Остывание рынка труда в июле не решает разногласий в политике: инфляция пятый год подряд превышает целевой уровень, лагерь сторонников повышения ставок в Федеральной резервной системе расширяется.

Согласно информации Zhihui Finance APP, инфляция в США уже пятый год подряд превышает целевой показатель ФРС в 2%, что постоянно испытывает терпение руководства. Хотя на заседании ФРС в июле ставка осталась без изменений, всё больше чиновников начинают полагать, что повышение ставки должно быть возобновлено как можно скорее, чтобы не допустить укоренения высокой инфляции; другая часть выступает за дальнейшее наблюдение за данными, считая, что ещё есть надежда на снижение инфляции без дополнительного ужесточения политики. По мере приближения сентябрьского заседания разногласия внутри ФРС по поводу повышения ставки становятся всё более очевидными.

Инфляция остаётся высокой, лагерь сторонников повышения ставки в ФРС расширяется

В июле ФРС в пятый раз подряд сохранила целевой диапазон по федеральным фондам на уровне 3,5%-3,75%. Однако на этом заседании уже трое обладателей права голоса поддержали повышение ставки на 25 базисных пунктов, а недавно ряд чиновников без права голоса также публично выразили аналогичные взгляды, что указывает на расширение круга сторонников дальнейшего ужесточения политики.

Тем временем чиновники, продолжающие отстаивать невмешательство, считают, что всё ещё возможно со временем достичь естественного снижения инфляции, однако терпение к длительным ценовым шокам ослабевает.

Главный экономист по США в BNP Paribas Джеймс Эгельхоф отмечает, что экономические данные по-прежнему довольно неопределённы и ещё недостаточны, чтобы доказать, какой сценарий реализуется; вместе с тем, из-за отсутствия существенного улучшения по инфляции на ФРС возрастает давление, требующее действий.

Охлаждение рынка труда не сняло споры по политике

Опубликованные на прошлой неделе данные по занятости вне сельского хозяйства за июль показали неожиданное снижение числа рабочих мест на 23 тысячи, а показатели за предыдущие два месяца также были существенно пересмотрены в сторону понижения, вновь вызвав опасения за ослабление рынка труда.

Тем не менее этот отчёт по занятости не предоставил ФРС однозначных ориентиров для обсуждения политики.

Президент Федерального резервного банка Ричмонда Баркин отметил, что рынок труда по-прежнему находится в состоянии «хрупкого баланса», наблюдаемого последние полтора года, и не стал основным драйвером инфляции.

Основное внимание рынка теперь переключилось на данные по инфляции, которые появятся в ближайшие недели, в том числе индекс потребительских цен (CPI), публикация которого запланирована на следующую неделю, и который станет важнейшим ориентиром перед сентябрьским заседанием.

По экономическому прогнозу, опубликованному ФРС в июне, представители по-прежнему ожидают возвращения инфляции к целевому уровню в 2% к 2028 году. Однако по состоянию на июнь этого года годовой рост индекса CPI в США всё ещё составлял 3,5%, а базовый индекс PCE (за вычетом продуктов питания и энергии) — 3,3%, что усиливает опасения рынка по поводу возможности реализации этого таргета ФРС.

«Продолжать наблюдать» или «немедленно повышать ставки»? Мнения чиновников разделились

Чиновники, выступающие за сохранение ставки, считают, что часть инфляционного давления носит временный характер, а повышение может быть не лучшим выбором.

Бывший экономист ФРС и главный экономист New Century Advisors Клаудия Сам заявила, что важнейшая задача, стоящая перед ФРС — различить циклические и структурные факторы, влияющие на инфляцию и занятость, ведь меры денежной политики больше подходят для борьбы с первыми.

Губернатор ФРС Кук на этой неделе отметила, что часть факторов, способствующих снижению инфляции, уже начинает проявляться: влияние тарифов ослабевает, цены на нефть в будущем могут снизиться, а инвестиции в искусственный интеллект способны смягчить ценовое давление. Слишком раннее повышение ставок может оказать ненужное негативное воздействие на рынок труда.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс также заявил, что по-прежнему ожидает возвращения инфляции к 2% до 2028 года и его общая оценка не изменилась.

После публикации слабых данных по занятости ожидания рынка по поводу повышения ставки в сентябре снизились с более чем 50% до примерно 40%.

Однако сторонники повышения ставки считают, что у ФРС осталось мало времени для ожидания.

На июльском заседании президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Кашкари, президент банка Далласа Логан и президент банка Кливленда Хамрак, проголосовавшие за повышение, подчеркнули, что дальнейшее промедление может потребовать ещё большего повышения ставки в будущем.

Кроме того, президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмидт на этой неделе также заявил, что, учитывая по-прежнему сильный спрос потребителей и инвестиций бизнеса, он не считает текущую денежную политику достаточно жёсткой, поэтому поддерживает её дальнейшее ужесточение для сдерживания инфляции.

Пауэлл хранит молчание, рынок акцентирует внимание на доверии к политике ФРС

В отличие от всё более открытых разногласий между чиновниками, позиция председателя ФРС Пауэлла выглядит куда более осторожной.

После июльского заседания Пауэлл вновь подчеркнул, что ФРС твёрдо намерена поддерживать ценовую стабильность, однако отказался раскрывать дальнейшие планы по ставке и не пояснил, при каких экономических условиях возможны соответствующие шаги.

Из-за отсутствия чётких ориентиров рынок на время начал распродавать долгосрочные гособлигации США, их доходность заметно выросла, наряду с инфляционными ожиданиями участников рынка.

Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Мусалем отметил, что данная реакция рынка вновь доказывает необходимость для ФРС поддерживать доверие к своей политике посредством эффективной коммуникации и необходимых действий.

Главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок заявил, что сейчас вопрос состоит не только в экономических данных, но и в доверии к политике ФРС. «С 2021 года инфляция в США удерживается выше целевого уровня, и для самого важного центрального банка мира этот процесс оказался очень затяжным».

Главный экономист Moody’s Analytics Марк Занди отмечает, что после упрощения заявлений о политике ФРС и ограниченных публичных комментариев Пауэлла внешнему миру становится всё сложнее оценивать внутреннюю позицию FOMC. По мере приближения сентябрьского заседания и проведения в конце месяца глобального симпозиума центробанков в Джексон-Хоул, рынок ожидает, что споры внутри ФРС о повышении ставки будут только усиливаться.