Конференц-звонок Broadcom: в ближайшие два года доходы от AI удвоятся до 230 миллиардов долларов, производительность специализированных чипов «не уступает GPU, а себестоимость снижена вдвое»

Отчет Broadcom за третий квартал 2026 финансового года продемонстрировал взрывной рост компании в области пользовательских AI-чипов (XPU): благодаря выдающемуся соотношению цена-качество решения Broadcom стали серьезной альтернативой традиционным GPU. Руководство компании, что бывает крайне редко, дало прогноз о двукратном увеличении AI-доходов в последующие два года — выше ожиданий рынка.

Издание Wall Street Vision отметило, что 3 числа (по времени Восточного побережья США, после закрытия торгов) Broadcom опубликовала отчет за третий квартал 2026 финансового года, завершившийся 2 августа 2026 года. Чистая выручка компании выросла на 86% в годовом исчислении и достигла 29,591 миллиарда долларов, обеспечив очередной квартальный рекорд по выручке, немного превысив рыночные ожидания в 29,45 миллиарда долларов, и побив предыдущий квартальный рекорд прироста за последние девять с лишним лет.

Абсолютным драйвером впечатляющего результата выступил AI-полупроводниковый бизнес. Выручка Broadcom от AI-чипов в этом квартале взлетела на 221% в годовом и на 54% в квартальном выражении, достигнув 16,7 миллиарда долларов. Broadcom ожидает, что в четвертом квартале общая выручка составит 34,8 миллиарда долларов, из которых 21,7 миллиарда придется на AI-направление (рост на 236% в годовом выражении).

Исходя из этих данных, компания повысила годовой прогноз по AI-выручке на 2026 фингод с ранее ожидавшихся 56 миллиардов до 58 миллиардов долларов. На телефонной конференции CEO Broadcom Хок Тан заявил:

Спрос в третьем квартале был чрезвычайно высоким, а ведь мы только начинаем.

Хок Тан также подчеркнул, что AI-выручка в 2027 финансовом году удвоится и составит около 115 миллиардов долларов, а в следующем году снова вырастет вдвое — до 230 миллиардов. Компания рассчитывает в 2028 финансовом году достичь прибыли на акцию более 30 долларов, что превышает ожидания Уолл-стрит.

Хок Тан ожидает, что в ближайшие годы компания будет ежегодно поставлять сотни миллионов TPU. Он отметил:

Ожидается, что Anthropic задействует 5 ГВт TPU в 2027 году и станет нашим крупнейшим чип-клиентом. OpenAI может внедрить 5 ГВт чипов в 2028 году и стать нашим вторым по величине клиентом.

Пользовательские чипы: "Половина стоимости — лучше, чем GPU"

Рынок пристально следит за будущим ростом Broadcom, и главным драйвером здесь выступают масштабные планы по внедрению XPU (кастомных ускорителей) шестью крупнейшими клиентами, особенно такими, как Google, OpenAI, Anthropic и Meta.

Хок Тан отметил, что лидеры в разработке передовых больших моделей ускоренно переходят на XPU, чтобы достичь лучших показателей по производительности, стоимости и энергопотреблению.

По части заказов, Broadcom заявил о крайне высокой видимости спроса:

• Google: Broadcom активно поставляет Ironwood (TPU v7) крупными партиями и уже начал производство следующего поколения TPU v8i с увеличенной памятью и пропускной способностью.
• OpenAI: Первая генерация пользовательских ускорителей Jalapeno уже начала поставляться в третьем квартале, запланировано внедрение 1,3 ГВт в 2027 году, а в 2028 году — свыше 5 ГВт, что сделает OpenAI вторым по величине клиентом Broadcom по XPU. Параллельно Broadcom и OpenAI разрабатывают третье поколение XPU.
• Anthropic: Anthropic установит 1 ГВт в 2026 году, 5 ГВт — в 2027, и 10 ГВт — в 2028-м.
• Meta: Массово производится пользовательский ускоритель MTIA, ожидается выпуск трех поколений к концу 2027 года, общее развертывание составит 3 ГВт.

Хок Тан выразился очень выразительно о преимуществах кастомных чипов по сравнению с традиционными GPU:

Как заявляла OpenAI на прошлой неделе, Jalapeno превосходит Grace Blackwell Ultra по задержке, пропускной способности и энергопотреблению, а при выполнении задач OpenAI показывает сопоставимые результаты с Vera Rubin GPU. Вывод: разрабатывая вместе с заказчиком чип, оптимизированный под конкретную нагрузку LLM, можно превзойти любой GPU, при этом стоимость чипа — всего половина стоимости GPU.

