Коммуникация между Walsh вызвала кризис доверия, JPMorgan перенес ожидания повышения ставки ФРС на декабрь этого года

Источник: Jinshi Data

Пресс-конференция председателя ФРС Уолша после прошлой недели заседания по вопросам политики вызвала у рынка опасения относительно способности ФРС бороться с инфляцией. Экономическая команда JPMorgan считает, что Уолш не смог четко обозначить дальнейший курс политики, что ослабило доверие рынка к способности ФРС контролировать инфляцию и привело к досрочной корректировке прогнозов по процентным ставкам.

Главный экономист по США JPMorgan Майкл Фероли (Michael Feroli) и его команда заявили, что после падения доверия к ФРС усиливается срочность ужесточения политики, и ожидается, что следующее повышение ставки может быть перенесено с ранее ожидаемой второй половины 2027 года на декабрь этого года.

Тем не менее, команда также признает, что ФРС может принять меры уже на сентябрьском заседании.

Заявления Уолша вызвали потрясения на рынке облигаций

Фероли отметил, что, хотя Уолш подчеркнул необходимость вновь взять под контроль инфляцию, рынок больше обеспокоен отсутствием четких политических указаний.

На пресс-конференции Уолш заявил, что индекс цен на личное потребление (PCE) остается основным инфляционным индикатором для ФРС, но затем добавил, что с января следующего года профильные стратегические группы могут предложить новые корректировки политической рамки.

JPMorgan отмечает, что такие заявления увеличивают неопределенность на рынке. “Если даже сам Уолш не может определиться с будущими рамками политики, рынок тем более не может сделать выводы,” — считают экономисты JPMorgan.

Инвесторов особенно тревожит то, что внутренние оценочные механизмы ФРС в конечном счете могут лишь поддержать предпочтения Уолша, а также могут быть использованы для повышения допустимого уровня инфляции через корректировку целевых индикаторов инфляции.

Рынок облигаций молниеносно отреагировал в прошлую среду по местному времени. После выступления Уолша кривая доходности казначейских облигаций США резко стала более крутой, долгосрочные облигации подверглись распродаже, а инфляционные ожидания одновременно выросли. Доходность по 30-летним гособлигациям США поднялась примерно до 5,22%, увеличившись более чем на 10 базисных пунктов по сравнению с уровнем до выступления Уолша, а доходность двухлетних облигаций практически не изменилась.

JPMorgan считает, что это отражает переоценку рынком возможностей ФРС поддерживать ценовую стабильность.

Вероятность повышения ставки в сентябре растет, ключ – инфляционные данные

По мере возникновения сомнений в надежности политики ФРС все больше организаций считают, что ФРС возможно потребуется подтвердить свою антиифляционную позицию фактическим повышением ставки.

Экономическая команда Bank of America в последнем докладе отмечает, что формирование более крутой кривой доходности облигаций США, падение фондового рынка и ослабление доллара напоминают типичную реакцию рынков при “кризисе доверия” к центральным банкам развивающихся стран.

Организация считает, что если в дальнейшем инфляционные данные не покажут заметного снижения, сентябрьское повышение ставки ФРС может стать необходимой мерой для восстановления доверия к политике.

В настоящий момент внимание рынка сосредоточено на предстоящих данных по индексу потребительских цен (CPI) за июль. Эти данные станут важной основой для оценки инфляционных тенденций перед сентябрьским заседанием ФРС.

В понедельник глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс заявил, что текущая денежно-кредитная политика остается на адекватном уровне, но если базовая инфляция продолжит оказывать давление, ФРС может потребоваться принять меры.

“Опираться на рыночное ужесточение” может привести к порочному кругу

Помимо JPMorgan, Castle Securities также предупреждает, что стиль коммуникации Уолша по вопросам политики создает новую неопределенность на рынке.

Глава отдела фиксированной доходности Castle Securities Ношад Шах (Nohshad Shah) отметил, что ФРС, с одной стороны, подчеркивает необходимость контроля инфляции, но с другой — не объясняет конкретных шагов, что подрывает доверие рынка к политической рамке.

Он подчеркнул, что ранее Уолш заявил, будто рост доходности гособлигаций уже помог ФРС ужесточить финансовые условия, а значит, нет необходимости немедленно повышать ставку. Но эта стратегия может привести к порочному кругу:

“ФРС решает подождать, поскольку рынок уже ужесточился, а рынок, в свою очередь, еще больше ужесточается из-за бездействия ФРС.”

Шах считает, что не любой рост доходности эффективно сдерживает спрос. Повышение краткосрочных ставок обычно отражает рост ожиданий повышения ставок и оказывает прямое давление на экономическую активность; однако если рост долгосрочной доходности вызван инфляционной премией и политической неопределенностью, это, наоборот, может подорвать веру рынка в способность центробанка к ценовой стабильности.

В настоящее время основной вызов для ФРС заключается уже не только в сдерживании инфляции, но и в восстановлении доверия рынка. Если будущие инфляционные показатели останутся высокими, решение о повышении ставки в сентябре станет ключевым испытанием для репутации политики Уолша.