Рост более чем в 20 раз за 5 лет! Какой секрет скрывается за взлетом акций-«теней» биткоина MicroStrategy?

$MicroStrategy (MSTR.US)$ когда-то была типичной жертвой интернет-пузыря 2000 года — стоимость её акций обрушилась с 300 до 0,42 доллара. В 2020 году основатель компании принял судьбоносное решение — превратить компанию в инвестиционную платформу для криптовалют: полностью вложиться в bitcoin, заявив, что bitcoin — «самый ценный актив в мире».

С восстановлением bitcoin MicroStrategy вновь вышла на вершину и стала «теневой акцией bitcoin». В этом году рыночная капитализация MicroStrategy достигала почти 70 млрд долларов, стоимость акций за год выросла в шесть раз, а за последние пять лет — почти в двадцать раз. В настоящее время стоимость акций составляет 328 долларов.

MicroStrategy постоянно инвестирует значительные средства в bitcoin посредством выпуска акций и облигаций, приумножая капитал за счет роста стоимости bitcoin — это и является основной причиной бурного роста котировок компании. В основе мифа о богатстве MicroStrategy лежит уникальный способ привлечения капитала — ATM (At-the-market offerings).

ATM — это выпуск или дополнительная эмиссия акций по рыночной цене: публичная компания через назначенного брокера по текущим рыночным ценам постепенно продает новые либо уже находящиеся у нее акции на вторичном рынке.

Недавно MicroStrategy реализовала смелый план: увеличить объем финансирования, чтобы собрать «боезапас» для «покупательского безумия bitcoin». Эта инициатива называется «план 21/21»: за три года компания намерена привлечь 42 миллиарда долларов — по 21 миллиарду через выпуск акций и облигаций. По текущим ценам это позволяет приобрести почти 600 000 bitcoin, что составляет около 3% общего предложения bitcoin.

Объем финансирования в 21 миллиард долларов в рамках этого плана обеспечивается через механизм ATM, и уже собрано более 3,5 миллиарда долларов. Каковы особенности механизма ATM и поможет ли он MicroStrategy вновь достичь новых высот?

Механизм ATM за взлетом акций

MicroStrategy — крупнейшая среди публичных компаний США по объему владения bitcoin, и стоимость её акций тесно связана с bitcoin. Сначала компания покупала на собственные средства, затем — с использованием заемных средств и таких схем, как ATM, что привело к росту котировок MicroStrategy даже выше, чем у самого bitcoin.

MicroStrategy нанимает банки для продажи акций через выпуск по рыночной цене (ATM), что позволяет компании реализовывать акции без дополнительных регуляторных документов. Такая модель дает всем инвесторам равные возможности для участия в покупке акций, не отдавая предпочтения институционалам и соответствует духу децентрализации криптовалют.

Модель ATM также позволяет гибко привлекать средства, избегая значительных скидок, характерных для традиционного финансирования, и особенно подходит для акций с высокой волатильностью, как у MicroStrategy. При этом высокая торговая активность акций MicroStrategy делает возможной крупномасштабную продажу, а их рыночная капитализация имеет 2,8-кратную премию к объему владения bitcoin, что создает арбитражные возможности при финансировании.

MicroStrategy привлекает капитал через механизм ATM, используя высокую волатильность рынков акций и bitcoin для максимизации объема своих криптовалютных активов, одновременно поддерживая высокую оценку стоимости компании. Однако успех такой стратегии в значительной степени зависит от стабильного роста цены bitcoin, поэтому потенциальные риски, связанные с рыночной волатильностью, нельзя игнорировать.

The Financial Times (Великобритания) проанализировала особенности механизма финансирования ATM, а именно:

• Гибкость выпуска/дополнительной эмиссии акций по ATM.
  ATM позволяет компаниям постепенно выводить новые акции на рынок, а не проводить массовую эмиссию традиционным способом. Такая гибкость особенно подходит компаниям с высокой волатильностью акций, как MicroStrategy, потому что она позволяет гибко привлекать капитал на ценовых пиках, избегая крупных скидок при масштабных эмиссиях.

• Соответствие духу децентрализации криптовалют.
  «Каждый может участвовать»: ATM предоставляет всем инвесторам равные возможности для покупки акций, не отдавая предпочтения институционалам. Такой минимальный уровень посредничества соответствует концепции децентрализации, пропагандируемой криптовалютами. Более того, использование ATM позволяет руководству не тратить время и силы на встречи с управляющими фондами или участие в роуд-шоу для привлечения финансирования.

• Применимость в капиталоемких отраслях.
  Механизм ATM широко востребован в капиталоемких секторах, например, в биотехнологиях и энергетике. MicroStrategy демонстрирует универсальность этого инструмента, используя ATM для финансирования в таких индустриях, как биотехнологии и энергетика.

• Высокая ликвидность поддерживает операции ATM.
  Акции MicroStrategy отличаются высокой ликвидностью, что позволяет продавать большие объемы акций через ATM без значительного давления на их стоимость. Компания может постепенно реализовывать акции в зависимости от рыночных условий, а также продавать крупные пакеты по запросу управляющих фондами, при этом руководство сохраняет полный контроль над процессом.

• ATM создает возможности для арбитража.
  Благодаря высокой доле заемных средств, рыночная капитализация акций MicroStrategy превышает стоимость её bitcoin в 2,8 раза. Средства, полученные от продажи акций через ATM, могут быть использованы для покупки еще большего количества bitcoin. Это означает, что выпуск большего числа акций фактически увеличивает объем bitcoin, приходящийся на каждую акцию, что создает арбитражный эффект.

• При падении цены bitcoin риски возрастают.
  Хотя текущие операции по ATM выгодны благодаря росту bitcoin, в статье отмечены два основных риска: во-первых, если цена bitcoin снизится, премия акций относительно чистых активов (bitcoin) может уменьшиться или даже стать дисконтом; во-вторых, непрерывная эмиссия акций может постепенно размывать премию, приводя к снижению стоимости акций до реальной стоимости bitcoin.

Редактор/Somer