Долгосрочный прогноз: AI-доходы будут удваиваться два года подряд

Учитывая бурный спрос, Broadcom нарушила обычную традицию квартальных прогнозов и сразу озвучила амбициозные цели на 2027 и 2028 финансовые годы.

На встрече Хок Тан заявил:

К 2027 году мы уже обеспечили поставки и снова удвоим AI-выручку — примерно до 115 миллиардов долларов. На практике спрос превышает этот прогноз, мы постараемся увеличить поставки. В 2028 году... у нас полная ясность: в 2028 финансовом году выручка от AI-полупроводников снова удвоится и составит 230 миллиардов долларов.

Также он с полной уверенностью добавил: Broadcom “очень близка к тому, чтобы в 2028 году достигнуть прибыли на акцию (EPS) свыше 30 долларов.”

Когда аналитики Уолл-стрит поинтересовались узким местом для 230 миллиардов, Хок Тан с юмором ответил:

Что бы я вам ни сказал, вы все равно напишете еще большую цифру, а мы стараемся проявлять осторожность. Этот прогноз основан на имеющихся мощностях по передовым пластинам, подложкам и памяти HBM, а также исходя из того, что клиентские дата-центры будут подготовлены к 2028 году — это реальный спрос.

Два риска и способ их преодоления: LPS в цепочке поставок и разбавление валовой маржи

Несмотря на грандиозные планы, есть опасения на рынке.

Во-первых, из-за роста доли XPU и памяти с высокой пропускной способностью (HBM) в AI-оборудовании совокупная валовая маржа Broadcom снизилась квартал к кварталу: в третьем квартале составила 75%, ожидается, что в четвертом снизится до 73%.

Но финансовый директор Amie Thuener подчеркнула, что мощный рост доходов обеспечивает высокую операционную рентабельность; операционная маржа в четвертом квартале удержится около 66%. Хок Тан также отметил:

Хватит смотреть на валовую маржу. Смотрите на то, что действительно важно: итоговую операционную прибыль.

Вторая проблема — физические ограничения центров обработки данных: земля, электроэнергия и помещения (Land, Power, and Shell, LPS).

Хок Тан признал, что LPS — ключевой фактор при определении сроков увеличения мощностей. Поэтому Broadcom не просто поставляет чипы, но и совместно с Apollo и Blackstone запускает платформу “AI XPV” для поддержки финансирования OpenAI и Anthropic. Хок Тан сделал расчет:

Каждый гига-ватт их вычислительных мощностей может приносить до 30 миллиардов долларов ежегодной выручки (ARR). Это отличная бизнес-модель.

В сетевых решениях Broadcom продолжает удерживать очень крепкие позиции. Не только 100T коммутатор Tomahawk 6 пользуется успехом, но и выпущен чип Tomahawk 7 на 200T.

Более того, на базе Ethernet решения Tomahawk Ultra широко применяются для внутреннего масштабирования (Scale-up) кластеров XPU и даже GPU, разрушая барьеры закрытых протоколов. Для устранения узкого места по подложкам Broadcom объявила о начале их производства на новом заводе в Сингапуре с 2027 года.

Полная стенограмма телефонной конференции по результатам третьего квартала (автоматизированный перевод с помощью AI):

Ведущий: Добро пожаловать на телефонную конференцию Broadcom по итогам третьего квартала 2026 финансового года. Сейчас я передаю слово Джи Ю, руководителю по связям с инвесторами, который откроет встречу и представит участников. Пожалуйста, начинайте.

Джи Ю (руководитель IR): Спасибо, Шериф. Добрый день, коллеги. Сегодня на звонке присутствуют: президент и CEO Хок Тан, финансовый директор Amie Thuener, а также президент подразделения полупроводниковых решений Чарли Каввас.

Broadcom опубликовала пресс-релиз и финансовый отчет после закрытия торгов, где подробно изложены результаты третьего квартала 2026 года. Если вы не получили материалы, они доступны в разделе инвесторов на сайте broadcom.com. Трансляция сегодняшней встречи доступна на сайте и будет храниться там в течение года.

Во время сессии Хок и Amie подробно расскажут о результатах третьего квартала, прогнозе на четвертый квартал и деловой среде. После выступлений — сессия вопросов и ответов. Для ознакомления с рисками, которые могут привести к расхождениям фактических результатов с прогнозами, просим обратиться к сегодняшнему релизу и недавним документам, направленным в SEC.

