Евро: сколько еще может вырасти?

1. Факторы, стимулирующие текущий рост евро

Во-первых, устойчивое расширение разрыва в ожиданиях по экономике Европы и США формирует фундаментальную поддержку евро.Экономические данные еврозоны за август показали улучшение: предварительное значение PMI в промышленности поднялось до 52.8, что является максимумом с мая 2022 года; PMI в сфере услуг сохранился на уровне 51.7; композитный PMI достиг 52.1, обновив девятимесячный максимум. В то же время в США ключевые показатели — занятость вне сельского хозяйства, розничные продажи и т.д. — продолжают ослабевать, а разница между Citi Economic Surprise Index для Европы и США увеличивается.

Во-вторых, разница в процентных ставках между Европой и США способствует росту евро,2-летний спрэд между облигациями Германии и США с июля вырос на 30 б.п., что поддерживает движение EURUSD вверх.Рынок ставок прогнозирует вероятность повышения ставки Европейским центральным банком в сентябре на уровне 95%, то есть повышение практически обеспечено. В то время как вероятность повышения ставки ФРС США в сентябре составляет лишь 35%, при этом американские экономические данные продолжают слабеть — с большой вероятностью в сентябре ФРС приостановит повышение ставок.Влияние ноябрьских промежуточных выборов:Если в сентябре ФРС не повысит ставку, то в октябре также маловероятно начало нового цикла повышения ставок — исторически ФРС никогда не запускала цикл повышения ставок на заседании перед выборами в Конгресс.

В-третьих, усиление обеспокоенности по поводу кредитоспособности доллара приводит к оттоку покупателей доллара.Причиной пробития евро 200-дневной средней стал тот факт, чтоМинистерство финансов США объявило о двойном увеличении объема обратного выкупа долгосрочных облигаций. Это вызвало беспокойство рынка относительно долговых рисков США и надежности долларовой системы, а также массовое закрытие коротких позиций по евро.

2. Сможет ли рост продолжиться в дальнейшем?

Указанные выше позитивные факторы для евро, вероятно, продолжат поддерживать его в среднесрочном и долгосрочном периоде; исходя из цен на опционы, EURUSD RR растет, 3M 25D RR достиг максимума с марта этого года, что указывает на сохранение бычьих настроений на рынке.

Однако краткосрочные риски коррекции евро увеличиваются, среди факторов давления сверху — следующие:

Во-первых, высокие цены на энергоносителинегативно влияют на торговые условия еврозоны.Цена на Brent все еще выше 90 долларов, цены на природный газ в Европе высоки. Не исключено, что ситуация с Ираном может осложниться перед промежуточными выборами в США.

Во-вторых, политическая неопределенность в Германии ограничивает потенциал роста. В сентябре пройдутосенние выборы в земле Германии, еслиПартия Альтернатива для Германии (AfD) покажет неожиданные результаты, это приведет к росту политических рисков в Европе и окажет давление на евро.

3. Резюме

1. Несмотря на то, что среднесрочные позитивные факторы для евро остаются неизменными (перевыполнение экономических ожиданий Европы, повышение ставок ECB и озабоченность долговыми проблемами США, которые подрывают доверие к доллару), в краткосрочной перспективе данные факторы могут быть уже учтены рынком. В ближайшее время для одностороннего пробития уровня 1.18 требуется новое стимулирующее событие.

2. Длительно сохраняющиеся высокие цены на энергоносители ограничивают потенциал роста евро; с технической точки зрения EURUSD, возможно, потребуется коррекция к уровню 1.16-1.1630. Рекомендуется формировать длинные позиции после отката.

3. На этой неделе ключевое событие — конференция в Джексон-Холле на тему «Финансовые инновации: влияние на платежи и политику». Председатель ФРС Уолш (выступление в понедельник 28 августа, 22:00 по восточноазиатскому времени) с большой вероятностью не даст сигналов по поводу сентябрьского заседания; колебания рынка могут быть ограниченными, и, скорее всего,рынок продолжит низковолатильную динамику.