Внезапный поворот! Политическая стабильность и улучшение финансовых показателей стали главными козырями для привлечения средств: инвесторы в облигации "отказываются от Франции в пользу Италии"

По данным приложения Zhihui Caijing, по мере того как рынок готовится к выборам в Италии и Франции в следующем году, все большее число инвесторов в облигации делают ставку на то, что политические волнения в Италии будут намного спокойнее по сравнению с Францией. За последние несколько месяцев управляющие активами Barings и Carmignac Gestion увеличивали свои вложения в итальянские облигации, присоединившись к числу инвесторов, включая MFS International, которые уже позитивно смотрят на этот инструмент. Эти потоки капитала способствуют снижению доходности итальянских облигаций до уровней ниже, чем у французских бумаг с аналогичным сроком, — хотя французские облигации традиционно считаются более безопасными, теперь инвесторы требуют за них более высокую премию за риск.

Французские облигации требуют премию из-за более высоких политических рисков

Многие инвесторы сейчас избегают французских облигаций, поскольку во Франции в следующем месяце начнутся переговоры по бюджету, которые, скорее всего, станут политической отправной точкой и зададут тон президентским выборам весной следующего года. Между тем, инвесторы верят, что эпоха финансовой нестабильности и политических потрясений, ранее характерная для Италии, осталась в прошлом.

Премьер-министр Италии Джорджия Мелони пытается завоевать второй срок. Инвестиционный менеджер Barings Брайан Мангвиро, который покупает итальянские облигации сроком до 10 лет включительно, отмечает: «Это, возможно, одно из самых долгоживущих и стабильных правительств, которые мы наблюдали в Италии за очень долгое время. Мы по-прежнему считаем, что риск серьезных политических потрясений в Италии довольно низок, и это одна из причин, почему Италия занимает одно из наших крупнейших перекупленных позиций».

Это настроение знаменует собой резкую смену отношения долгового рынка к Италии по сравнению с 2022 годом. В то время, когда Мелони только пришла к власти, итальянские облигации были массово распроданы. Сегодня доходность итальянских облигаций ниже, чем французских, что свидетельствует о структурной трансформации европейского рынка облигаций и является существенным разворотом впервые со времени долгового кризиса еврозоны.

В последние месяцы, на фоне опасений, что рост цен на нефть подстегнёт инфляцию, мировые облигации в целом испытывают давление, и бумаги еврозоны — не исключение. Однако итальянские облигации становятся неожиданным убежищем в этом регионе. Это отражает оптимизм рынка по поводу обещания Мелони контролировать бюджетный дефицит Италии — тогда как нынешнему французскому правительству, учитывая набирающую популярность популистку Марин Ле Пен, вероятно, будет труднее добиться такого же результата.

Как сообщается, Мелони рассматривает возможность проведения следующих выборов досрочно — на несколько месяцев раньше установленного по закону крайнего срока конца 2027 года. Тем не менее, этот факт не мешает инвесторам продолжать покупать итальянские облигации.

Менеджер по долговым инструментам Carmignac Gestion Мари-Анн Алье отмечает: «Похоже, что Италия — это страна, которая хотя бы может предложить политическую стабильность, а также, по меньшей мере, снижение соотношения долга к ВВП». «По сравнению с другими европейскими странами — за исключением Испании, особенно по сравнению с Францией и Германией — это два значительных преимущества». Как известно, Мари-Анн Алье начала покупать итальянские облигации с начала этого года, одновременно сокращая позиции по французским бумагам.

Трейдер по процентным ставкам Natixis SA Юнесс Букакиу отмечает, что в последние месяцы позитивная динамика по итальянским облигациям лишь усиливалась. По его словам, одной из самых популярных сделок этим летом стала покупка итальянских облигаций сроком от 3 до 10 лет. Между тем, он добавляет, что многие участники рынка избегают французских бумаг.

Юнесс Букакиу говорит: «Если вы хотите купить суверенные облигации Европы с прибылью, у вас сейчас два варианта: Франция или Италия. И судя по текущей ситуации, перспективы у Италии выглядят лучше».

Кроме того, как отмечает старший стратег по процентным ставкам ABN Amro Bank Ларисса де Баррос Фритц, ещё одним преимуществом Италии является то, что только 9% её суверенных облигаций находится у инвесторов за пределами еврозоны, что значительно ниже французских 26%. Региональные инвесторы с большей вероятностью будут держать бумаги до погашения и выдерживать риски событий. Между тем, 14% итальянских государственных облигаций принадлежат домашним хозяйствам Италии, тогда как во Франции этот показатель равен нулю. По словам Лариссы де Баррос Фритц, этот факт «сыграл положительную роль именно сейчас».

Аналиса Пьяцца из MFS International также сохраняет перекупленную позицию по итальянским облигациям. Если из-за политических шагов бумаги Италии будут распроданы — и, по её мнению, это будет необоснованно, — она подумает о дальнейшем увеличении вложений. По её словам, если рынок будет сильно колебаться и «рынок впадет в панику, я буду покупать».