В дополнение к отчету по GAAP, Broadcom публикует ряд не-GAAP финансовых показателей. В приложениях к релизу есть пояснения по их взаимосвязи с GAAP. В ходе звонка основной акцент будет на не-GAAP показателях. Теперь предоставляю слово г-ну Хоку Тан.

Хок Тан (CEO):

Спасибо, Джи, и спасибо всем за участие. Этот квартал мы завершили с отличными результатами: по выручке, операционной прибыли и свободному денежному потоку поставлены новые рекорды. Главным драйвером стал рост AI-полупроводников: выручка выросла на 221% в годовом и на 54% в квартальном сравнении. Это позволило совокупной квартальной выручке компании достичь 29,6 миллиарда, или плюс 86% в годовом выражении. Операционная прибыль росла еще быстрее — на 92%, а маржа достигла исторического максимума в 68%, что отражает мощный операционный рычаг. Спрос в третьем квартале был по-настоящему горячим — и это только начало.

Шесть наших клиентов по XPU ускоряют внедрение кастомных ускорителей; AI-выручка от полупроводников выросла более чем втрое и составила 16,7 миллиарда долларов. За этот квартал мы массово отгрузили Ironwood TPU v7 для Anthropic и Google. Параллельно стартовали производственные поставки следующего поколения — TPU v8i для Google. Новый TPU более производителен, с улучшами по памяти и пропускной способности, и оптимизирован под задачи инференса — его показатели сравнимы, а иногда превосходят MegaRAID GPU.

Отдельно подчеркну технологическую сложность подобных проектов: актуальный TPU v8i был выпущен быстрее, чем даже MediaTek v80, который начал разрабатываться ранее. Также в третьем квартале мы отгрузили первую партию кастомных ускорителей для OpenAI; их производительность при инференсе лучше, чем у Grace Blackwell GPU.

В целом, объем отгруженных XPU за квартал увеличился более чем в 3,5 раза и составил 73% AI-выручки; AI-сетевые решения прибавили более чем в 2,5 раза. Эта динамика сохранится и в четвертом квартале.

Прогноз на четвертый квартал:

• Будут ускорены поставки Ironwood для Anthropic;
• Google получит больше TPU v8i серийно;
• Продолжаем поставлять Jalapeno для OpenAI;
• Начнем массовые поставки специальных MTIA-ускорителей для Meta — для инференса и масштабных рекомендательных систем.

В четвертом квартале ожидаем, что выручка от XPU и AI-сетей вырастет втрое по сравнению с прошлым годом. В целом, рекомендованные поставки позволят достигнуть AI-выручки в 21,7 миллиарда долларов, +236% год к году.

Исходя из указанных данных по четвертому кварталу, ожидаем по итогам 2026 финансового года AI-выручку в 58 миллиардов долларов (+186% к прошлому году, изначальный прогноз — 56 миллиардов). Спрос со стороны XPU-клиентов продолжает расти экспоненциально. Мы уверены, что основная нагрузка современных AI-вычислений сконцентрирована в небольшой группе компаний, занимающихся самыми передовыми моделями. Их потребности в инфраструктуре взорвутся еще сильнее в 2027 и 2028 годах. Все они делают ставку на XPU ради лидирующих показателей по производительности, стоимости и энергоэффективности.

Далее подробнее расскажу про путь каждого крупного клиента по запуску передовых моделей на огромных масштабах с помощью XPU.

Google: Наше сотрудничество с Google стало самым глубоким за всю историю. Недавно подписано долгосрочное соглашение о совместной разработке и поставке новых поколений TPU и AI-сетевых решений — в следующие несколько лет мы будем ежегодно поставлять Google TPU на миллиарды долларов. Прогнозируем, что к 2028 и 2029 годам растущий спрос будет обеспечен совместно с Google за счет развития новых, все более сложных TPU.

Наши глубочайшие отношения с Google обеспечиваются мощнейшим портфелем интеллектуальной собственности Broadcom: от SerDes и межчиповых соединений до интеграции HBM и SRAM, а также передовыми технологиями упаковки. Ключевой фактор — скорость вывода TPU от проектирования до массового производства, без потерь времени на новые маски. Конкурентам очень сложно повторить такую “глубину рва.”

Anthropic: В 2026 году мы развернем для них 1 ГВт Ironwood. В 2027 ожидается еще 5 ГВт на базе TPU v8i. До 2028 года мы уже видим путь к еще 10 ГВт. Важное уточнение: спрос Google тоже растет, ожидаем, что в 2027 году они будут нашим крупнейшим XPU-клиентом и сохранят эту позицию в 2028.

