UBS заявляет: "Цена на золото уже полностью учитывает политику ФРС США": если повышение ставки в сентябре — незначительное падение, если нет — значительный рост!

　　Источник: Wallstreetcn

　　Рынок золота тихо меняет свою логику оценки политики Федеральной резервной системы США. По последнему исследованию UBS, цена на золото стала заметно менее чувствительной к следующим шагам Федеральной резервной системы, а внимание рынка все больше смещается к более долгосрочным макроэкономическим, политическим и геополитическим рискам.

　　По данным Zhuifeng Trading Desk, стратег UBS Джони Тевес в опубликованном 9 сентября обзоре «Глобальный обзор драгоценных металлов» отметил, что, несмотря на значительно превзошедшие ожидания данные по занятости вне сельского хозяйства в США за август и повышение вероятности повышения ставки ФРС в сентябре до примерно 62%, коррекция цен на золото осталась ограниченной. Это само по себе является сигналом — рынок уже в значительной степени учел ожидания ужесточения политики, и инвесторы все больше оценивают стратегическую ценность золота как инструмента долгосрочного хеджирования портфеля.

　　В отчете четко указано,

UBS считает, что с приближением сезонного спроса на физическое золото, продолжением покупок со стороны официальных структур и поддержкой со стороны диверсифицированных инвестиционных каналов риск-доходность золота к концу года смещается вверх.

　　Устойчивость как сигнал: рынок уже учел ожидания повышения ставки

　　По стандартной логике, сильные данные по занятости вне сельского хозяйства за август должны были вызвать более серьезную коррекцию цены золота. Данные показали, что в августе было создано 162 тыс. новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что примерно втрое больше ожиданий рынка. Однако реакция цены золота была относительно умеренной, и, по мнению UBS, это не свидетельствует о потере влияния процентных ставок как таковых, а указывает на то, что рынок уже в значительной степени переоценил свои ожидания.

　　В отчете говорится, что инвесторы по-прежнему следят за реальными процентными ставками и динамикой доллара, но также задаются вопросом: каковы основные причины роста ставок? Насколько устойчив этот тренд? Что это значит для экономического роста, бюджетной дисциплины и общей политической рамки? Такое различие очень важно. Если повышение ставок обусловлено инфляцией вследствие ускорения экономического роста, это оказывает существенное давление на золото; в текущей ситуации это не так.

　　UBS считает,

　　Асимметрия рисков: потенциал роста при отсутствии повышения ставки превышает риск снижения при повышении

　　UBS дает четкий прогноз двух сценариев динамики цен на золото и подчеркивает существенную асимметрию между ними.

　　Если ФРС повысит ставку в сентябре, первая реакция цены на золото, скорее всего, будет отрицательной — рост реальных процентных ставок и укрепление доллара создадут двойное давление.

В итоге может произойти краткосрочная коррекция, достаточная для привлечения внимания рынка, но не способная изменить общий тренд.

　　В отличие от этого, если ФРС решит приостановить повышение ставки, рыночная реакция может быть гораздо более резкой. В этом случае инвесторы, вероятно, начнут активно покупать золото, особенно если решение будет расценено как повышение риска ошибки политики или породит сомнения в независимости и авторитете ФРС. В этом сценарии снятие краткосрочного давления на ставки совпадет с долгосрочной логикой диверсификации портфеля, и рост цены на золото превысит потенциальное снижение в случае повышения ставки.

　　В отчете подчеркивается, что золото по-прежнему уязвимо к неожиданно жесткой политике, но становится все более чувствительным к позитивным катализаторам.

　　Официальные покупки продолжаются, структурная поддержка сохраняется

　　Постоянные покупки золота официальными структурами обеспечивают важную структурную поддержку ценам. По последним данным, в июле чистые покупки золота мировыми центральными банками составили около 23 тонн, а с начала года удалось идентифицировать объем покупок порядка 125 тонн, что ниже примерно 182 тонн за тот же период прошлого года.

　　Китай в августе вновь увеличил запасы примерно на 20 тонн, и с начала года общий объем покупок составил около 80 тонн; объем закупок за последние два месяца стал максимальным с конца 2023 года. Польша к концу июля оставалась главным центральным банком по объему закупленного золота — 90 тонн. Кроме того, Уругвай впервые за 30 лет увеличил свой золотой запас, что дополнительно подтверждает рост интереса к золоту среди официальных структур.

　　Также заслуживает внимания объявление центрального банка Нидерландов (DNB) о перемещении около 85 тонн золота из США и Канады в Лондон. По мнению UBS, этот шаг соответствует общей тенденции среди официальных структур, напрямую не влияет на цену золота, но отражает все более осторожный подход центральных банков разных стран к месту хранения золотых резервов, а также признание возможности их быстрой мобилизации в особых обстоятельствах.

　　Структурная диверсификация спроса в Китае и постепенный рост роли инвестиционных каналов

　　Внутренний рынок золота Китая демонстрирует структурную диверсификацию. За последние месяцы объем торгов золотыми фьючерсами и форвардами вырос, однако оборот физического золота на Шанхайской золотой бирже остается низким; при этом объем импорта остается высоким, что свидетельствует о растущем влиянии инвестиционного спроса и пополнения запасов, а не традиционных каналов ювелирного потребления.

　　Китайские золотые ETF продолжают притягивать капитал — в июле и августе совокупный чистый приток составил около 19 тонн, позитивная тенденция продолжается и в начале сентября, а общий объем активов составляет около 305 тонн. UBS считает, что такое сочетание факторов говорит о том, что спрос на золото в Китае становится более диверсифицированным и зависит все меньше от одного канала.

　　В долгосрочной перспективе роль Азии в мировой торговле, инвестициях и поставках физического золота становится все более значимой: эта тенденция может постепенно усилить влияние региона на мировое ценообразование золота, углубить ликвидность на азиатских торговых сессиях и предоставить инвесторам более широкие возможности участия. UBS считает, что это благоприятно для долгосрочного роста инвестиционного спроса на золото.

Ответственный редактор: Чжао Сиюань