Министерство финансов США расширяет обратный выкуп гос облигаций, эффект не оправдывает ожиданий. Доходность 10-летних облигаций США выросла до 4,95%, ставки по ипотеке превысили 7%.

По данным приложения Zhihui Finance, в четверг Министерство финансов США провело первую выкуп долгосрочных облигаций, расширенный по заявлению министра финансов Бейсента, однако фактический объем покупки оказался ниже ожиданий рынка, что разочаровало инвесторов, рассчитывавших смягчить давление на долгосрочные ставки за счет увеличения выкупа. После объявления результатов выкупа распродажа казначейских облигаций США еще больше усилилась: доходность 10-летних трежерис выросла до 4,95%, достигнув максимального значения с 2023 года. Волатильность на рынке облигаций быстро передается на рынок недвижимости США: ставка по фиксированной ипотеке на 30 лет в четверг превысила 7% и достигла 7,07% — впервые с мая 2025 года пробив этот порог.

В четверг Министерство финансов США выкупило 5,19 млрд долларов казначейских облигаций США со сроком обращения от 10 до 20 лет, что ниже ранее объявленного максимального размера выкупа в 6 млрд долларов. Инвесторы подали на этот выкуп облигаций США заявок примерно на 10,5 млрд долларов.

Хотя Министерство финансов не обязано выкупать полный максимально установленный объем на каждом аукционе, фактический объем выкупа вновь разочаровал рынок. С момента возобновления программы выкупа Министерством финансов в 2024 году было проведено 53 операции с долгосрочными облигациями, и это лишь третий случай, когда объем покупки оказался меньше первоначально объявленного максимального лимита.

Стратег TD Securities Молли Брукс отметила, что это свидетельствует о том, что Министерство финансов в этот раз к покупке долгосрочных облигаций подошло "более избирательно, чем обычно".

К этой операции было приковано особое внимание, так как это первое фактическое действие после неожиданного заявления Бейсента о расширении программы выкупа долгосрочных трежерис. Ранее Бейсент заявлял, что Минфин как минимум удвоит лимит разовой покупки до не менее 4 млрд долларов против ранее намеченных около 2 млрд долларов, после чего максимальный объем выкупа облигаций со сроком 10-20 лет был увеличен до 6 млрд долларов.

Эта новость изначально удивила инвесторов и спровоцировала рост цен на долгосрочные трежерис, но весь этот рост был впоследствии утрачен. Поскольку трейдеры зачастую рассчитывали на выкуп полного объема в 6 млрд долларов, итоговая покупка лишь на 5,19 млрд долларов нарушила имеющиеся рыночные ожидания.

Брукс отметила, что если Министерство финансов США стремится оправдать ожидания рынка и путем выкупа на весь лимит содействовать снижению долгосрочных ставок, то на будущих аукционах им, возможно, придется принимать менее выгодные ценовые предложения.

Доходность трежерис США приближается к 5%, ипотечная ставка — к 7%

После объявления результатов выкупа доходность трежерис США продолжила рост. Доходность 10-летних трежерис достигла 4,95%, что является максимальным значением с 2023 года, и еще больше приблизилась к отметке 5%. На фоне роста цен на нефть, массовых новых эмиссий и других факторов в четверг доходность облигаций различных сроков выросла примерно на 8–13 базисных пунктов.

В частности, доходность 30-летних трежерис достигла максимума с 2007 года, а доходность 2-летних трежерис впервые с 2024 года превысила 4,5%. Доходность казначейских облигаций США относительно свопов по ставкам продолжила снижаться, причем особенно заметно это проявилось в 20-летних инструментах, на которых и был сосредоточен основной выкуп.

Непрерывные распродажи на рынке облигаций также приводят к дальнейшему увеличению стоимости жилищного финансирования для граждан США. По данным Mortgage News Daily, в четверг средняя ставка по самой популярной 30-летней фиксированной ипотеке в США выросла до 7,07%, увеличившись на 10 базисных пунктов за день и впервые превысив 7% с мая 2025 года.