OpenAI: Проект Jalapeno идет по плану: внедрение 1,3 ГВт в 2027 году. Вместе разрабатываем следующее поколение XPU после Jalapeno — оно уже почти готово к tape-out. В 2028 году OpenAI внедрит свыше 5 ГВт серий Jalapeno и следующих поколений, став вторым по величине клиентом для XPU. Кроме того, идет совместная разработка третьего поколения XPU.

Напомню, по данным OpenAI на прошлой неделе, Jalapeno превосходит Grace Blackwell Ultra по задержке, пропуску и энергопотреблению, а по задачам OpenAI сопоставим с Vera Rubin GPU. То есть если заказывать оптимизированный под свои LLM чип, он дает бόльшую эффективность, чем любой универсальный GPU. Jalapeno, как и TPU, способен обслуживать прочие современные модели. И все это — за половину стоимости GPU.

Meta: Продолжаем поставки всех поколений MTIA XPU по графику. До конца 2027 года Meta получит три поколения ускорителей; общий масштаб внедрения — 3 ГВт к 2028 году.

AI-сети: Наша деятельность в AI не ограничивается XPU; мы доминируем и в сетевых AI-решениях, усиливая позиции. Для масштабируемых архитектур (scale-out/scale-up) мы первыми выпустили Tomahawk 6 на 100 Тбит, сейчас завершили tape out для Tomahawk 7 на 200 Тбит — это первый такой Ethernet-свитч в индустрии. Для внутренних соединений (scale-in) мы лидируем на каждом поколении PCIe. Мы также доминируем в передовых оптических DSP и оперативно расширяем производство EML, VCSEL, CW-лазеров.

В целом, мы инвестируем в разработку и производство самой широкой и передовой линейки AI-продукции. Прогноз: выручка AI-нетворкинга будет расти теми же темпами в ближайшие годы.

Долгосрочный прогноз по AI-выручке:

Учитывая успехи среди ключевых клиентов по LLM, вот наши прогнозы:

• 2027 фингод: поставки гарантированы, AI-выручка удвоится до примерно 115 миллиардов долларов. Спрос на самом деле выше, работаем над наращиванием поставок.
• 2028 фингод: рост сохранится, AI-выручка увеличится еще раз вдвое — до 230 миллиардов долларов. Поставка обеспечена.

Публикуя прогноз на 2028 год, мы демонстрируем траекторию роста. Поэтому я уверен, что мы можем достичь прибыли на акцию к 2028 году выше 30 долларов.

Не-AI полупроводники: В третьем квартале выручка составила 4,2 миллиарда долларов (+5% год к году, без изменений квартал к кварталу). Рост в широкополосном и серверном сегментах частично сдержан падением wireless. В четвертом квартале ожидается выручка 4,3 миллиарда, тоже +5% к предыдущему кварталу.

ПО для инфраструктуры: Третья четверть принесла 8,8 миллиарда (+29% год к году), годовой ARR тоже растет — +15%. Прогноз на четвертый квартал — стабильные 8,7 миллиарда.

Мы выпустили VMware Private AI Cloud — безопасную, эффективную платформу для корпоративных AI-разработок рядом с существующими приложениями, интегрирующую AI-инфраструктуру, инструменты комплаенса и средства для построения и эксплуатации AI-агентов, при одновременной защите корпоративных данных. VMware Cloud Foundation (VCF) помогает клиентам возвращать рабочие нагрузки из публичного облака в частную среду, что позволяет существенно повысить управляемость и снизить издержки. Расходы бизнеса на AI ведут к открытию новых возможностей роста в инфраструктурном ПО.

В целом, в четвертом квартале 2026 года ожидаем совокупную выручку 34,8 миллиарда долларов (+93% к прошлому году), AI-выручку 21,7 миллиарда (+236%), операционную маржу — порядка 66%.

Передаю слово Amie.

Amie Thuener (финансовый директор):

Спасибо, Хок. Теперь подробнее рассмотрим финпоказатели за квартал.

Общий итог: Доход компании за квартал составил 29,6 миллиарда — исторический рекорд (+86% год к году). Валовая маржа — 75% от выручки, снижение по сравнению с прошлым кварталом объясняется ростом доли AI-полупроводников, но это выше нашего прогноза (74%). Операционная прибыль составила рекордные 20,1 миллиарда (+92% год к году). Несмотря на изменения в структуре выручки и снижение маржи, операционный рычаг обеспечил рост маржи на 2,4 процентных пункта до 67,9%. В итоге не-GAAP прибыль на акцию — 3,32 доллара (+96%).

