После ликвидаций капитал, напротив, устремился к «AI-акциям-богам»

Хедж-фонд Situational Awareness Леопольда Ашенбреннера "ликвидирован", но этот кризис не только не отпугнул инвесторов, а, наоборот, вызвал новый всплеск интереса в Кремниевой долине.

По сообщению Bloomberg от 8 августа, осведомлённые источники сообщили, что всего через несколько дней после "ликвидации" фонда множество инвесторов из Кремниевой долины самостоятельно обратились в Situational Awareness, выразив желание дополнительно инвестировать. Партнёр Sequoia Capital Пэт Грейди публично заявил, что он будет важной фигурой в Кремниевой долине в долгосрочной перспективе.

Статья Wallstreet InSight ранее писала, что сам Ашенбреннер уже признал ошибку в письме инвесторам, объявил о ликвидации всего заемного капитала и охарактеризовал этот кризис как "дорогостоящий, но бесценный урок". Ранее, столкнувшись с требованием внести дополнительное обеспечение со стороны финансирующих организаций, Situational Awareness в срочном порядке продал большую часть своих акций Citadel, принадлежащей Кену Гриффину, со скидкой более чем 10%. На данный момент оставшийся портфель активов фонда (включая частные инвестиции) оценивается примерно в 10 миллиардов долларов. Несмотря на тяжёлые потери, в этом году фонд всё же показал примерно 80% положительной доходности.

Этот инцидент полностью выявил непримиримые разногласия между Кремниевой долиной и Уолл-стрит. На Уолл-стрит это воспринимается как классический случай, когда звезда AI платит цену за чрезмерное использование заемных средств; а вот реакция Кремниевой долины совершенно противоположна — многие инвесторы расценили это как возможность "покупать на снижении" и продолжают поддерживать этого инвестора, который ранее был исследователем OpenAI и теперь изменил свой профиль. В настоящее время Situational Awareness уведомил инвесторов, что временно не принимает новые инвестиции, но энтузиазм общественности от этого не угасает.

Кремниевая долина поддерживает: нарратив героя перевешивает предупреждение о рисках

Опыт ликвидации фонда не только не стал пятном в Кремниевой долине, а наоборот, усилил "образ героя" Ашенбреннера.

Управляющий директор венчурного фонда Redpoint Ventures Логан Бартлетт прямо говорит: "Здесь существует архетип героя. Леопольду нанесли удар, и это только ещё больше сплотило всех." Опытный венчурный инвестор Элад Гил даже публично заявил, что впервые подал заявку на инвестиции в фонд Ашенбреннера.

Партнёр Sequoia Capital Пэт Грейди в четверг в интервью Bloomberg TV, отвечая на вопрос о турбулентности Situational Awareness, заявил:

"Наше мнение — он и дальше будет оставаться одной из ключевых фигур Кремниевой долины."

Почасовой преподаватель Нью-Йоркской школы бизнеса Стерна и управляющий директор Focus Investment Group Гигми Гоннот дал структурное объяснение этим разногласиям:

"Кремниевая долина поощряет тех, кто хорошо разбирается в революционных технологиях, а Уолл-стрит вознаграждает умение получать впечатляющую доходность с учётом риска, одновременно сохраняя капитал."

Сомнения Уолл-стрит: вечные проблемы рычага и концентрации

Для Уолл-стрит потенциальный крах Situational Awareness не стал неожиданностью, ведь за этим стоит уже привычный для индустрии хедж-фондов старый сценарий.

С конца 1990-х, с краха Long-Term Capital Management (LTCM), до ликвидации Archegos Capital Management, чрезмерное заимствование практически всегда становится причиной бедствия.

Согласно сообщениям, основатель S3 Partners Боб Слоун во вторник напрямую заявил на Bloomberg TV:

"Если говорить прямо, это сверхконцентрированные позиции, сверхзаполненные позиции и к тому же сверхвысокий рычаг."

С самого начала некоторые институты Уолл-стрит с осторожностью относились к фонду Ашенбреннера. В отличие от аналогичных фондов, Situational Awareness финансируется преимущественно богатыми частными лицами и семейными офисами из района залива Сан-Франциско, а не пенсионными и суверенными фондами, которые обычно инвестируют в зрелые фонды.

Ранее Bloomberg сообщал, что подразделение крупнейшего брокера Barclays за несколько недель до краха фонда отказалось принимать Situational Awareness в качестве клиента по причине чрезмерного отраслевого риска.

По сообщениям осведомлённых источников, в начале существования фонда Morgan Stanley также отказался предоставлять ему брокерские услуги, ссылаясь на недостаток опыта у Ашенбреннера. Однако, по словам этих же источников, впоследствии Morgan Stanley изменил свою позицию и планирует в течение нескольких недель добавить фонд в число своих главных брокерских клиентов.

Goldman Sachs, JP Morgan и Bank of America предоставили фонду Ашенбреннера заемные средства.

AI-сектор: игра с высокой волатильностью и высокой доходностью

AI-ориентированный хедж-фондовый сектор, к которому принадлежит Situational Awareness, изначально является ареной высокой волатильности и высоких доходов.

В команде конкурирующих Value Aligned Research Advisors также работают опытные специалисты из BlackRock и Hudson River Trading, общий объём активов под управлением по состоянию на конец июня превышает 26 миллиардов долларов. Согласно инвестиционному документу, с которым ознакомился Bloomberg, AI-фонд этой компании с начала года по июнь обеспечил доходность около 194%, намного опередив прирост S&P 500 за тот же период — около 10%.

Широкомасштабная распродажа AI-акций в прошлом месяце затронула всех, даже самые крупные хедж-фонды не избежали убытков. Согласно Bloomberg, многостратегический гигант Millennium Management в июле снизился на 2,1%, Point72 Asset Management — на 3,3%, а более концентрированный Altimeter Capital Management потерял 11% за месяц.

Примечательно, что некоторые фонды с похожими позициями на Situational Awareness заранее почувствовали риск. По сообщениям, один из таких фондов, опасаясь вынужденных продаж со стороны фонда Ашенбреннера, заранее открыл хеджирующие позиции.

После сокращения заимствований: путь к восстановлению всё ещё лежит через Уолл-стрит

После кризиса ключевой задачей Ашенбреннера остаётся поиск нового баланса между двумя диаметрально противоположными мирами.

В письме инвесторам он отмечает, что полностью ликвидировал рычаг фонда и теперь больше не использует брокерские услуги банков для увеличения ставок — по крайней мере, пока. Он пишет:

"Это болезненные и дорогие шрамы, но я намерен сделать так, чтобы они стали бесценными уроками для нашего института и лично для меня на пути вперёд."

Однако, чтобы вновь достичь высокой доходности, как в начале года, Ашенбреннеру в итоге придётся убедить Уолл-стрит снова предоставить ему заемные средства. Это означает, что ему предстоит найти устойчивый путь между горячей поддержкой Кремниевой долины и строгими требованиями к управлению рисками на Уолл-стрит.