Ипотечные ставки в США обычно тесно коррелируют с доходностью 10-летних трежерис. На фоне очередного роста долгосрочной доходности в четверг ставки по кредитам на жилье также преодолели ключевой рубеж.

Операционный директор Mortgage News Daily Мэттью Грэм заявил: "Последние несколько дней были довольно тяжелыми для рынка облигаций. Вчера внимание было сосредоточено на Бейсенте и реакции рынка на сообщения о выкупе Минфином, а сегодня — на ночном скачке цен на нефть и умеренной реакции рынка на данные PPI".

Индекса цен производителей (PPI) в США за август вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует ожиданиям рынка согласно опросу Dow Jones, но этот показатель не смог изменить давление на распродажу облигаций. Одновременно конфликт между США и Ираном еще больше разогрел цены на нефть, усилив опасения по поводу будущей инфляции и сохранения высоких ставок.

С момента конфликта между США и Ираном ставки по ипотеке резко выросли, стоимость приобретения жилья заметно увеличилась

Ставки по ипотечным кредитам в США неуклонно растут с начала войны между США и Ираном. За день до начала конфликта ставка по 30-летней фиксированной ипотеке опускалась до 5,99%, а сегодня уже достигла 7,07%, увеличившись более чем на один процентный пункт.

Эти изменения значительно повысили реальную нагрузку на американских покупателей жилья. Так, например, при покупке дома стоимостью 430 000 долларов (приблизительная медианная цена по стране) при первоначальном взносе 20% и использовании 30-летней ипотеки с фиксированной ставкой, ежемесячные выплаты по кредиту и процентам в настоящее время увеличились на 244 доллара по сравнению с концом февраля.

На фоне быстрого роста стоимости жилищного финансирования на рынке недвижимости США уже наблюдаются признаки ослабления. По данным, опубликованным в четверг, продажи вторичного жилья в США в августе снизились на 2% по сравнению с июлем, а скорректированный по сезонному фактору годовой объем продаж упал до 3,98 миллиона домов, что является минимальным показателем с июня 2025 года. Несмотря на увеличение предложения, цены на жилье продолжают расти.

Под влиянием этих факторов акции американских компаний-застройщиков в четверг в целом снизились. Комбинация высоких ставок по ипотеке, снижения объема сделок и продолжающегося роста цен еще сильнее усугубляет проблему доступности жилья в США.

Эффект расширения выкупа оказался ниже ожиданий, рынок следит за изменением политики управления долгом Министерства финансов

По мере приближения выборов в Конгресс в ноябре рост стоимости долгосрочного финансирования становится все более чувствительным. Ранее инвесторы и аналитики в целом полагали, что расширение программы выкупа долгосрочных трежерис Бейсентом отражает обеспокоенность администрации Трампа постоянным ростом издержек по долгосрочным заимствованиям. Сейчас, когда доходность 10-летних трежерис приближается к 5%, а 30-летние ипотечные ставки вновь превышают 7%, влияние высоких ставок на экономику США и, особенно, на рынок недвижимости становится все очевиднее.

В то же время корректировка Бейсентом политики выкупа трежерис спровоцировала дискуссию о том, не переходит ли Министерство финансов США к более активному и проактивному стилю управления долгом. На протяжении длительного времени Минфин заявлял о приверженности "регулярному и прогнозируемому" управлению долгом, но недавнее неожиданное расширение программы выкупа долгосрочных трежерис заставляет инвесторов по-новому оценивать эту традиционную модель.

На данный момент максимальные лимиты еще шести операций по выкупу долгосрочных трежерис в текущем финансовом квартале остаются неясными. Минфин лишь указал, что объем каждой операции составит "не менее 4 млрд долларов", что означает значительную гибкость в реальных объемах выкупа в будущем.

Брукс отметила, что по крайней мере эта операция разрушила прежние ожидания рынка о том, что "Минфин обычно выкупает весь максимальный объем", и в дальнейшем оценки реальных объемов выкупа со стороны инвесторов могут стать более разноречивыми.