Сегмент полупроводников: Выручка 20,8 миллиарда (рекорд, +127%), доля в общем доходе — 70%. AI-полупроводники — 16,7 миллиарда, или 56% общего дохода (против 49% во втором квартале). Валовая маржа полупроводников — около 67%, операционные расходы — 1,2 миллиарда (главным образом R&D), доля OpEx — 6%. Операционная маржа — 61% (+4,4 процентных пункта год к году, прибыль опережает рост расходов: выручка +127%, OpEx +22%).

Сегмент инфраструктурного ПО: Доход 8,8 миллиарда (+29%), доля — 30% всей выручки. Валовая маржа — 94%, операционные расходы — свыше 0,9 миллиарда. Операционная маржа выросла на 6,5 процентных пункта, до примерно 84%.

Баланс: На конец третьего квартала в кассе 24 миллиарда (на 4,3 миллиарда больше, чем в конце прошлого квартала). Запасы на 4,5 миллиарда на фоне высокого спроса на чипы.

Денежный поток: Свободный поток за квартал — рекордные 13,7 миллиарда долларов, 46% от выручки. Капитальные затраты — 0,532 миллиарда.

Капитальная политика: Третий квартал: дивиденды 3,1 миллиарда (0,65 доллара на акцию), погашено долгов на 5,6 миллиарда. После закрытия квартала — еще 1,5 миллиарда по сроку. Средневзвешенная ставка долгосрочного долга — 4%, срок — 7,4 года.

XPV-платформа: В июне совместно с Apollo и Blackstone запустили AI XPV Platform — к концу 2028 года профинансировать более 20 ГВт инфраструктуры для OpenAI и Anthropic. В июне завершена первая сделка — привлекли 35 миллиардов для поддержки установки 1 ГВт у Anthropic (уже начато внедрение).

Ключевая стратегия без изменений:

Во-первых, помогать двум самым стратегически важным клиентам — ведущим AI-лабораториям — преодолевать разрыв между нынешним денежным потоком и капитальными затратами на рост. Наши XPU позволяют им развиваться быстро и с оптимальными издержками в сравнении с традиционной инфраструктурой.

Во-вторых, XPV-платформа работает исключительно с качественными клиентами, где спрос уже защищен и можно обеспечить реализацию проектов.

В-третьих, мы оцениваем каждое стратегическое финансирование с точки зрения бизнеса и баланса, строго следуем нашей инвестиционной политике. Благодаря XPV мы привлекаем профессиональных сторонних инвесторов, которые берут на себя капитализацию активов — мы непосредственно не кредитуем. В исключительных случаях можем дать ограниченные гарантии остаточной стоимости (contingent liability), но считаем такой риск минимальным, когда у лабораторий — высокая рентабельность, а сами активы сохраняют большую ликвидность.

Прогноз на четвертый квартал:

• Общая выручка: 34,8 миллиарда (+93% год к году);
• Выручка полупроводников: 26,1 миллиарда (+136%);
  • AI-полупроводники — 21,7 миллиарда (+236%);
• ПО для инфраструктуры: 8,7 миллиарда (+25%);
• Валовая маржа: по мере роста доли AI-выручки ожидается около 73% (год назад было 78%). Это отражает влияние увеличения доли XPU и памяти на маржинальность;
• Операционная маржа: примерно 66%, как в прошлом году, благодаря высокой прибыли при масштабном росте;
• Не-GAAP налог: примерно 16% (из-за изменений правил и географии доходов, выше показателя за 2025 год);
• Не-GAAP разводненное число акций: около 4,94 миллиарда (без учета возможного обратного выкупа);
• Капитальные расходы: примерно 1,4 миллиарда на расширение полупроводников.

Как отметил Хок, ожидаем, что AI-выручка в 2027 финансовом году снова удвоится — примерно до 115 миллиардов, а в 2028 — до 230 миллиардов. Публикуем эти прогнозы для понимания траектории, обновлять их каждое квартальное заседание не планируем.

На этом мое выступление окончено, прошу открыть сессию вопросов и ответов.

Сессия вопросов и ответов

Ведущий: Спасибо. Теперь открыта сессия вопросов — минуточку, мы собираем очередь. Первый вопрос от Джозефа Мура из Morgan Stanley, пожалуйста.

Joseph Moore (Morgan Stanley, аналитик): Спасибо, поздравляю с выдающимися результатами. Вы упомянули, что бизнес удвоится в следующем году, а спрос может быть даже выше. Можете подробнее рассказать про ситуацию с поставками? Где сегодня основные “узкие места”? Если их устранить, что дополнительно ускорит рост?

