Ata da reunião do Federal Reserve: Todos os 19 decisores apoiam o aumento das taxas em setembro, mas os motivos variam; a maioria prevê mais aumentos este ano, indicando que não há urgência em outubro.

A ata da reunião de setembro do Federal Reserve mostra que, em relação à decisão de aumentar as taxas de juros, a diretoria do Federal adotou uma postura unânime e relativamente hawkish, embora existam divergências quanto aos motivos desse aumento.

De acordo com a ata da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) realizada entre 15 e 16 de setembro, divulgada na quarta-feira, os 19 principais dirigentes do Federal Reserve apoiaram o aumento do intervalo-alvo para a taxa dos fundos federais em 25 pontos-base, para entre 3,75% e 4,00%. Este foi o primeiro aumento do Federal Reserve desde julho de 2023.

A ata indica que "a maioria dos participantes considerou que um novo aumento do intervalo-alvo da taxa dos fundos federais até o final deste ano pode ser apropriado." Mas os participantes também enfatizaram que mantêm uma postura aberta a cada reunião, e as decisões futuras de política serão baseadas nas informações mais recentes disponíveis no momento.

O repórter Nick Timiraos, conhecido como "O novo mensageiro do Federal Reserve", destacou os pontos da ata: “Sobre a perspectiva de política monetária após essa reunião, a maioria dos participantes considerou que um novo aumento do intervalo-alvo da taxa dos fundos federais até o final deste ano pode ser apropriado.”

Após a reunião, com dados de emprego abaixo do esperado e vários membros do Federal indicando que "não há necessidade de pressa para elevar as taxas", o mercado agora espera que o Federal Reserve provavelmente manterá as taxas estáveis na reunião de outubro e fará novo aumento em dezembro.

Segundo a ferramenta CME FedWatch, os investidores atualmente precificam em menos de 20% a probabilidade de aumento de 25 pontos-base na reunião do Federal Reserve de 27 a 28 de outubro, queda significativa em relação aos cerca de 70% estimados poucos dias após a decisão de setembro. O índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA, a ser divulgado em 14 de outubro, pode se tornar um dado importante para influenciar essa expectativa.

O rendimento dos títulos do Tesouro americano de dois anos caiu mais de 12 pontos-base na última semana, atualmente próximo de 4,78%. Sendo um dos prazos mais sensíveis às expectativas de política monetária do Federal Reserve, a queda nesse rendimento reflete uma percepção do mercado de que a necessidade de apertos consecutivos da política monetária no curto prazo está diminuindo.

19 dirigentes apoiam unanimemente o aumento de setembro, mas divergem quanto aos motivos

Na reunião de setembro, os dirigentes do Federal chegaram a um consenso sobre a necessidade do aumento, mas a ata revela que, quanto ao motivo - se seria por "precaução" ou resposta a pressões inflacionárias mais amplas - houve divergência significativa.

"Muitos participantes" acreditaram que o aumento no intervalo-alvo era uma questão de gestão de riscos, um seguro para possíveis níveis de inflação superiores à meta de 2%, especialmente em caso de demanda mais forte do que o esperado ou eventuais choques no lado da oferta.

Enquanto isso, outra parcela dos dirigentes vê o aumento da taxa como necessário para evitar que choques recentes, como do preço de energia, se disseminem para preços de bens e serviços mais amplos. Alguns poucos acreditam que o aumento está em linha com a subida do chamado nível neutro de taxa de juros.

A ata ainda mostra que alguns dirigentes consideraram que a taxa de política antes de setembro não era suficientemente restritiva. "Vários participantes" disseram que a taxa vigente então "não era restritiva, ou era apenas levemente restritiva".

Isso significa que, embora todos tenham apoiado o aumento de setembro, não existe um julgamento unificado de que o Federal entrou numa nova fase de aperto monetário sustentado.

A maioria prevê mais um aumento este ano, mas sem urgência para outubro

Quanto ao caminho futuro das taxas, a mensagem da ata é hawkish, mas não indica que um aumento em outubro já foi definido.

A ata diz que, “a maioria dos participantes considerou apropriado aumentar ainda mais o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais até o final deste ano”. Isso significa que, na reunião de setembro, a maioria ainda esperava, pelo menos, mais um ajuste em 2023.

Contudo, dirigentres enfatizaram que manterão a "postura aberta" em cada reunião e as decisões futuras dependerão das novas informações.

Esse tom está em linha com recentes falas públicas dos dirigentes do Federal Reserve.

O presidente do Fed de Nova York, John Williams, e o vice-presidente do Federal, Philip Jefferson, ambos disseram recentemente que o Federal tem tempo para avaliar o cenário econômico e que não precisa correr para subir as taxas novamente. As falas deles logo reduziram as apostas de aumento em outubro por parte do mercado.

