок, конкуренции и хода бизнеса.

Главное, что меня заинтересовало в этом докладе — как он работает с проблемами разных временных горизонтов.

Текущее обострение тарифов волнует рынки и повышает издержки компаний; постоянное давление на стоимость жизни может повлиять на результаты голосования; итоги выборов могут изменить налоговую и отраслевую политику через несколько лет.

Все эти звенья связаны между собой, а каждое требует новых подтверждающих данных.

Дальше стоит следить не только за текстом новых тарифных заявлений, но и за тем, как компании справляются с издержками, выходят ли опросы в ключевых штатах за пределы погрешности, и начинают ли конкретные политические предложения обретать форму реализуемых решений. По мере изменения информации обоснования BCA также должны проходить проверку временем.