Dólar em alta, euro em perigo

Morning FX

Durante o feriado do Dia Nacional, grandes acontecimentos no exterior mudaram drasticamente o rumo do mercado cambial global. Destacamos três temas principais:

1. Fed suaviza postura, payroll decepciona, próxima elevação possivelmente em dezembro

O payroll dos EUA em setembro foi fraco ao extremo: baixo crescimento no emprego, forte revisão negativa do dado anterior, alta na taxa de desemprego e crescimento salarial anêmico. Além disso, os quatro setores centrais — TI, finanças, serviços profissionais e indústria — reduziram funcionários pelo segundo mês consecutivo, sugerindo um deterioração simultânea tanto em “quantidade” quanto em “qualidade” no mercado de trabalho americano.

Ao mesmo tempo, a maioria dos discursos dos membros do Fed durante o feriado atenuaram as expectativas de aumento de juros em outubro.

Porém, o mercado permaneceu racional — não apostou unilateralmente entre “emprego fraco” e “inflação alta”, tampouco superdimensionou o sinal de “não haver alta de juros em outubro”, mantendo a expectativa de um aumento de 25bp distribuído entre outubro e dezembro deste ano. Para o próximo ano, a expectativa de elevação pelo Fed caiu apenas cerca de 10bp. O índice do dólar teve queda seguida de recuperação, fechando com um longo pavio inferior.

2. Crise fiscal na França se agrava, euro despenca

O euro foi o que mais sofreu durante o feriado. EURUSD caiu de 1,1350 antes do feriado para 1,1161, atingindo o menor valor desde maio de 2025; o euro enfraqueceu amplamente frente à libra, franco suíço e iene — não foi força do dólar, e sim problemas internos do euro.

A raiz do problema está na crise fiscal da França: o governo está impondo um orçamento restritivo e impopular para 2027, visando reduzir o déficit e a dívida recorde, mas o parlamento está gravemente dividido e os partidos já se alinham para as eleições presidenciais do ano que vem, aumentando a incerteza política. Investidores vendem freneticamente títulos franceses e buscam segurança nos alemães, ampliando o spread dos títulos de 10 anos França-Alemanha ao maior patamar desde a crise da dívida europeia em 2012. Para piorar, o primeiro-ministro da Espanha, Sánchez, também anunciou eleições antecipadas em 29 de novembro, aumentando o prêmio de risco político e o temor de que a pressão francesa “contamine” países periféricos da zona do euro.

A crise fiscal enfraquece o euro e impulsiona fortemente o franco suíço, com fluxo de capitais para ativos suíços e liquidação acelerada de carry trade; EURCHF cai ao menor valor em dois meses.

A crise do euro pode mudar a precificação do dólar no quarto trimestre: antes, o dólar era movido apenas pelo “Fed hawkish”, mas agora ganha um segundo motor de valorização “passiva”. Tecnicamente, o índice do dólar está testando a resistência de 102,14 no semanal; um rompimento pode abrir nova alta, mas mesmo se recuar, encontrará forte suporte em torno de 100,5.

3. Liberação de reservas pelo G7 vs OPEP+ não eleva produção, diferença extrema entre preços do petróleo Brent e WTI

O mercado de petróleo durante o feriado refletiu o embate de duas forças: de um lado, países consumidores ocidentais lutando contra a crise. G7 anunciou, em videoconferência, a liberação coordenada de 100 milhões de barris de petróleo e diesel em quatro meses, concentrando a liberação de diesel nos primeiros 20 dias; Trump também afirmou que não limitará as exportações de diesel. Do outro lado, os produtores do Oriente Médio mantiveram posição: OPEP+ manteve a produção e adiou a reavaliação de capacidade para novembro, optando por esperar, enquanto a Saudi Aramco reduziu o preço oficial para a Ásia ao menor nível em seis anos, a fim de ganhar mercado.