Хок Тан: Джо, это большой вопрос. Что бы ни сказал, вы все равно напишете большее число — смешно. Мы стараемся быть очень консервативными.

Что касается спроса — да, могли бы отгружать еще больше. Иногда даже спрашиваем себя: если отправим чипы, смогут ли их быстро ввести в строй? Это важный фактор для нашего прогноза. Конечно, клиенты хотят получать еще больше, но мы уже обеспечили поставки — считаем, что 115 миллиардов — разумная цифра. Если условия изменятся и мы нарастим цепочку поставок — прогноз поднимем.

Та же логика и для прогноза на 230 миллиардов в 2028 — эта цифра основана на оценке мощностей клиентов, их дата-центров и всей цепочки — от пластин и подложек до HBM. Мы уверены в ее достижении.

Ведущий: Следующий вопрос от Blayne Curtis из Jefferies, прошу.

Blayne Curtis (Jefferies, аналитик): Благодарю за возможность. Хотел спросить подробнее о подложках — есть ли клиенты, которые планируют пользоваться вашим сингапурским заводом? Какова их роль в цепочке поставок?

Хок Тан: Мы запустим производство подложек в Сингапуре с 2027 года — это должно частично снять этот “бутылочный эффект.”

Blayne Curtis: Еще уточняющий вопрос — вы озвучили цифры по Google и Anthropic (10 ГВт). Эти значения независимы? То есть 10 ГВт — это только по Anthropic?

Хок Тан: Да, 10 ГВт только для Anthropic.

Ведущий: Следующий вопрос — Harlan Sur из JP Morgan.

Harlan Sur (JP Morgan, аналитик): Добрый день, спасибо за возможность. По мере роста производительности XPU и GPU, сетевой трафик увеличивается до 100G и 200G, а линейка Tomahawk от вашей компании столь же быстро масштабируется. Мы видим, что на следующий год почти весь Tomahawk 6 уже распродан. Поздравляем с tape-out седьмого поколения.

Вопрос: сколько из ваших шести XPU-клиентов используют Tomahawk для сетевого scale-out? Можно ли рассказать о внедрении Tomahawk Ultra для scale-up?

Хок Тан: Чарли, расскажешь?

Чарли Каввас (президент SSG): Спасибо, Харлан. Tomahawk 6 — большой успех. Его ставят для scale-out, предлагаем версии на 100G и 200G — обе отлично продаются среди всех гиперскейлеров, кто делает XPU вместе с нами. Даже те, кто использует сторонний XPU, часто выбирают Tomahawk 6.

Tomahawk Ultra — инновационная история c ultra-low-latency Ethernet для scale-up. Темпы внедрения даже выше ожиданий, поставки стартовали в этом квартале, в 2027 году ждём массовый спрос среди scale-up.

Хок Тан: Добавлю: Tomahawk Ultra впервые обеспечивает scale-up внутри кластеров XPU/GPU на базе Ethernet. Производительность соответствует предыдущим не-Ethernet платформам, но по задержке и потерям даже лучше.

Ведущий: Следующий вопрос от Стейси Расгон (Bernstein).

Stacy Rasgon (Bernstein, аналитик): Спасибо! Проверяю: если сложить все данные по ГВт на 2027 и 2028 годы, у меня выходит 10 ГВт (примерно 6 ГВт Anthropic+OpenAI) на 2027, 20 ГВт (15 ГВт от Anthropic+OpenAI) на 2028. Это так?

А еще — если разделить ваш прогноз выручки на ГВт — получается примерно 11-12 миллиардов за ГВт, а у конкурентов — порядка 40 миллиардов. Такое сравнение по “ценности ГВт” корректно? Как будет меняться этот показатель с развитием XPU, увеличением памяти и производительности?

Хок Тан: Стейси, вы молодец, объединили сразу несколько сложных тем — сейчас отвечу.

Да, можно примерно сложить эти данные, хотя они касаются только самых крупных заказчиков (у нас шесть, но четыре — основные). Мы показали вам “их путь развертывания:” у Google история почти на 10 лет, OpenAI — 2–3 года, Meta — 3 года. Путь у всех разный, важно понимать его “тяжеловесность” в 2026/2027/2028.

Но при сложении стоит помнить: мы не утверждаем, что весь ГВт будет принят к оплате и отгружен — чтобы чип заработал, нужно еще построить дата-центр. Поэтому мы даем такую оценку: суммарный заказ для шести клиентов может дойти до 30 ГВт, но мы консервативно думаем, что в 2027-2028 реально будет несколько меньше.