Além disso, o relatório de emprego de setembro dos EUA ficou abaixo do esperado, o que também ajudou a reduzir ainda mais as expectativas de aumento neste mês. Hoje, investidores tendem a acreditar que o Federal Reserve vai pausar em outubro, aguardando novos dados de inflação e emprego, e considerar um segundo ajuste em dezembro.

Inflação ainda acima da meta, preços de energia e investimento em IA aumentam riscos de alta

Apesar da avaliação do Federal de que a inflação está esfriando gradualmente, os dirigentes ainda não têm confiança suficiente quanto ao ritmo dessa queda.

A ata mostra que quase todos os participantes enxergam riscos inflacionários tendendo para o lado de alta. Alguns avaliam que esse viés ganhou força nos últimos meses. Entre as fontes de preocupação estão a alta recente dos preços de energia, riscos geopolíticos e tarifas, fatores que podem prolongar a inflação além do esperado.

O boom de investimentos em IA também foi visto como um novo vetor de risco inflacionário importante na reunião.

Alguns dirigentes consideram que a IA está impulsionando investimentos e melhorando projeções de produtividade, mas pode também, através de aumento de demanda, custos de insumos e de financiamento, pressionar a inflação para cima. Um mercado de trabalho aquecido para profissionais qualificados em IA também pode elevar salários nesses setores.

A ata descreve que a construção relacionada à IA estimula o investimento empresarial, e a escala e velocidade "continuam superando as expectativas."

Além disso, alguns dirigentes pontuaram que a elevação dos preços de bens básicos ainda permanece acentuada. Com a influência dos investimentos em IA se ampliando, a pressão resultante de demanda e custos pode compensar qualquer alívio proveniente da diminuição do impacto das tarifas.

Economia americana mantém resiliência, ambiente financeiro ainda favorece o crescimento

A resiliência do crescimento foi também um dos fundamentos mais importantes para o aumento de setembro pelo Federal Reserve.

A ata aponta que vários dirigentes enxergam fortalecimento do potencial da economia americana. Os gastos dos consumidores seguem resilientes, os investimentos empresariais são apoiados pela construção de infraestrutura de IA, e a economia, de modo geral, ainda se expande em ritmo sólido.

Ao mesmo tempo, o mercado de trabalho é visto como próximo do pleno emprego.

O ambiente financeiro também não estaria restringindo seriamente a economia. Apesar do aumento recente dos juros de títulos de longo prazo, muitos dirigentes avaliam que as condições financeiras continuam, em geral, favorecendo o crescimento econômico, devido à forte alta das ações desde o início do ano e spreads de crédito corporativo ainda estreitos.

A ata mostra que os rendimentos dos títulos do tesouro de 2 a 10 anos subiram cerca de 35 pontos-base no período correspondente. Os dirigentes consideram que as variações nas taxas reais são uma das principais razões para a alta nesses prazos mais longos.

Os participantes de mercado também veem a situação geopolítica, a incerteza em torno do plano de recompra do Tesouro americano, e a grande emissão de dívida privada para financiar infraestrutura de IA como fatores relevantes para o aumento do prêmio de prazo e dos rendimentos dos Treasuries.

Intervenção conjunta em julho sustentou o iene, ação do Tesouro; nenhum recurso próprio do Federal foi usado

No final de julho, a intervenção cambial conjunta entre EUA e Japão para sustentar o iene foi uma ação tomada pelo Tesouro americano, sem utilização de recursos próprios do Federal Reserve.

Segundo a ata, o Federal de Nova York atuou "exclusivamente na capacidade de agente fiscal do Tesouro dos EUA", usando recursos do próprio Tesouro. O chamado portfólio Sistema de Conta de Mercado Aberto (SOMA) do Federal Reserve, que mantém títulos do governo dos EUA e outros papéis, não foi utilizado na operação.

A ata não revela o momento ou montante exato da intervenção. O secretário do Tesouro americano, Bessent, afirmou no mês passado que a quantia utilizada foi “insignificante” e que a medida atendeu aos interesses dos EUA.

A fraqueza do iene tem preocupado cada vez mais os formuladores de políticas japoneses, pois aumenta preços de importação e o custo de vida das famílias. Enquanto isso, Trump criticou a fraqueza do iene por considerar que isso concede vantagem comercial injusta aos fabricantes japoneses.

A intervenção de julho marcou a primeira ação conjunta de Tóquio e Washington em quase 30 anos para sustentar o iene no mercado de câmbio. Segundo dados do Ministério das Finanças do Japão, no mês encerrado em 26 de agosto, o Japão destinou um recorde de 15,4 trilhões de ienes (cerca de US$ 97,5 bilhões) para intervir no câmbio.

O ministro das finanças japonês, Katsunobu Kato, e o secretário do Tesouro americano, Bessent, já sinalizaram que estão dispostos a intervir novamente, se necessário.