Com liberações de reservas pressionando os preços e produtores sem aumentar a oferta, a diferença entre o Brent e WTI chegou a US$ 12, o dobro da registrada em setembro e antes disso, mesmo com preços oscilando intensamente.

Olhando adiante, com o cenário instável no Oriente Médio e estoques comerciais globais cada vez mais baixos, a liberação do G7 deve ser apenas um “analgésico” temporário, enquanto o petróleo em patamar elevado seguirá pressionando os bancos centrais pelo mundo a elevar juros para conter a inflação.

【Resumo de notícias internacionais durante o feriado do Dia Nacional】

1 de outubro

• Banco do Japão divulgou a ata da reunião de setembro: foco da política muda para evitar inflação excessiva, mas sem sinalizar alta de juros em outubro. Expectativa de aumento antes de 30 de outubro caiu de mais de 30% para menos de 20%, alta em dezembro já totalmente precificada.

• França apresentou o projeto orçamentário de 2027: confirma plano de economia de 54 bilhões de euros visando déficit de 5% do PIB em 2027, mas mercado duvida da sua credibilidade.

• O PMI industrial dos EUA de setembro ISM ficou em 54,5, índice de preços saltou para 77,9.

• Vários membros do Fed discursaram intensamente (detalhes na tabela acima).

2 de outubro

• CPI nuclear de Tóquio em setembro subiu 2,7% ante o ano, previsão de 2,4% e valor anterior de 1,8%, maior alta em 10 meses, ultrapassando os 2% da meta do Banco do Japão pela primeira vez desde janeiro.

• Payroll nos EUA criou 29 mil vagas em setembro, expectativa era 90 mil; taxa de desemprego de 4,2% frente a 4,1% anterior; revisão negativa de 60 mil para julho-agosto; salário médio anualizado em alta de 3,0%, menor desde maio de 2021.

• G7 anunciou, coordenado pela IEA, liberação de até 100 milhões de barris de petróleo e diesel em quatro meses; primeiros 20 dias para diesel. Trump: não haverá proibição de exportação de diesel. WTI caiu mais de 5% no intraday para $88,06, fechou em baixa de 1,9% a $91,11; Brent rompeu momentaneamente $100, fechando a $102,25.

• CPI preliminar da zona do euro em setembro subiu 3,8% ao ano (energia +18,8%), máxima em três anos; núcleo em 2,5%.

4 de outubro

• Sete principais países da OPEP+ mantiveram as cotas de produção para novembro (segundo mês consecutivo de inação), adiando reavaliação de capacidade para novembro.

5 de outubro

• Primeiro-ministro espanhol Sánchez anuncia eleições antecipadas para 29 de novembro de 2026.

• PMI de serviços dos EUA em setembro ISM em 54,9, previsão de 55, anterior era 55,4.Pressão de custos teve maior aumento em mais de quatro anos.

• No Estreito de Ormuz, sete incidentes de ataques a navios reportados desde 28 de setembro; oleoduto leste-oeste da Arábia Saudita opera perto de 6 milhões de barris/dia (cerca de 86% da sua capacidade). Saudi Aramco reduziu o preço oficial da venda para a Ásia em novembro ao menor patamar em anos e advertiu que estoques comerciais globais estão “perigosamente baixos”.

6 de outubro

• Trump disse que após as eleições de meio de mandato pode intensificar bombardeios contra o Irã. Arabia Saudita estaria planejando apoiar tropas do Iêmen contra os Houthis, visando melhorar a segurança na navegação do Estreito de Bab-el-Mandeb.

• Presidente do Banco do Japão, Kazuo Ueda: ancorar a inflação subjacente perto da meta de 2% está se tornando cada vez mais importante, Banco do Japão se prepara para continuar elevando juros. Ministério das Finanças do Japão aumentou a taxa do título de 10 anos de 2,7% para 3,1%, máxima em cerca de 30 anos, desde agosto de 1996.