Следовательно, мы рассчитываем: 115 миллиардов выручки в 2027, 230 миллиардов — в 2028, итого 350 миллиардов в два года. Думаю, это лучший ответ — не все ГВт действительно “вводятся в строй” в эти два фингода.

Ко второму вашему вопросу: ваши расчеты подтверждают мой тезис — XPU не только не уступают GPU по задачам крупных LLM, но и стоят вдвое дешевле.

Ведущий: Следующий вопрос — Ben Reitzes (Melius). — Вопрос задает Джек.

Jack (Melius, аналитик): Привет, я за Бена. Не могли бы более подробно рассказать о максимальном риске по офф-балансовым гарантиям? Ранее вы озвучивали, что первая сделка — 29 миллиардов, это примерно та же величина, что будет для Anthropic и OpenAI по следующим траншам? Подробнее о рисках и гарантии остаточной стоимости?

Amie Thuener: Спасибо, Джек. Сегодня новых данных нет, действуют прежние цифры по гарантиям/поддержке. Как говорила ранее — каждое финансирование мы рассматриваем индивидуально, суммы могут меняться, универсальный “максимум” указать нельзя. Если данные будут — обязательно сообщим, сейчас новостей нет.

Ведущий: Следующий вопрос — Vivek Arya (BofA).

Vivek Arya (BofA, аналитик): Спасибо. Amie, как изменение структуры — рост доли XPU и памяти — скажется на марже в 2027–2028 годах?
Хок, вы упомянули, что два ключевых лаборатории станут главными AI-клиентами. Почему Google до сих пор ограничена объемом поставок? Насколько решения — чьи чипы ставить — реально зависят от лабораторий, а не инфраструктурных провайдеров или финансистов? Почему вы уверены, что весь workflow в 2027–2028 действительно получит Broadcom?

Хок Тан: Тут сразу несколько уровней:
— Четыре других клиента финансово очень устойчивы и сами могут кредитоваться, им мы и не нужны для этого.
— Anthropic и OpenAI напоминают гениев из глубинки, которые мечтают попасть в MIT. Мы просто помогаем им преодолеть пропасть между талантом и крупной инфраструктурой — в том числе создавая для них каналы финансирования. Они строят прорывные модели, мы обеспечиваем им равные возможности для конкуренции с гигантами, и это оправдано экономически.
— В перспективе они превратятся в самостоятельных гиперскейлеров — будут разрабатывать собственные оптимизированные чипы и владеть своими дата-центрами. Сейчас они действительно используют облака, но долгосрочно станут независимыми поставщиками API и моделей для всего мира. Это не гипотеза — процесс уже идет, Broadcom тут — часть изменений.

Amie Thuener: Корректировка: в третьем квартале полупроводниковая маржа — 67%.
По сути, маржа зависит от структуры — и в масштабе группы (полупроводники/ПО), и внутри чипового бизнеса (доля XPU, насыщенность памяти). По мере роста доли XPU в выручке давление на маржу усилится, поэтому мы даем только поквартальный прогноз.

Хок Тан: И добавлю: не сильно зацикливайтесь на валовой марже! Считайте по операционке: доходы растут быстрее расходов — значит, операционная маржа стабильно высокая, несмотря на структурные сдвиги.

Ведущий: Дальше — Том О'Мэлли (Barclays).

Thomas O'Malley (Barclays, аналитик): Спасибо! Насчет Tomahawk Ultra: по мере масштабирования ASIC, какой share ваших сетевых решений (Ultra) в этих проектах? Обычно клиент, заказывающий ASIC, покупает и ваше сетевое решение. Какая реальная доля Ultra сейчас? Для чего используют Ethernet?

Charlie Kawwas: Спасибо, Томас. По scale-up сейчас: все, кто разрабатывает с нами XPU, чаще всего раньше брали Tomahawk 5 — теперь переходят на 6, некоторые переходят на Ultra. Так строят и XPU, и GPU-кластеры.

Почему — как уже сказал Хок: Ethernet — стандартная, открытая шина, любой может подключиться, а протоколы мы разрабатываем совместно со всей отраслью. Сейчас видим внедрение Ultra и для XPU, и для некоторых GPU-кластеров.

Ведущий: Следующий вопрос — Will Stein (Truist Securities).

William Stein (Truist Securities, аналитик): Спасибо и поздравляю с успехами и сильным outlook. Можете подробнее рассказать о роли ограничений по земле, мощности и помещениям — насколько это фактор для вашего прогноза?

