После "ястребиного" выступления Walsh рынок сосредоточился на "повышении ставки", а Morgan Stanley считает, что более вероятно сокращение баланса.
После заседания в Джексон-Хоуле рынок сосредоточил внимание на ожиданиях повышения ставки, но экономист Morgan Stanley Carpenter отметил, что позиция Walsh, который долгое время настаивал на сокращении баланса в 7 триллионов долларов, также не должна быть проигнорирована. Ожидается, что Федеральная резервная система может в следующем году начать сокращение баланса более чем на 1.5 триллиона долларов, чтобы частично заменить повышение процентных ставок.
Уолш в горах Вайоминга вновь подтвердил обязательство Федеральной резервной системы вернуть инфляцию к 2%, после чего рынок сразу включил больше ожиданий повышения процентной ставки в цены. Однако главный мировой экономист Morgan Stanley Сет Карпентер в последнем отчёте отметил, что эта реакция может игнорировать один ключевой переменный фактор — сокращение баланса.
Карпентер пишет, что в июле Уолш занимал неопределённую позицию по повышению ставок, лишь заявив, что ставки «могут быть частью решения». А в Джексон-Хоуле он выразил свою позицию ясно: ключевым инструментом политики являются процентные ставки, другие инструменты должны использоваться «по возможности меньше или вообще не использоваться».
Однако это не означает, что сокращение баланса будет отложено.
Логика Уолша: баланс — источник инфляции
До того как стать председателем Федеральной резервной системы, Уолш давал интервью Hoover Institution, в котором более прямо высказывался о двух главных инструментах политики.
Согласно цитате Карпентера, Уолш однозначно считает, что баланс объёмом 7 триллионов долларов и есть коренная причина превышения инфляцией цели. В Джексон-Хоуле он назвал «деньги» одним из основополагающих принципов денежной политики, и уточнил: если «деньги», созданные балансом, будут изъяты, ставки можно поддерживать на более низком уровне.
Цепочка логики проста: сокращение баланса → ужесточение денежной массы → снижение инфляции → ослабление давления по повышению ставок.
Разногласия FOMC усиливаются, давление повысить ставки реально существует
Исходный прогноз Morgan Stanley предполагал, что ставки в этом году повышаться не будут, если инфляция плавно снизится и FOMC откажется от варианта повышения ставок.
Однако Карпентер отмечает, что FOMC принимает решения голосованием и уже есть три голоса за повышение ставок. Если летние данные по инфляции не покажут убедительного охлаждения инфляции, повышение обязательно произойдёт.
«Уолш не позволит себе оказаться в меньшинстве на голосовании», — пишет Карпентер.
Это означает, что даже если сам Уолш склоняется к сокращению баланса вместо повышения ставок, если большинство в комитете за повышение, он последует за ними.
Прогноз Morgan Stanley: в следующем году объём сокращения баланса может превысить 1,5 триллиона долларов
Карпентер заявил, что действительно ожидает скорого начала сокращения баланса. В недавнем отчёте Morgan Stanley («Global Economics and Fixed Income Strategy: Fed Balance Sheet Reform: More Reduction, Less Tightening») прогнозируется, что Федеральная резервная система может в следующем году начать сокращение баланса на 1,5 триллиона долларов и даже больше.
Карпентер также признаёт, что у него существуют явные разногласия с Уолшем в оценке того, как сокращение баланса отразится на экономике и в итоге повлияет на инфляцию. Но независимо от того, каков путь передачи, для рынка вывод один:
Инвесторам при оценке денежной политики обязательно нужно учитывать оба инструмента — ставки и баланс, что создаёт дополнительную неопределённость и споры.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Leerink Partners повысила целевую цену Merck до 161 долларов
Крупнейшая оппозиционная партия Японии распущена! Политические преграды для Санаэ Такаити резко снизились, однако экспансионистская фискальная политика ограничена «красной линией» на долговом рынке.
Крупнейшая оппозиционная партия Японии фактически раскололась, и, по мере того как премьер-министр Санае Такаити занимает свой пост почти год и всё больше укрепляет свои позиции, в могущественной Палате представителей больше не будет единой силы, способной сдерживать её.
За один день было привлечено более 70 миллиардов долларов, что стало максимальным значением с июня! Глобальные компании спешат выпустить облигации до повышения ставки ФРС.
После того, как во вторник был зафиксирован самый насыщенный мировой день по количеству эмиссий с июня и общий объем привлеченных средств превысил 70 миллиардов долларов, корпорации активно возвращаются на рынок облигаций, чтобы ускорить финансирование и закрепить капитал до дальнейшего роста стоимости заимствований.
Цены на крипто
Далее