Хок Тан: Хороший вопрос! Когда даем прогноз, мы не просто считаем “железо”, а глубоко анализируем реальные возможности клиента по земле, питанию и строительству дата-центра, потому что это узкое место на длителен период. Все эти оценки уже учтены в опубликованных прогнозах.

Ведущий: Следующий вопрос — Джошуа Бухалтер (TD Cowen).

Joshua Buchalter (TD Cowen, аналитик): Спасибо. По XPV, финансирование уже составило 35 миллиардов. В будущем, при развертывании 10 ГВт у Anthropic и 5 ГВт у OpenAI к 2028 году, будет ли по-прежнему использоваться XPV? Какие этапы и вехи сейчас определяют готовность к финансированию?

Хок Тан: Вкратце: не все проекты будут идти по одному и тому же сценарию. У Anthropic и OpenAI через пару лет ситуация может измениться: OpenAI, например, выходит на IPO, это сильно влияет на кредитную историю. Детали пусть прокомментирует Amie.

Amie Thuener: Наши партнеры всегда ищут финансирование из разных источников. В некоторых случаях — мы можем поучаствовать, если это согласуется с нашей политикой; в других — нет. Каждый раз решение индивидуальное.

Ведущий: Следующий вопрос — Джим Шнайдер (Goldman Sachs).

Jim Schneider (Goldman Sachs, аналитик): Спасибо за интервью. Вы упоминали земля/энергия/помещения как главный bottleneck для 2027 года — так ли это? Какие еще supply-ограничения, например, по памяти, подложкам и др., и сможете ли вы их преодолеть?

Хок Тан: Джим, все верно — речь идет о многих “горлышках.” Масштабная постройка AI-центра — это ограничение по всем трем LPS (земля, энергия, здания), очень много нюансов, мы сотрудничаем с клиентами, чтобы эти узкие места устранить. Следующий уровень — пластина и поставка чипов, еще глубже — подложки (поэтому строим завод в Сингапуре), еще дальше — память (HBM и системная). Часть памяти — не наша зона доставки, но клиентам она нужна.

Разные ограничения проявляются по-разному в разное время; часть bottleneck практически всегда сохраняется. Иногда радуюсь, что у нас лишь шесть крупных клиентов.

Ведущий: Следующий вопрос — Vijay Rakesh (Mizuho).

Vijay Rakesh (Mizuho, аналитик): Спасибо, Хок и Amie, за открытость долгосрочного AI-прогноза. Как будет меняться стоимость одной ГВт при совершенствовании XPU? И почему растут capex? Это связано с расширением производства EML и CW лазеров?

Хок Тан: Чарли, ответь, пожалуйста, по capex.

Charlie Kawwas: Да, capex растет именно потому, что мы строим сразу несколько новых фабрик: будет запущено производство подложек, резко увеличиваем мощности EML/CW-лазеров (в США и Сингапуре), выросли в 3 раза за год. Весь годовый план по расширению уже реализован, в следующие два года снова увеличимся кратно — отсюда рост capex.

Хок Тан: Я уже говорил: спрос на EML и CW-лазеры растет быстрее, чем вся отрасль в состоянии обеспечить — поэтому мы удваиваем мощности, у нас большая доля рынка, это выгодно поддерживать.

По стоимости ГВт: хороший вопрос, важно помнить, что с ростом производительности каждый XPU/GPU становится дороже (нановитые техпроцессы + больше функций), ASP растет, но и энергопотребление тоже, поэтому для 1 ГВт новых поколений требуется меньше кристаллов. Итоговая “стоимость содержимого 1 ГВт” в среднем остается в коридоре 20–30 миллиардов на ГВт, и мы считаем, что следующий рост придет именно за счет увеличения самого объема ГВт, а не удорожания одного ГВт.

Vijay Rakesh: Спасибо, очень полезно, Хок и Чарли.

Ведущий: Сессия вопросов завершена, возвращаю слово Джи Ю для заключения.

Джи Ю (IR): Спасибо, Шериф. Broadcom примет участие в конференции Communcopia & Tech (Goldman Sachs) 8 сентября. Отчет за четвертый квартал и весь 2026 год выйдет 9 декабря после закрытия рынков; публичное обсуждение начнется в 14:00 по тихоокеанскому времени онлайн. На этом звонок завершен, спасибо всем. Шериф, отключайте звонок.

Ведущий: Спасибо всем участникам, на этом встреча окончена, можно завершать соединение.